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最近，投資界人士的飯局有兩大時令特徵，一是午餐時間延長到一點以後了，因為市場太差無心看盤；二則是大家開始深度探討，雖然市場或者個股——從技術到價值——都說不出所以然。
深度探討的主題往往是：這年頭，誰說了算？
賣方：根本就說不上話
賣方研究員們一般是不好意思在這個話題中談及自己的，基金一哥王亞偉早就定了調——明年的十大牛股一定不在券商的十大金股裡面。
然而，他們中的大部分人，一年到頭依然勤勉地調研上市公司、認真地計算財務模型，期待著能夠把握行業的整體趨勢、個股的主要信息，能夠在買方機構面前侃侃而談、有問必答，從而，慢慢建立自己的行業影響力以及獲得更多的佣金派點。
「賣方根本就說不上話，能夠把握行業趨勢就很不錯了。」入行兩年後，研究員老馬就想明白了。比如上市公司增發前，老總們的手機全天暢通，一增發結束就立刻忙音。再比如，有個剛入行在外資賣方做的研究員，發佈了一篇某個股的賣出報告，重倉該股票的公募基金一個電話過來，她就下崗了。總之，老馬總結，「上市公司有市值增長需求，公募私募有資金拉動，比什麼模型、價值低估以及新財富研究員推薦都管用。」
公募：我們喪失了話語權
當然，王亞偉也說了，十大牛股也不在基金的十大重倉股裡面。但是，公募基金資產管理規模從巔峰期的三萬億跌落到兩萬億，他們也怒並無奈著。
公募基金投資總監老徐拍著桌子，「把話語權拱手讓與私募，這是公募基金的恥辱！」 基金好漢當年勇，比如當年中國船舶[26.48 1.53% 股吧 研報]，眾基金前呼後擁，股價一舉攀至300元。彼時，2005年，公募基金持股市值達到峰值的46.72%，此時，已經跌去了四分之三，一位上市公司的董秘就曾憂心忡忡地詢問賣方研究員，某某基金重倉我們好幾年了，「這怎麼辦啊？」言下之意，公募重倉，就沒有其他「神仙」會來，股價怎麼漲啊？
但自2007年陽光私募大規模生長，熊市幾年來，私募精英以正收益的成績單把公募精英逼得灰頭土臉，同時攻城略地，擠佔了資產管理行業的大塊蛋糕。
當然，基金也有無奈之處，比如倉位限制導致的自身擇時限制(假使基金具備擇時能力的話)；再比如這麼多年基金也難以和上市公司平等談判，最近重慶啤酒[34.88 -10.01% 股吧 研報]完全不理會大成基金的抗議就是典型案例。
私募：小非說了才算
私募老王這些年重返公募的念頭就沒斷，雖然他這些年也曾問鼎私募業績排行榜。老王發現，全流通的市場，以及隨後的創業板、中小板，中國巴菲特的夢想顯得越來越遙遠。「公募說了不算，私募說了也不算，『小非』說了才算。」老王說，在產業資本的十幾倍、幾十倍盈利的變現需求下，任何資金買盤都是無力的。
老王現在的策略就是，有小非的個股不碰，董事長增持的股票就可以考慮買入。他曾經試圖勸說小非，小非一句話，老王就沒詞了。「給我一個不賣的理由！」某小非2007年以2元成本進入某食品公司，今年公司中小板上市，目前尚有30倍市盈率。此小非不僅一定會變現，而且還非常著急變現，「變現趕緊再入股再上市再變現！」
中國股票市場誰說了算，似乎水落石出了。