張兆聰：小心民粹對QE大反撲
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GS(14)@2016-09-27 07:02:56【明報專訊】上周美日央行議息，沒有為市場帶來驚喜，日本央行將政策重點轉向操控孳息曲線，並且定出以10年債息處於零水平作為政策目標，市場對於日本央行究竟是加大了寬鬆，還是按兵不動甚至收緊政策力度意見極分歧，但消息公佈後，日圓匯價仍是偏強。聯儲局維持利率不變，主席耶倫明言只要就業市場穩定兼沒有重大風險，年底前會加息一次。金融市場反應正面，股市升，債息稍回，金價亦反彈，全球科技股一枝獨秀。
全球央行近期都齊齊按兵不動，但自英國脫歐後大幅上升的資產價格，也沒有因此而回落。其實央行政策選擇離不開三個﹕收緊、不變、加碼寬鬆，脫歐後市場認為只餘下後兩者，各大央行正努力地讓市場相信，現在只有前兩項選擇。從市場的反應看，顯現沒有把收緊視作一個可能。或許聯儲局有條件年尾加息一次，但這亦隨時是最後一次，屆時央行就只餘下不變和加碼寬鬆兩個選擇。由於加碼寬鬆暫時不可能，類債券的公用、房託表現不怎麼樣，中電（0002）就在80元水平徘徊，但在持續低息環境下，增長股就成為香悖悖，科技股被受資金追捧，納指上週一再創新高，騰訊（0700）上週五也發力一度突破220元，再創歷史新高。
港股上周向好，恆指累升350點或1.5％，國指升200點或2.1%，本倉則升1.9%。由9月開始北水大舉南下，但上周初淨買入已持續減少，一來AH差價大幅收窄，內銀、內險等都已相差不多，二來北水南下似乎與郵儲銀行（1658）招股有關，此前推高中資金融股來護航，隨著招股完成也就鳴金收兵。上週四出現淨賣出，港股24000點大關得而復失，週五見中資金融股、匯控（0005）等北水追捧的股份受壓。
港股升勢 不是只靠北水
但港股是否成也北水、敗也北水？筆者看也未必。大致上全球股市9月份都是偏好，港股強勢也是順著全球趨勢。9月份或許是升幅大了點，相對之下有較大回調壓力，但不至於北水不來，港股就要像去年股災般急回。再說，中資股回調壓力較大，但藍籌股表現還不錯，騰訊、友邦（1299）上周齊齊創新高，中移動（0941）
在今次北水升浪中也只是橫行，沒有很大的調整需要。其他本地股份表現也不錯，聯儲局維持利率不變，本地地產股多數偏好，上週四大市由高位急回下表現也未見走樣，相信大市在23000點至23300點有相當強支持。
特朗普政綱刺金融市場死穴
現在全球資產價格都非常非常高，無論股債樓皆如是，商品價格相對於供求基本面也是偏高，但央行放水步伐一天不停下來，要有像樣的調整亦甚艱難。當前最大的風險就是美國總統選舉，特朗普的支持度將左右股市走勢。至今其多數政策理念很模糊，但最清晰的是炮轟聯儲局低息政策人為托起股市，以及表面會大舉發債加強基建，這兩項正正是當前金融市場的死穴。一旦加息幅度較預期大、債券供應增加推高債息，這就是民粹主義對QE劫貧濟富的大反撲。
本周會減持300股EEM，增持50股阿里巴巴。
明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5945&issue=20160926