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金利來(0533)的神祕「打工皇帝」

這間公司筆者在3月分兩次買入佔倉量約10%的股票，佔比不太重。這間公司盈利近幾年連年增長其實也不用多說，但今日先不說這家公司的估值，不如說說一些特別的事情。

筆者在翻年報的時候，看到盤數真是好無問題，盈利又好，現金又多，但是估值點解唔是向上呢，但翻一翻可能找到答案。

原來，這間公司2011年竟然給某一個非董事高管超過5,000萬的人工，足足較去年加了接近30%，並佔當年員工成本的約25%，非常誇張，當中大部分估計是花紅。但這個花紅是點計呢，我們卻不知道。



我順便找找年報，發現這個顯著的加幅是在2005年開始，當年這人的人工由200多萬增至700多萬，又次年多幾十萬，2007年人工又躍跳至1,800萬以上，2008年超過3,000萬，2009年增加到超過4,000萬，2010年略減幾十萬，到今年終於超過5,000萬，我也不知道為甚麼。

在此列示這名高管佔各項筆者認為較重要的比例如下:

可以見到，以約數來看，大約和中國的服裝銷售和分部業績有重大關係，所以這人應該是中國內地的高級人員。

以當年他給這位中國區前總經理羅活活一筆「業績獎勵的口頭承諾」，是以「在工資之上，撥出純利的2 % 至3 % 」予他的獎勵，相信這位超級打工皇帝估計也是總經理胡冰心。

據年報稱，胡女士於1987年獲得「高級經濟師」職稱，曾獲得「全國三八紅旗手」的殊榮，以及「武漢市勞動模範」和「武漢市優秀女企業家」的稱號，又有超過30年銷售經驗，可以見到這位胡女士應該都是很有能力的人，但這幾年他賺的錢超過2億，我相信他或者公司幫他交稅都是很大的麻煩。

但他賺這麼多錢，真是一世都吃不完，為何還要這麼努力工作? 這些錢是否用來取代某些隱性的銷售成本呢，筆者可能真是不敢說。何況胡女士年紀也超過60了，也對投資這公司的人士加了一層憂慮。以上或許這是估值低企的原因。如果想看估值，下篇再談。
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