龐寶林：沙特發債解燃眉之急
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GS(14)@2016-10-24 05:55:01【明報專訊】近日市場傳出沙特阿拉伯開始籌備發債，打算發行175億美元債券，一旦成事，這將是新興市場有史以來單一國家最大的發債規模。沙特今次發債的規模更超過今年早前阿根廷創下的165億美元新興市場經濟體最大發債規模紀錄。今年來已有不少海灣地區產油國如卡塔爾、巴林、阿曼及阿布札比等先後在國際市場發行債券，而總共籌集額達到200億美元。
根據沙特初步價格意向，5年期債券的收益率比同期美國國債高約160個基點，10年期債券收益率比同期美國國債高約185個基點，30年期債券收益率比同期美國國債高約235個基點。雖然價格仍屬偏高，但有了卡塔爾其他產油國的發債作參考，相信沙特的債券仍會受投資者歡迎。
油價尋底沙特收入大減
過去一兩年油價大幅下跌，最低時曾跌至每桶約26美元，更比2008年金融海嘯時期最低的每桶33.8美元低。石油價格持續尋底首當其衝的是一眾石油產出口國，當中一些石油生產成本較高的國家如委內瑞拉、巴西等財政收入大減早已叫苦連天，石油輸出大國俄羅斯亦同樣遭受打擊，而石油主要出口地區沙特的生產成本最低、市場佔有率亦最大，但是隨著油價持續下滑，沙特國家財政亦開始出現問題，財政收入大減但支出仍然高企，令沙特國內出現不少爭議之聲。
沙特主要收入來源是靠石油出口，雖然近幾年已致力分散投資及開闢其他收入來源，但仍未能擺脫對石油收入的依賴。沙特石油收入大減，政府已計劃削減開支、出售部分國企股權及削減部分福利等，但對沙特經濟造成沉重負擔仍未能紓緩。在苦苦支撐下，9月底沙特及OPEC其他國家終於願意就石油減產及穩定油價達成共識，近日油價才得回穩，可見沙特的財政壓力相當大。
根據國際貨幣基金組織預計，海灣石油國家未來5年仍將面臨7650億美元的資金缺口，相信各產油國未來將會繼續發債以應付油價低迷帶來的影響並改善財政狀況。
9月新興市場公司債發行規模破紀錄
另一方面，值得留意的是除石油國家發債之外，即使在全球經濟增長低迷的情況下，不少新興市場國家及企業仍然爭相發債，9月份新興市場公司債發行規模已創下2000年以來歷年9月份最高水平，其中近70%來自亞洲；而且9月份新興市場美元公司債發行規模較前一個月增加更近兩倍至347億美元，整個第3季度新興市場美元債券發行總規模達到842億美元。其實驅使新興市場國家及企業發債的主要原因，就是希望趕及在美國聯儲局加息前提早以較低的成本取得資金。
所得資金用作還債 非用於新投資
因此，相信在今年餘下時間及明年初將會是新興市場發債的高峰期，不過由於不少新發行債券所得資金是用於現有債務再融資，即借錢還債，而非用於有利發展的投資項目，如投資新工廠或其他基礎設施等。個別市場龐大的債務有可能對當地金融體系造成威脅，例如中國的公司債規模與國內生產總值（GDP）之比已達到120%，一旦債券發行愈來愈多，其風險亦更大，投資者不得不提防。
（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金）
東驥基金管理董事總經理
[龐寶林 債市情報]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2569&issue=20161024