http://magazine.caixin.com/2011-12-31/100344812.html
茅台在中國家喻戶曉，它非普通的酒，亦非普通的商品，甚至不是普通的公司。 「漢家枸醬知何物，賺得唐蒙習部來」，這是清人陳熙晉的詩，戲說茅台的源頭可追溯到漢武帝時代川黔赤水河一帶的枸醬。《史記·西南夷列傳》「建 元六年⋯⋯獨蜀出枸醬，多持竊出市夜郎⋯⋯」此說如屬實，後來元狩年間載於《史記·西南夷列傳》中的著名對話：「滇王與漢使者言曰：漢孰與我大？及夜郎侯 亦然」，權當賓主喝高了漢代茅台的酒話。 戲說當不得真，茅台公司招股書描述自身沿革如下：「茅台酒興旺於清代。當時生產茅台酒的燒坊主要有三家。1915年巴拿馬萬國博覽會期間，北洋 軍政府農商部把成義（1862）、榮和（1879）兩家燒坊所產白酒一概以茅台造酒公司的名義送出參展⋯⋯1951年仁懷縣人民政府將三大燒坊國有化，成 立了貴州省專賣事業管理局仁懷茅台酒廠，1953年更名為貴州省茅台酒廠。」這段描述比較客觀，高度白酒是中國人的專利，但歷史並不久遠，因為蒸餾技術在 中國出現最早不過元代。此前酒都是釀造工藝生產，酒精濃度不超過20度（如宋代武松喝的酒），不少高度白酒宣稱自己有千年歷史純屬搞笑。 如今，茅台酒真假混雜，價格貴否無從分析。不同商品價格不好比較：茅台年份酒、Hermes的包和輝瑞的偉哥哪個更貴？權以毛利率分析之：茅台 公司（600519.SH）2011年前三季度的毛利率是91.53%，2010年全年是90.95%（其中高度茅台酒93.06%、低度茅台酒 91.04%、其他系列酒64.27%）。如此高的毛利率，在A股公司中也就幾個小規模的軟件開發公司可比（2011年上半年久其軟件和廣聯達的毛利率分 別為97.96%和97.46%）。在我們印象中，一些相當「貴」的產品，其公司毛利率如何？奢侈品巨頭酩悅軒尼詩-路易威登（LVMH）毛利率 65.43%，超級奢侈品愛馬仕（HRMS）毛利率67.37%，高端小眾牛仔服飾公司「真實信仰」（True Religion，TRLG）毛利率64.45%。消費概念中的極端奢侈品牌都趕不上茅台。而醫藥品公司又怎樣呢？生產偉哥的輝瑞（PFE）毛利率 77.35%，禮來（LLY）毛利率79.62%，葛蘭素史克（GSK）毛利率72.78%，仍難望茅台項背。 茅台的股價有多高？以大眾化的指標市盈率來衡量，按2011年12月27日的開盤價193元計，茅台市盈率為36.07。而LVMH的市盈率為 15.85，HRMS為46.16，TRLG為18.68，PFE為17.18，LLY為9.94，GSK為22.54。可見，不但茅台酒是消費奢侈品， 茅台股票也是投資奢侈品。 茅台雖名聲顯赫，卻不過是一家地域性很強的公司。2010年茅台的酒業營收中，國內佔到96.49%，國外收入佔3.51%。比較奇怪的是，國 內部分的毛利率91.04%，而國外部分為88.45%。如上所述，高度白酒的消費和生產幾乎都在中國，不好進行國際比較。我們找個相對接近的參照物：全 球最大的烈酒公司帝亞吉歐（Diageo，紐約DEO，倫敦DGE），它以高級烈酒為主，品牌包括Johnnie Walker蘇格蘭威士忌，Crown Royal加拿大威士忌，Smirnoff伏特加，Captain Morgan朗姆酒，Baileys愛爾蘭甜酒，Guinness黑啤等高端品牌，產品銷往世界各地。不妨對茅台和帝亞吉歐的主要指標略作比較， 簡單的結論是：從毛利率、營運利潤率、淨利率看，茅台比帝亞吉歐更暴利；從市盈率、市銷率看，茅台股票比帝亞吉歐更貴。 或許茅台的數據刺激了帝亞吉歐，它也進軍中國白酒市場，快要成為水井坊（600779.SH）的實際控制人。據水井坊公告，帝亞吉歐通過其下設DHHBV對水井坊的要約收購就股權轉讓的審批申請及反壟斷審查申請，已獲中國商務部批准，要約收購待中國證監會批准。 中國國情已使茅台淪為一個極小範圍自娛自樂的工具，成為專屬小眾的超級奢侈品，建議普通消費者可以忘了它，普通投資者遠離它。 作者為投資業者