財經評論：保險公司有價有市
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GS(14)@2017-05-18 01:09:37香港人壽9億美元天價賣給內地先鋒系，市賬率高達10倍，料明年close deal，對保險業人士而言，價格是不可思議，筆者沒有市場消息，但現時北水買港保險公司已是趨勢，以現時保險公司估值，單單牌價已是天價，不少壽險公司均有潛力放售。壽險公司價值大致分為3項，首先是有效價值（In-Force Block），即未來盈利折現值扣除現時資本開支；其次是分銷渠道，例如合作銀行越多，銷售效率越高；最後是保險公司牌價。有保險公司財務總監稱，以香港人壽為例，由於出售後才會訂立分銷協議，故此目前作價僅反映有效價值及牌價。明顯香港人壽對比本港一眾壽險公司，保費規模不具優勢，去年市佔率排行第11名，但確有一定資金流，故此可以估計有一半代價是收購保單，另一部份是因應牌照完整性而購買，即接近4億美元。現時國內資金來港買保險公司，不是看好本地潛力，最重要的是可以成為吸收美元資金的vehicle，不過牌照難求，保監處部份upfront條款辣，反之若果有現成賣盤、保險人員仍然stay on board、保證到過往銀保渠道仍然有效等，自然有內地資金願意落叠。癲價背後是因為本地保險公司供應不多，雖然壽險公司近60間，但是七除八扣，近半沒有實際業務運作；外資保險公司亦可以率先扣起，因為歐美沒有增長，所以亞洲業務傾向不放上架出售。其次是擁有保險公司的外資銀行，希望從保險公司銷售賺取非利息收入，而壽險現時佔資本比重不多，以往《巴塞爾條約III》出現後，產險計算資本較重，故此出現早年滙控（005）賣產險，保留壽險情況。故此，本港可出售的壽險公司，僅餘下家族企業，似乎東亞銀行（023）有能力效法大新出售旗下東亞人壽，並將重心放在銀保銷售。東亞人壽去年標準化保費僅香港人壽一半，姑且估計值4億美元（31.2億港元），而大新人壽新股東泰禾投資與大新銀行（2356）簽署獨家分銷協議，代價為26億元，東亞銀行網點更多，相信計及有效價值及牌價，總代價可達60億元以上。至於市佔率甚高的中銀人壽亦可趁機分拆上市，助中銀香港（2388）釋放價值；富衛上市則勢在必行，只是視乎何種形式；老牌公司先施（244）離奇地擁有一間人壽險公司，不過沒有實際運作，但牌價尚值錢；最後是蘇黎世人壽，裁減代理後一直不振，趁業務尚有價值，亦具出售潛力。記者：周家誠
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170517/20023508