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放眼观美股： 全球最大GPS制造商Garmin

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GPS 的第一品牌--- Garmin創立至今已有20多年的歷史，主要從事導航和通訊產品的研發、製造及銷售，從製造當初在波斯灣戰爭中被聯軍採用的第一台手持GPS，到 1998年全球首台車用GPS導航儀產品橫空出世，到航空航海產品持續創新……其產品功能及用途已超越傳統GPS接收器，開始為汽車、航海、航空、以及戶 外愛好者提供多樣的導航產品和服務，目前他在航天、航海等專業GPS市場仍佔據較大市場份額。

作為老牌GPS公司，Garmin在該領域積累了較為豐富的經驗，其核心技術優勢決定了其產品的專業性，另外，Garmin十分注重產品研發和創新，新產品開發及更新效率極高，因此得以長期保持領先的市場地位。

目 前，Garmin的GPS產品（除航空產品外）遠銷全球100多個國家，其市場滲透率與Garmin的銷售策略緊密相關。Garmin在世界各地共計擁有 約4000個獨立的經銷商和分發商，在美國市場，其較大的銷售途徑包括百思買（Best Buy）、亞馬遜、沃爾瑪、好市多（Costco）、Halford's、Petra等，此外在歐洲、中東、澳洲、非洲、以及台灣等地，也與當地經銷商建 立了良好的合作關係。

Garmin產品分類及營收構成

2011 年第三季度，Garming總營收6.92億美元。其中，車載/手機導航產品貢獻58%的營收；登山、露營、打獵的戶外愛好者必備的戶外及健身手持導航， 貢獻營收約為總收入的24%，該項業務已成為該公司新的增長點；航海導航產品則能夠提供從單純定位導航到結合電子地圖、潮位數據、日出日落等實用信息，該 快業務貢獻營收約7%；航空導航產品可安裝於包括固定翼飛行器，亦或直升機、旋翼機、超輕航機等各飛行器中，能為飛行愛好者，提供具備基本定位導航功能、 Jeppesen數據庫，並結合地面電子地圖便攜式導航產品，配置不同詳細度之Jeppesen數據庫、不同尺寸的液晶屏幕、電子地圖與軟件功能，該業務 貢獻營收11%。

財務狀況：最近兩年收入和利潤下滑

2009 年和2010年，Garmin淨銷售額和利潤都在下降。2010年，Garmin淨銷售同比下滑9%，主要由於車載/手機導航產品銷售額下降（19%）所 致，但戶外及健身產品銷售額同比增19%，航海產品銷售額同比增12%，航空導航產品同比7%。淨利潤同比下降17%至5.84億美元，淨利率也由 2009年的23.8%，下降至2010年的21.7%。

股價走勢

Garmin 於2000年12月8日在納斯達克市場IPO上市，發行價為美股14美元（因上市後曾於2006年8月16日2:1拆股，復權後對應發行價為7美 元）；2007年其股價曾觸及120美元高位；2008年遭遇經濟危機重創後，股價又一度跌破20美元；最近一年累計漲幅為20%，當前市值75.7億美 元。

Garmin困局：受智能手機導航衝擊嚴重

前 幾年，GPS導航市場主要由Garmin和TomTom等公司主導，但目前兩家公司面臨的挑戰愈發嚴重。隨著智能手機大範圍普及，人們通過手機下載或者預 裝導航軟件，已能夠完成基礎導航功能，Garmin車載及手機導航產品銷售因此受到衝擊，一方面Garmin潛在用戶流向手機，另一方面由於競爭加劇其產 品被迫不斷降價，而目前車載/手機導航產品銷售額佔其佔總收入大頭。

上圖是Garmin車載/手機導航產品銷售額佔總營收比重，以及同比變化情況：2007年該項業務銷售額同比大增115%至23億美元，佔營收比重高達73.65%；但2008增速明顯放緩至8%，2009年和2010年則呈現接近20%的負增長，佔營收比重也逐漸下降。

同時，2010年由於車載/手機導航產品平均售價下降11%，導致該項業務貢獻毛利同比下降22%。另一方面其他幾部分業務毛利潤增長，一定程度上抵消了車載/手機業務毛利下降的不利影響。

但 無論如何，仍有許多人熱愛精確的GPS產品，Garmin目前在該領域的專業性是智能手機導航功能無法替代的。為了減小車載/手機導航產品銷量及收入流失 的負面影響，Garmin也加大了新產品的研發速度，希望以專業和創新的態度推出更多新產品，Garmin近期在戶外及健身產品取得的進展則體現了這一 點。

作者：雪球 @李妍