徐旭東被Sogo案掐住四大命脈
2012-5-21 TWM
有一齣戲，只有三個人在演，演了十一年還未落幕，你還會想看嗎？慘的是，台下的十五萬名觀眾被強迫收看，因 為這齣戲的結局，會影響到他們的荷包。
這齣戲就是Sogo（太平洋崇光百貨，簡稱太百）的股權爭奪案，觀眾則是遠東百貨與遠東新世紀的股東。 台上的三位卡司，個個都大有來頭，分別是遠東集團董事長徐旭東、太平洋建設集團（簡稱太設）總裁章民強，及太平洋流通公司（簡稱太流）前董事長李恆隆。十一年前，太設集團發生財務危機，章家必須出售Sogo來挽救太平洋集團，意外揭開這齣大戲的序幕。沒想到，這齣戲一演就演了十一年，夾雜著超過五十件的官司訴訟。
這是「台灣有史以來，牽涉最廣、問題最複雜的股權爭奪，與財務糾葛的大戲，」一位交易所的官員私下說。 劇情的確很複雜，光是經濟部撤銷Sogo母公司太流增資案，並要求今年八月四日前，Sogo要召開股東臨時會改選董監事，以及台北地方法院裁定太流臨時管理人，各方互相對裁定人選提出異議。在彼此持續相互提告下，案情更趨複雜。
把問題單純化，拉回原點來看，Sogo究竟有何魅力，讓徐旭東為它落淚、不惜走上街頭；讓李恆隆換了腎還要重 返戰場繼續提告；讓九十二歲的章民強還拖著年邁的身軀上法庭爭取權益。答案是，Sogo是一隻會下金蛋的金雞母
。
對徐旭東來說，這更可能是危及生死存亡的一戰，因為Sogo經營權掌握了遠東集團的四大命脈。 它是——獲利金雞母，年配息六億 Sogo到底有多麼會賺錢？二○一一年，Sogo稅前淨利十五億三千萬元，每股稅前盈餘四•二三元。同一時間，遠東百貨稅前淨利四十六億八千七百萬元，每股稅前盈餘一•八二元。Sogo的經營效益比遠百高出許多。
十一年前，原本擁有Sogo的太設集團發生財務危機，遠東集團在諸多角逐者與爭議中，拿到Sogo的經營權。 Sogo不僅獲利好，還是一隻年年會下金蛋的母雞。
根據太平洋建設以股利收回金額推算，從二○○四年到二○一○年，遠東集團從Sogo分回的股息收益就達四十七 億六千萬元，平均每一年配發約六億八千萬元，相當於一家中型企業一年獲利總和。也因此，三方人馬都想擁有 Sogo。
Sogo的重要性不僅於此，強大的現金流與帶動遠百脫胎換骨，是讓徐旭東捨不得放手的關鍵。 它是——現金財庫，年省利息三億Sogo創造出來的現金流威力有多強大？
一位曾經在遠東集團服務過的會計師說，以一般百貨公司來說，可以發揮的槓桿倍數，約莫是營收數字乘上二到 四倍。二○一一年全台七家Sogo，年營業額達四百零九億元，算起來，能創造出來的現金流約莫新台幣千億元，重 點是，這些都是不需要繳付利息就可運用的資金。
現金流來自於百貨公司收現快、延後付款，利用時間差創造出來的價值。依照百貨業常規，每日營業的收入歸由 百貨公司，等到四十五天至六十天後，百貨公司才會將貨款付給設櫃廠商。以Sogo的資金運轉估算，每一年可以省 下來的利息超過三億元。
Sogo不光是有免息的資金可用，靠著「包底抽成」還能穩賺不賠。強勢的百貨公司通常會要求廠商以「包底抽成」的方式進駐經營，百貨業者除了按照營業額抽取二五％到三○％抽成以外，若櫃位的營業額未達到一定金額，仍要付一筆固定「租金」。在這樣「包租公」的概念下，百貨業者擁有最低門檻收入，而能夠讓營運立於不敗之地。
其實，在遠東集團當中，扮演著現金流角色的不只有Sogo，「遠百、愛買、醫院、學校，都扮演著跟Sogo一樣現 金流的角色，」Sogo法務室經理楊政憲說。但不可否認的，這幾家公司「吸金」的能耐，就是輸Sogo。
它是——經營模範，帶領遠百轉型 而Sogo的成功來自於招商手法與賣場設計兩大秘訣。好產品進駐，才能吸引人流與金流。Sogo的高吸客率，讓廠商捧著現金都要搶進Sogo設櫃，並成了其他百貨業者爭相模仿與羨慕的對象。
相較於Sogo的火紅，同集團的遠百業績就是差了一大截。因此，當Sogo納入遠東集團旗下後，遠百立即學習 Sogo的成功秘訣，十年後，遠百脫胎換骨，並推動遠東集團零售事業扶搖直上。
「母雞帶小雞」的策略，讓原本無意進駐遠百的廠商，因為Sogo，而願意「接受建議」進駐遠百。 同業觀察，遠百的商品組合與賣場陳列向Sogo學習，廠商品牌組合因此升級，過去偏高的消費年齡層開始下降。
在百貨業界有三十年以上經驗的京站實業總經理柯愫吟就說，這幾年遠百從本土的形象轉向較國際化、時尚感，是業界有目共睹的成績。
講白了，沒有Sogo就沒有今日的遠百。 根據其他百貨業者分析，一般而言，越多店面就越有優勢，無論是要和廠商談折扣活動，或是多店共同行銷等。而遠百和Sogo的禮券互相擔保，可共同使用，又為遠百帶動了來客數。
此外，Sogo早期的經營訣竅來自日本，很早就建立起完整的客戶資料，遠東集團透過資料共享，整合旗下零售事 業，發行快樂購（HAPPY GO）集點卡，受惠的不僅遠百，連遠企購物中心、愛買量販店等，也因為擁有這些會員資 料，結合優惠活動，帶動了營收和整體營運績效，這是Sogo對遠東集團在獲利貢獻之外，更大的無形效益。
未來百貨的戰場將不只受限台灣，中國大陸才是徐旭東的最重要戰場。 它是——金字招牌，進攻中國市場 一個具體的數字，更可以解釋徐旭東捨不得放下Sogo的理由。二○一一年，遠百在中國掛上「太平洋百貨」名稱的公司一共有五家，這五家共讓遠百認列約新台幣四億八千萬元獲利；而掛上「遠東百貨」這四個字的四家公司，二○一一年讓遠百認列約新台幣一億三千萬元的虧損。
屬於同一個企業集團的百貨公司，Sogo的業績就是比遠百好，消費者就是買Sogo的單，也讓遠東集團有危機感。 所以，除了擁有遠百、太平洋Sogo兩個品牌，在兩岸又增設遠東Sogo、連太百貨、立洋百貨，企圖利用多品牌，來 降低消費者對Sogo的依賴度。
以中國重慶為例，單一城市就有重慶太平洋百貨、遠東百貨以及立洋百貨三個品牌，此舉有違大多數百貨公司以 單一品牌、增強消費者印象的行銷策略。
如果沒有Sogo在中國扮演領頭羊的角色，可以想見徐旭東在中國的戰力會受到什麼樣的打擊。 Sogo對遠東集團來說，究竟有多重要，從外資報告也可以一窺究竟。 摩根士丹利預估，一旦遠百喪失Sogo台灣與中國太平洋百貨經營權，屆時將無法再認列獲利，遠百二○一二與二○一三年的每股稅後盈餘將會因此減少二九％至三六％，只剩一•二六元與一•二七元，獲利直接少了一半；德意志銀行則預估，一旦失去Sogo經營權，持有Sogo股權的遠東新，在獲利受到影響下，預期股價會拉回一五％。
此外，摩根大通證券也預估，在遠百失去Sogo經營權的最壞情況下，遠百淨資產價值（NAV）將下滑三一％。 若保不住Sogo須重編財報，將重創集團 為了保住Sogo，徐旭東各方奔走，並向經濟部提出四大聲明。這四大聲明包括： 一、Sogo的借款聯貸案，遠東集團是聯貸保證人，一旦遠東集團不負保證責任，聯貸案也會隨之取消。 二、Sogo辦理的增資，參與增資的股東迄今仍無法取得股票，無法參與配息，權益遭受損失。 三、IFRS（國際會計準則）將從二○一三年全面上路，Sogo妾身未明，未來遠百、遠東新要如何編製財報。 四、遠百的股權結構中，當時外資占了三成，若喪失Sogo經營權，集團中投資Sogo的相關公司，將追溯從二○○二年重編財務報表，屆時要如何對外資交代。
徐旭東的這四大聲明，點出遠東集團因為Sogo案跟著捲入風暴的中心，這不是一場單純的Sogo經營權之爭，而是 一場攸關遠東集團前途的存亡戰。其中包括聯貸案、增資案、需要回溯十年前，重編報表，都將讓徐旭東面臨創業、接班以來最沉重的關卡，這一關，最後過不過得了，都將是一場大洗禮。
「我們真的是受夠了！」這是日前Sogo員工走上街頭抗議，訴求要安定時，Sogo營業總經理李光榮在台上大聲吶 喊的話。這段話，也道盡遠百與遠東新股東的心聲，他們也很想知道，這一場猶如不定時炸彈的股權爭奪戰，究竟 還要多久才能落幕，才能放心給投資人一個交代。
【延伸閱讀】Sogo經營權3大問題，何時撥雲見日？
問題1 Sogo究竟是誰的公司？ Sogo母公司是太流公司，掌握太流公司經營權就等於掌握Sogo。太流公司在遠東集團接手前的資本額是1,000萬元，接手後遠東集團增資至40億1,000萬元，兩者的差異是，前者的經營權屬於李恆隆，後者則屬於遠東集團。
問題2 遠東集團能使用Sogo商標嗎？ 李恆隆說「Sogo」商標在台灣要使用，必須經過太流公司、太平洋崇光百貨以及日本西武Sogo三方同意，才可以使用，因此新竹遠東Sogo的名稱是違法的。
遠東集團的說法是，只要經過日本西武Sogo同意即可，而「Sogo」商標權2013年到期，屆時能否續約成功，攸關 遠百與遠東新營運。
問題3 遠東集團若失去Sogo，投資人有何影響？ 一旦經法律裁定，確立遠東集團喪失Sogo經營權，持有Sogo股權比重相對高的遠百與遠東新，將追溯從2002年起重新編製財務報表，屆時兩家公司的獲利、淨值、股價都會跟著重新調整。
而投資人若因該集團重新編製財務報表，導致投資出現損失，就能向遠東集團提出賠償請求。 整理：吳美慧