規律與市場預測 二元思考
http://blog.sina.com.cn/s/blog_877beb2001010jsc.html 趨
勢投資成立前提是規律的有效性。以著名的道氏理論為例，格雷厄姆做了1899至1938年40年的道瓊斯工業平均指數例證，10次購入有9次實現了利潤。
但自1938年至1963年的7次購入中，每次的買入價格均比上次賣出的價格高，也就是說如果一直持有的，不僅節省了交易和稅收成本，而且獲益更高。格雷
厄姆的結論是：當規律性的指導意見一旦被參與者廣泛普遍接受，其有效性也逐漸降低。
這
使我想到了科幻小說《三體》中一段精彩的火雞科學家的故事：農場裡有一群火雞，農場主每天中午十一點來給它們喂食。火雞中的一名科學家觀察這個現象，近一
年都沒有例外，於是它聲稱發現了宇宙中偉大的定律：「每天上午十一點，就有食物降臨。」它在感恩節早晨向火雞們公佈了這個定律，但這天上午十一點食物沒有
降臨，農場主進來把它們都捉去殺了。
愛爾蘭哲學家大衛.休姆認為人擁有兩種知覺，一種是印象，一種是觀念。印象指的是對於外界實在的直接感受，觀念指的是對印象的回憶。人類認識世界，如果依靠經驗形成的規律，就會成為了「習慣性期待」的奴隸。例如丟出去的石頭總會掉到地上，經驗帶來的規律就是石頭一定會落地。但這並不是事物的本質，本質是地球引力，沒有地球引力的地域，這個規律無效。
當9次在規律上投資成功時，第10次，也許就像那隻火雞科學家預測了下次一定如此的時侯，豈不知屠刀已經架在了脖子上。《三體》是一本很有趣的書，它提到的某些超級文明利用地球人類認知的規律來誘導毀滅人類，這是不是同股票操縱者畫圖的思路很相似？
當股價下跌到一定程度，投資者買入的行為看似一樣，但判斷的依據卻分為兩類，一類是依據企業內在價值，認定當下的股價產生了安全邊際而買入；另一類是根據股價運行的規律預測到這是底部而買入。前者是價格，後者是時機，這就是價值投資和趨勢投資最大的不同。「所謂時機，就是要致力於預測股票市場的行動－－當認為將來市場進程是上升時，買入並持有，而當進程是下降時賣出或不買。所謂價格，就是應致力於當報價低於合理價格時買進股票，而當上升到超過該價格時賣出股票。」
格雷厄姆進一步指出：「如果投資者認為他能通過預測和時機賺錢，他就要每天作大量的預測，而他認為經紀人或諮詢人員的預測比他更可靠，他就會經常去諮詢，
而很少自己去思考。他將會發現自己成了一個市場交易商。在持續的牛市，在投機潮中很容易賺錢，他會慢慢對所買證券的質量和價值失去興趣，越來越投入到與市
場作對這一誘人的遊戲中。但實際上「與市場作對」等於與自己作對，因為是他和他的同伴形成了市場。」這可能就是趨勢投資者最終失敗的根源，「你自己在否定自己的行為！」