張兆聰﹕去槓桿影響小 中資金融股可突破
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GS(14)@2017-05-13 01:49:02【明報專訊】恒指昨升126點，收報25,015點，成交金額936億元。港股向上突破後繼續尋頂，最高升至25,164點，相當接近周線圖通道頂部，重磅股輪流發力，但騰訊（0700）新高後大幅回落並倒跌收市。港股短期累積升幅不小，指數暫時反覆波動機會較大，惟中資金融股有陸續向上突破的可能。
內險股破位後買盤湧現 平保急升
港股破位後持續強勢，騰訊高見255.4元後大幅回落，但匯控（0005）、友邦（1299）平穩向好，本欄日前推介的長和（0001）重返紅底股之列，升2.3%報100.7元。昨日建議的中資券商股一度升2%，惟A股午後再次急跌並創近期新低，最終無功而回，但內險股破位後買盤湧現，平保（2318）升破44.8元後果然直線上揚，最高見46.1元，收報45.5元升3.8%。
高盛、花旗等大行都對VIX指數持續下跌感到不安，雖然暫未有很明顯的利淡因素，但波動性如此之低，往後一定會有反彈，只是遲早的問題。另外，違約掉期（CDS）價差亦不斷下滑，即使人行全力去槓桿，內地金融市場流動性非常緊張，但中國CDS價差仍跌至不足80點子。悲觀的可以說市場盲目樂觀，金融海潚前的情况和今天一模一樣，但單以亞洲日本以外的投資級別CDS來看，2007年10月曾低見30點子，現時尚有89點子，遠不及當年亢奮。當然，現水平放在過去10年也是低位，往後肯定會有上升的可能，但正如股市升得多總有調整，短期升跌不影響大局，而當有真正的危機到來，CDS一定會有反應，暫時不用太擔心。
內地債息愈升愈急 一帶一路概念受壓
內地去槓桿流動性緊張，股債商品繼續全面下跌。中國2013年發生錢荒，其後進入貨幣寬鬆期，加上習李配高舉金融創新，中小型金融機構便積極套利，方法離不開借短放長，借入同業資金，買入低流動性但高息的債券。現在流動性偏緊，當短期資金到期，要麼不問價搶資金來續命，要麼即使虧損（因流動性不足）也在市場拋售。
內地10年期債息在1個月前是3.3厘，上星期是3.5厘，現在已是3.7厘，上升速度有愈來愈快之勢，已近乎直線上升。內地債災正進入白熱化階段，作為流動性最高的債券，國債也被爭相拋售，反映銀行持有的企業債，就連不問價亦拋售不到，惟有向國債埋手。情况就如當日股災，大量股份停牌，便唯有拋售其他仍有流動性的資產。此外，現在就連城投債亦達到7厘以上，試問有多少工程項目可承受這種利率水平。因此，即使舉行一帶一路峰會，基建股還是衝高回落，資源商品、建材全都受壓。
四大行高位徘徊 瑞信上調農行「跑贏大市」
去槓桿已不只是股債下跌那麼簡單，實體經濟也會受到影響。筆者不認為政策就會因而轉向寬鬆，但緊縮力度料會有所調節。另外，銀行資產急劇膨脹一直是外資看淡中國的原因之一，若人行主動去槓桿，既初步收效又能不爆發系統性風險，中資金融股是否亦有條件獲得重估？事實上，當前地方政府和企業的財政狀况相當不錯，呆壞帳風險不大，四大行的同業負債又極少，不太受去槓桿的影響，加上估值遠低於海外金融股，若內險能破位向上，內銀其實也有機會，四大行亦一直在高位徘徊，瑞信亦上調農行（1288）評級至跑贏大市。
[張兆聰 還看今朝]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5298&issue=20170511