我們散戶憑什麼戰勝市場（二）——投資策略的邏輯反思 黃曉航
http://blog.sina.com.cn/s/blog_5566983301013ekg.html
2007年我寫過一篇文章名為《我們散戶憑什麼戰勝市場》的文章，最後得出的結論是：投資和人生一樣，需要你超越平常人的優秀品格才能成功。這些超越平常人的優秀品格實際上構成了我們生活和投資的大智慧。我們憑著超越常人的生活投資大智慧就能夠戰勝市場。但是我們真的有了這些優秀品格後，就能成為成功的投資者嗎？到今天為止，我的回答仍然是肯定的，因為有了這些優秀的品格後，你會勤學好問，你會堅忍不拔，假以時日你必然會掌握投資的真諦，摸索出一套行之有效的投資策略，成為一個能夠戰勝市場平均水平的成功投資者。
對於一個成功投資者來說，一次兩次的成功並不重要，重要的是他有一套正確的投資策略，這樣才能不斷地複製成功，這樣才能走向最終的成功。投資策略現在種類
非常多，有看股評的，有研究技術指標的，有到處打探消息的，還有諸如基本面選股法，巴菲特選股法，神奇公式的選股法不一而足的選股策略，另外還有如網友
「低風險群」的套利思維，網友「海蜇」的自動套利模型等等，現在的投資策略可謂是百花齊放，百家爭鳴。那麼我們到底應該選擇怎麼的策略才呢，特別是對於我
們這些業餘投資者，怎樣的策略才能更適合我們呢？
我們選擇投資策略其實主要考慮兩個問題，第一要考慮選擇的策略的正確性，如果你採取的是錯誤的策略，那麼怎麼努力都只會是南轅北轍；第二要考慮策略的可行性，或者說可操作性，對於普通人來說，你說去美國當然火箭最快，那你也得坐得起火箭啊！
怎樣的策略才算正確的策略呢，我以為正確的投資策略針對的是事物發展背後的正確的邏輯和規律。所有的邏輯規律在開始只是一種對事物表面現象的歸納總結，甚
至動物也會進行這種歸納，如在文章《沒有規律的規律》中的鴿子，它們也會自己總結歸納喂食這件事情背後的規律，但是它們並不能提煉出事物背後的邏輯性，也
無法認識事物背後真正的規律，因此它們不能找到和喂食規律直接相關的邏輯和策略。不要譏笑動物們這種低能的歸納總結能力，我們人類認識事物並不見得高明多
少，比如在伽利略以前大家都認為重的東西比輕的東西掉得快，即使現在的人如果沒有學過物理的話，對於這個表面上正確的「邏輯」也會深信不已。學過物理學的
人都知道，如果沒有空氣阻力的影響，即使羽毛也會和鉛球以同樣速度下落，這是因為物理學家已經掌握了物體下落是由物體重力和空氣阻力兩個因素影響這個規
律，因此物體下落速度和物體重量不是一一對應的邏輯關係。所以認識事物發展背後的邏輯和規律是找到正確策略的最有效方法。
我們回到投資策略上來看，有些技術指標就是一種純粹地對股票走勢這個表面現象的歸納和總結，什麼M頭啊，W底之類的東西，這些和鴿子總結的喂食規律一樣，
屬於沒有規律的規律；還有一些技術指標比如對成交量的分析，背後有一定的邏輯支撐，但是影響股票漲跌的因素有很多，成交量有時候甚至不是主要的影響因素，
就像影響物體下落的因素有兩個，在地球的空氣介質中重量還是起決定性作用，但是在粘性更大的介質比如油中，也許阻力的影響就比重量的影響更大了。由於我對
技術指標研究不夠深入，無法一一分析其背後的邏輯性，但是有一點是確定的，那就是單一的技術指標肯定是無法反應股票漲跌背後真正的規律的。
那我們看看價值投資策略背後的邏輯性是什麼呢。價值投資策略的邏輯在於價格是圍繞價值波動的，這一點的正確性應該是毋庸置疑的。如果我們以低於價值很多的
價格買入一個股票，將來會有機會以高於價值的價格，也就是以高於買入價的價格賣出，這樣就可以盈利了。但是由於一個眾所周知的道理，市場短期是投票箱，長
期是稱重器，因此我們不能指望短期市場能做到價值發現，也就是說我們買入了價格低於價值的股票，短期未見得有機會賣出，因此我們才有了長期持有的價值投資
策略。由於加上了「長期」這個定語，因此後面的價值投資和前面就有所區別，首先我們現在分析的價值要經得起時間的考驗，或者說要分析股票長期的價值，因為
市場未見得會短期發現它的價值，如果過了一年半載，其價值發生了變化——減少了，這時我們就未見得能夠以高於當時買入價的價格賣出了，比如週期性股票就是
典型的例子。
長期的價值就涉及到一個貼現的問題，既將來的價值折算到今天值多少錢，現金流折現就是一個分析股票長期價值的方法。但是對於企業將來的價值，我們怎麼去預
測呢？我們一般是對公司歷史進行分析，認為過去經營得好的企業將來也會好，過去經營不好的企業將來也不會好，過去經營波動大的企業將來波動也會大，過去經
營穩定的企業將來也穩定。但是這樣我們不就是對企業經營的表象進行歸納總結，和技術指標分析相比，只不過我們的研究對象從股票漲跌變成了企業經營，而且我
們的分析方法比技術指標分析方法更加簡單粗暴，認為原來經營好的的將來也會經營好，這和分析K線圖中的上升通道是不是有點類似呢？所以價值投資需要能夠真
正瞭解企業經營的本質，才能認清企業經營真正的變化規律，才能將價值投資從歸納總結表面現象上升到認清企業經營規律，這樣才能制定出真正有效的價值投資策
略。就像我的文章《對行業認識多深才足夠？》中說到的一樣，作為業餘投資者要真正瞭解到一個企業的經營變化的規律，一樣也不是一件容易的事情。所以對於業
餘投資者來說，價值投資策略如果不深入到核心，認識到一定的深度，其操作難度未必比看走勢指標的投資者要輕鬆，成功的可能性也未必就比看圖說話的投資者要
高。
網友「海蜇」的自動套利模型讓我很有感觸，他既不是看漲跌的指標，也不是對企業價值進行分析，但是其方法背後有強大的邏輯性，其賺錢是肯定的。但是他的幾
項要求我都沒法達到，比如費率超低，有自動分析和交易軟件，這些不具備的話，我依然複製不了他的策略。這就涉及到策略第二個方面——可行性，雖然有一個強
大的邏輯正確的策略，但是我實施不了也沒用。當然這個方法還受到資金量的影響，所以現在海蜇實際上是用專業的工具，和廣大的業餘投資者進行競爭，其獲利是
必然的。所以可以看出不一定只有價值投資才是唯一正確的投資策略，只要策略所蘊含的投資邏輯是正確的，依然可以獲利。
網友「bonjour」採取類似神奇公式的方法選股，其暗含的邏輯是符合某個公式的公司從統計學上講，超越大盤的概率較高，比如神奇公式用歷史數據驗證就
是一個成功的公式。這個方法在很多網站上都可以應用，廣大業餘投資者可以很容易應用這個方法進行選股。這樣對於廣大業餘投資者來說，這不失為一個正確又可
行的投資策略。這又讓我想到另一個問題，既然在統計學上可靠策略，也能讓大家盈利，那麼那些走勢指標也未見得毫無可取之處，如果我們能夠發現某種依靠走勢
指標的策略，並且能夠在歷史數據中驗證其成功的概率較大，然後和神奇公式一樣運用組合的方法，我們不是依然可以戰勝市場嗎？
上學的時候做題，不管是數學還是物理，老師都鼓勵我們要採取發散的思維思考問題的解決方法，在投資上我們也要有開放的心態。那種認為只有自己正確，盲目否
定別人方法的做法是將自己侷限的做法。我以前是一個堅定的純價值投資者，但這一個月來我一直在反思投資策略的邏輯性問題，現在我有一個模模糊糊的認識可能
會遭到很多價值投資者的批判，那就是我認為純粹的價值投資未必是通向投資成功的唯一路徑，
甚至可能不是廣大業餘投資者通向成功的最佳路徑。最近我也在試驗另一種非純價值投資的策略，策略目前還沒有完全成型，但是試驗倉位這一個月的成績超過大盤
很多，當然試驗的時間太短，偶然因素很多，還不能說明策略的有效性，在這裡就不詳細闡述這個策略了。總之，只要你的投資策略背後有強大的邏輯做支撐，不管
用什麼方法，你就是找到了通向成功的道路！
以上亂談，僅供大家參考，不做投資建議！