林少陽：星港今年跑贏非僥倖
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GS(14)@2017-01-24 00:10:00【明報專訊】股市果然是飄忽且弔詭。去年底投資者普遍相信，特朗普當選美國總統，其「美國優先」政策將大幅刺激美國本土經濟，同時推升美元區利率。因此，特朗普上任，勢將打擊美國主要貿易伙伴的經濟，假如這些貿易伙伴的貨幣與美元掛鈎（如香港）或採取骯髒浮動匯率制度，則很可能更加衰多兩錢重。令人諷刺的是，夾在中美貿易角力縫隙兼貨幣與美元掛鈎的香港，以及匯率疑似骯髒浮動的新加坡，兩者的股市年初至今，竟然在全球悶局中跑出！
讀者可能會說，2017年開局只有三個星期貨仔，未必能夠說明什麼。再者，兩者股市過去兩年表現弱勢，現在不過是追落後。上述質疑絕對合情合理。不過，世事無絕對，才有真情趣！大部分人一致認同的看法，不一定就是事實（至少不是事實的全部）。
我們暫且大膽假設——或者現時全世界都怕會搞亂中美關係的特朗普，並沒有想像中那麼可怕？又或者，全世界一致認為美國將大幅加息，結果又並沒有大家想像中加得那麼快？再或者，去年底市場一致相信的強美元，那不過是市場一廂情願的想法？
美元升值 利率套戥須提防閃崩
對於頭兩個假設，暫時我們只能走着瞧。但有一點可以肯定的，就是特朗普的就職演辭，遠比大部分憂心忡忡的投資者來得溫和及友善，其國際貿易政策，對全球經濟的殺傷力，恐怕在過去兩個多月來，被金融市場所誇大了。去年底因為年尾「特朗普行情」備受冷落的港股，年初至今跑贏其他主要股市，誠非僥倖。
至於第三項，上周特朗普已親口證實「強美元」並非其任內國策。當然，關於強美元的說法，不少投資者認為那是因為美國經濟復蘇動力強勁，以至美國將加快加息步伐，所以美元很難不強。
美元的確有很大的機會兌日圓及歐元升值，因為美元與日圓及歐元的利率差異，勢必大幅擴闊，這將有利投機者進行利率套戥。套戥行為的累積，將令日圓及歐元積弱，但是一旦套戥的倉位太大，一面倒的倉位在走火警的時候，將引發美元兌這兩種貨幣閃崩的風險，有心套利者不得不防。
特朗普演說殺傷力弱 本周大市料高收
然而，美元即使加息，其相對其他國家的利率差異，未必足夠推動其兌所有主要貨幣升值。今年很大機會是全球通脹回升的一年，這對商品貨幣國家出口有利，亦有助其匯率的強勢。
再者，如果特朗普真心推行萬億基建，美元加息太快不利美國財政，如非必要，這位打着「美國優先」口號新任總統，怎可能會真心做出損害國民利益的大幅加息措施？
明乎此，讀者或者會對年初至今，香港及新加坡上市的地產股，竟能在喊着「加息殺到埋身」之聲日高的當下，領先一眾藍籌股份，而不感到太過意外了。
展望本周，在特朗普就任演說無大殺傷力之下，部分因為特朗普因素避市的投資者，或有機會在本周重新入市，推動大市在月結前高收。
以立投資董事總經理
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[林少陽 細味．投資]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8664&issue=20170123