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2.談銀行業、消費行業應關注的財務指標

提問：對於消費品類企業，應重點關注哪些財務指標？

孫旭東：我對裝備製造業、消費品行業的企業看得不多，總體而言，除了個別情況外，有些財務指標如淨資產收益率、資產負債率等是所有的行業都需要關注的，而 細化到企業，或許又要觀察與行業內其它不同的指標。我曾研究過承德露露，研究後我認為，這家公司非春節期間收入的比重是非常值得關注的指標，如果這一比重 提高，可以說明公司的營銷有了很大的起色。

提問： 如何能快速發現公司業績造假，例如中恆集團這種？

孫旭東：中恆是否造假，目前似乎還沒有定論。我讀過中恆的年報，發現其信息披露工作做得不好，而它的股價是建立在高成長預期上的，就沒有興趣再看下去。具體您可看我以前寫過的一篇文章《為什麼不看看年報呢》，文章在我的博客上有。

提問：請問對銀行類公司的年報，你會重點考察哪些指標？A股銀行股2012年可能遭遇的最大財務風險是什麼？

孫旭東：我對銀行業不是很瞭解。當前情況下，我會著重關注它們對風險的態度。例如，目前大家比較關心房地產貸款有可能給銀行帶來的負面影響，那麼，對房地產行業的貸款以及個人住房貸款佔貸款的比重和變化趨勢，我認為就是極其重要的指標。

提問：請問您在估值房地產企業時，一般採用什麼樣的模型，房地產公司預收賬款的存在，收入利潤容易調節，感覺很不好把握

孫旭東：模型與其它行業沒什麼不同。不要過分看重某一年利潤的高低。在地產這種高風險行業裡，企業對風險的態度比每股收益高一點、低一點重要得多。

3.談吉利、東方園林、比亞迪財務及會計問題

提問：之前您曾經質疑過吉利集團的資金鏈問題，現在您是怎麼看這一問題的？

孫旭東：我的理由，在我的文章中都清楚地寫出來了。在我的印象中，沒有人能對我的論據和邏輯提出有力的批駁。不過，要強調一點，我是從保守的價值投資者角度來討論這個問題的。

提問：東方園林這類公司的商業模式有給地方政府墊資的意思，在財務上這是比較激進的。如何看待這類公司？如何通過閱讀財報規避風險？

孫旭東：對會計政策和會計估計比較激進的公司，避而遠之。就我個人而言，我努力避免從風險高的地方挖掘高收益。我對上市不滿三年的上市公司，也是避而遠之的。

提問：財務指標通常是滯後與行業狀況的，更加落後於k線圖走勢，該怎麼去迴避這樣的風險？

孫旭東：並非全都如此。我剛剛發現，如果投資者認真看過比亞迪2010年的半年報，他就很有可能避過該公司股價絕大部分的下跌。

4.上市公司財務信息若不能讓人放心 建議遠離

提問：孫總能否介紹一下您自己最常用的估值方法？

孫旭東：折現現金流法用來做絕對估值。市盈率、市淨率用做尋找有可能被低估股票的線索。

提問：折現現金流法用來做絕對估值，折現率一般取什麼值？

孫旭東：有兩種取法都有道理，都可以用。一種是取機會成本，如長期國債的收益率；另一種是取期望的收益率。資本資產定價模型的取法，我覺得過於複雜而且用處不大。

提問：對於現金接近市值的公司，是否一定意味著投資機會？

孫旭東：還需要看公司治理情況，以及是否有特殊情況，如曾有一些網絡公司，燒錢的速度驚人，或許等我們看到年報的時候，錢已經又被燒去不少了。

提問：能否簡單介紹一下A股投資者應該注意的幾種財務陷阱？

孫旭東：我沒做過這方面的總結。這方面的總結，飛草做過，很全面很深入。我現在的做法是，如果有上市公司的財務信息不能讓我放心，我就遠離它。

提問：提問：大家都知道國內的很多公司財務報表是摻水的 不靠譜的多， 在你讀一份年報的時候，你對這份年報的可信度是怎麼理解的？也就是說，你怎麼判斷哪些報表是真實的，哪些報表有可能是摻水的？

孫旭東：簡單地說，如果這家公司現金分紅很多，而且大股東持股比例並不是很高，這份年報的可信度就比較高。除此之外，還有一些辦法可以幫助判斷年報的可信度，但稍微複雜些。

5.談如何提高財務知識及讀年報技巧

提問：請問作為非會計及其相關專業科班出身的投資者，可通過哪些方法快速提高這方面的知識和素養。您在讀公司年報時會特別關注哪些指標？

孫旭東：讀國外的教材可以很好地幫助我們理解會計、公司財務的原理，但如果是要瞭解具體的會計處理方式，還是要看國內會計師考試的教材或者直接看準則。我在讀年報時關注的東西比較多，一般情況下會通讀年報全文。

提問：請問您會經常讀哪些行業的年報，在讀年報時是否會做數據統計和分析，讀一份年報大約會花掉你多少時間？

孫旭東：讀不同年報的時間差別很大，很差的公司也許看過幾眼就放下了，好的公司如果細讀，一份年報也許要幾天甚至更長的時間。讀年報時做數據統計可以很好地幫助我們理清思路、發現線索。說實話，我沒有巴老那麼好的記憶力。