|
||||||
|
農曆新年前後，各行各業都趕住收 爐度歲，但金融市場卻反常地「㷫」。恒指連升四日，重上二萬點大關。另一邊廂，證監﹑基金﹑銀行亦「做唔停手」，皆因遲到了一年半的中央「大禮」 RQFII（人民幣合格境外機構投資者）基金，在內地A股發力反彈後陸續破閘出爐。一眾獲「欽點」的中資基金公司及券商都趕在農曆年前，搶飲「頭啖湯」推 出RQFII基金，截至上週三，一星期內已有十隻產品出台。RQFII最大亮點是可以投資A股市場及內地息口較高的債券，並以高至七釐的回報做招徠，為香 港六千億存款提供新出路。本刊翻閱各基金銷售說明書，拆解RQFII基金三大風險，散戶「入局」前，一定要先「拆局」，以免中伏。 中央這份遲到了一年半的「大禮」，終於上月十六日由內地央行及外管局等確認放行。早已望穿秋水的一眾合資格中資券商及基金公司爭相出招，由海通國際及匯添 富於本月十一日打響頭炮，推出RQFII基金。隨後一星期，再有八隻RQFII基金接連登場，包括大成中國人民幣固定收益基金、申銀萬國人民幣投資基金 等。至上週五本港證監會共收到十九隻RQFII產品申請，已批出其中十五隻，總額達一百五十二億元人民幣。春節過後，將陸續再有新基金登場。除了中銀香港 及建行亞洲等中資銀行，花旗及滙豐等亦「唔執輸」，紛紛加入成為分銷行。記者往荃灣的中銀分行查詢，職員指宣傳單張仍在準備中，散戶反應亦未見熱烈。持有 約六百萬人民幣的創盛理財董事陳寶琪（Jessica）認為「買得過」。Jessica早於○四年，用一百八十多萬元人民幣買入上海浦東一個住宅單位作投 資，○九年以約六百萬元人民幣賣出，並將資金留在內地銀行做定存，「大陸銀行半年定存有三點七五釐，香港好難搵到咁好嘅回報，好似買人民幣保險咁，雖然有 保障成分，但筆錢要鎖死五年，都只係得一至三釐回報。」這次RQFII基金以「高息回報」作招徠，Jessica研究過後，坦言有興趣，但亦關注當中風 險，打算用五十萬元人民幣認購「試水」，「啲基金無詳細交代會投資咩級別、同咩類型嘅債券，況且國內評級機構歷史比較短，唔知佢哋根據咩準則幫債券評 級。」Jessica說。 風險一評級缺公信力 根據RQFII基金的股債比例規定，債券比例不可少於八成，A股比例不可多於兩成，以減低風險。不過，現時各基金仍在集資階段，未有投資組合的詳細資料。 債券評級方面，RQFII基金主要按照國內五大評級機構，如大公國際及中誠信國際等。根據銷售簡介，國內資產規模最大的基金公司華夏，買入債券的最低信貸 評級要求是BBB-，另一基金匯添富更不設最低要求。根據中誠信國際的評級，BBB-代表企業「償還債務能力一般」，但國內評級機構對投資級或非投資級並 無明確界限。參考標普的BBB-評級，則屬投資級別中最低。不過各基金均表示建倉初期以「保守」為主，會購入國債、央行票據及擁有AAA評級的企業債。網 上基金銷售平台Fundsupermart.com高級分析員沈家麟警告，國內評級機構跟國際評級機構不接軌，不能單靠評級來評估風險，「簡單嚟講，標普 俾中國主權評級係AA-，企業債券評級點可能仲高過自己嘅主權國？」沈家麟說。現時中國國債五年期債息約三點三釐，市場相信，基金要有五釐回報或以上，必 須買入派息較高的地方債及企業債，令違約風險大增。沈家麟指，派息越高的企業債違約風險越高，「大陸五年期2A企業債派成六、七釐息，十分誇張。美國標普 評為BB嘅企業債，五年期債息大約八點五釐，但中國較高級別的BBB+級債券，派息達十點七釐。評級高過人，仲要派多啲息，反映投資者對企業還款能力有懷 疑。」另外，施羅德投資管理（香港）非執行董事兼副董事長雷賢達亦提醒，國內個別行業的債息雖然吸引，但揀選時要極之小心，「地產公司發債普遍高息，十 幾、二十釐都有，但係風險高，因為佢地嘅借貸比率已經好高。」去年底，中國纖維製造商、在深圳上市的國企山東海龍就因無法償還逾四億元人民幣貸款，評級由 A+連降數級至BB+，按國際標準，已屬垃圾級。 風險二押注國產基金經理 RQFII初期額度約二百億元人民幣，獲批發行基金的券商或基金公司全是中資公司，對香港人來說較為陌生。RQFII基金因為是新產品，並無過往表現可以 參考，投資產品等同「落注」在基金經理身上。記者嘗試追蹤部分基金經理的往績，其中國泰君安RQFII其中一位基金經理翁錫贇，於一○年六月至一一年六月 管理「國泰金鹿保本混合基金」，基金現時資產有七成五投資於債市，另有兩成現金及百分之六的股票，一○及一一年分別錄得約-1.4%及-1.5%的負回 報。部分RQFII基金索性不公布基金經理資料，包括華夏及嘉實等。投資者只能參考基金旗下同類產品，但歷年表現參差，難以揀選。記者登入嘉實網站，旗下 基金「多元收益A」主要投資內地債市，股市比例不多於兩成，跟RQFII相若。一○年及一一年的投資回報分別約10.3%和-1.36%。而大成國際母公 司旗下的「大成強化收益債券」，去年第三季資產分布八成是債券，一成是股票，餘下主要是現金，過去三年年化回報約為3.15%。 風險三皮費重 中信證券預期旗下RQFII年回報率五釐計，扣除埋首次認購費、年管理費及受託人費等費用，首年實際回報率已經大打折扣，僅2%左右。已推出的RQFII 基金管理費介乎1至1.5%，基金教父雷賢達認為偏高，「債券基金嚟講算係高，香港嘅強積金類似嘅基金管理費都唔會收多過百分之一。」除了服務 費，RQFII基金，還需要交股息稅。財經事務及庫務局發言人表示，內地公司支付給香港居民的股息須在內地繳稅，股票利息的稅率上限為10%，債券利息上 限則為7%。另外，個別基金RQFII以每季，甚至每月派息作宣傳，沈家麟提醒每年派息次數跟總回報無關係，而且RQFII不是保本投資產品，亦無保證一 定會派息。雷賢達表示自己不會認購RQFII基金，但提醒有意認購的投資者揀選規模較大的基金公司，要分散風險，切忌「瞓身」，「雖然話有八成投資債市， 但始終有風險，用一成人民幣小注玩下。最好揀二、三間基金公司，分散投資。」 |
||||||