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港股特徵及應對 農夫

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每個市場因為參與者不同,體現出不同的市場特性。價值投資者應該關注其他市場參與者嗎?這個問題可能會有一些爭議,通常我們正統的價值投資者不太關心別人 的態度,只關心自己對價值和價格背離的判斷。但是,我們也經常聽到一些著名的價值投資者關於市場的一些看法。比如巴菲特說,大家恐懼的時候,我貪婪,大家 貪婪的時候,我恐懼。彼得林奇則有著名的雞尾酒論述。格雷厄姆告誡我們,如果你想賺錢,你就得與眾不同。

 

所以,關於這個問題我們似乎需要辯證的看,過於關心別人的看法和情緒,會把價值投資混為心理博弈。而過於忽視別人的看法和情緒,則有點教條,心態不夠開放。

 

投身於港股投資幾年來,我發現香港市場有其特有的一些秉性,而如果我能適當的給予關注和把握,應該更有利於我的投資。

 

比如港股相對大陸市場,更容易暴漲暴跌。

 

我們來看一些比較熟悉的企業例子。比如玖龍紙業,2007年前後,從26.75跌到0.71,跌幅之大,不可思議,後又從0.71漲到現在的6.38,漲 幅之大,也不可思議。比如復星國際從2007年的15塊跌倒2008年的1塊1,然後又漲到如今的4塊6,漲跌都很大。比如思捷環球從133塊跌到7塊 5,現在已經反彈到16塊5。比如比亞迪2007年從78跌到6塊,後來因巴菲特買入,從6塊又漲到88塊,然後又從88塊跌到10來塊,現在又反彈到 20來塊。比如達芙妮從2006年的9塊多跌到2008年的1塊錢,然後從1塊多漲回現在的10塊多。比如百麗從2007年的13塊跌到2008年的2塊 5,然後從2塊5漲到現在的14塊。。。。太多太多的例子,而且是著名企業,如果考慮那些微型企業和非主流企業,則更多。

 

港股的這種特徵讓我必須重新審視自己的投資策略。當然,那些原教旨主義的價值投資者會說,市場的漲跌本無常,幹嘛理他,只要你選對了企業,跌過頭了遲早漲 回來。以前我也這麼認為,但經歷過幾年的市場洗禮之後,現實的經驗告訴我,其實如果對這種市場特性予以適當的重視,我的投資可能會做得更好一點。

 

那麼,我們應該怎麼做。

 

1.必要的分散。雖然理論上說,如果你選的企業是對的,你對價值的判斷是對的,跌過頭了遲早還是會漲回來。但是這個過程的時間成本可能會很大,這個過程的心理考驗可能會很大,重要的是你真的可能是錯的,還有一點是預期的自我實現有時候會很可怕。

關於預期的自我實現,比如當大家都認為這個企業有問題,原本這個企業沒問題,但如果大家都認為你有問題,你可能最後真的有問題,這個很現實,比如一些高負 債企業,比如綠城,如果大家認為綠城沒問題,那綠城可能日子過的很安靜,埋頭賺自己的錢,但當大家都認為你綠城有問題的時候,可能綠城的債務人坐不住了, 銀行可能逼債,這樣原本沒問題會變得有問題,綠城的股東有可能坐不住了,大家拋售綠城的股票,進一步挫傷公司的外部形象,進一步加深債權人比如銀行對綠城 前景的判斷,進一步刺激其追債。那到最後,沒問題可能就有問題了。

必要的分散可以緩解投資組合劇烈波動帶來的巨大心理壓力,可以避免萬一判斷錯誤帶來的全軍覆沒,可以避免一些類似預期自我實現的衝擊。而且,分散的結果, 可能更有利於你抓住你的組合漲跌順序不一致的好處,你可以適當的拋出漲幅達到目標的股票,買入尚未回升的價格和價值背離依然很大的股票。

 

2.必要的貪婪。因為港股市場有上述我列舉的劇烈波動性的特徵。那麼,我們在選擇買入的時候,不可過於著急,尤其不可過於著急下重手。四五折的時候,可以 買,但別把力使盡,留點餘地,因為可能還有更不可思議的折價機會。所以具體執行體現為,買入應該分批,四五折的時候可買入首批,二三折的時候第二批,一兩 折的時候第三批。對於不可思議的折價率,要有這種貪婪心去等和策略應對。

 

3.必要的開闊。能力圈是價值投資者必須謹記的一個重要原則,但是,我們應該努力去拓展,不要以能力圈作為自己固步自封的理由。適當的把範圍放開,把視野 開闊,多盯幾個行業,那樣更有可能發現這種跌得一塌糊塗的機會。極度廉價的時候,充足的安全邊際對於能力圈的冒險進行了一定程度的風險補償。在安全邊際和 能力圈之間取得平衡。

 

道可道,非常道。


港股 特徵 應對 農夫
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