http://www.eeo.com.cn/2011/1123/216341.shtml
經濟觀察網 陳寧遠/文 江南春的分眾傳媒最近在美國資本市場上有點小麻煩，被善於做空中國概念股的渾水公司咬 上了。咬住的當天（22日）市值損失40%，高達17.2億美元之巨。但渾水公司的賣空似乎不是那麼理直氣壯，次日分眾傳媒的創始人江南春僅僅以微博的方 式（而不是以比較正規的信息披露）發佈反駁消息之後，公司股價就反彈了近20%。雖然尚未全部收回失地，但據稱分眾傳媒四季度業績優異，屆時做空者會不會 慘敗，分眾傳媒會不會表現出優秀公司的估計，可以下回分解。此時的預言都未必見得靠譜——無論是賣空的渾水，還是對賣空進行正當防衛的江南春（他似已宣佈 動手回購1100萬美元的公司股票）。
其實不光是分眾傳媒，自今年二季度，華爾街開始做空中國概念股以來，做空中國的動作就沒有消停過。不僅做空這些著名公司的股票，還做空即使連中國大 陸也少人瞭解的公司，甚至連中國目前負債結構較為合理的公共債務也在他們做空的範圍之內。這種以渾水公司為代表的華爾街機構成系列地做空中國概念，引起了 中國投資界的震動。有人認為這是陰謀，是華爾街在攻擊中國；也有人認為這是中國公司自己不爭氣，沒有按照美國的法律體系進行管理。
這些說法在各自的立場上都看似有道理，但事實上無論以什麼理由和方式做空中國概念股，都不過是一種投資技巧，不僅談不上道德不道德，也談不上判斷是 否準確，更不是討論如何遵守美國法律的問題——道理簡單，假如分眾傳媒沒有遵守相關法律，那就不是市場做空的問題了，而有可能是一錢不值；渾水公司發出賣 空報告也沒有什麼特別的地方，只要市場允許做空，就會有人以各種方式做空；這本來就不是道德的問題，而是一個判斷市場趨勢的問題。當一個投資分析機構預測 市場趨勢時，正確與否常常不是它能掌握的，但語不驚人死不休卻是它可以做到的。所以只要分析報告不是違規發佈，沒有利益關聯的問題，它什麼話都可以說。
從這個角度說，渾水做空分眾傳媒其實是它根據調查預言分眾傳媒有問題，未來股價要下跌。它說分眾傳媒在某些關鍵信息公開時存在造假嫌疑，但這只是嫌 疑，或者說只是它根據公開數據和實地調查發現的嫌疑，而並無相關的美國監管部門下判決說分眾傳媒存在這樣的問題。假如分眾傳媒沒有造假，渾水賣空的理由就 不存在，但只要渾水沒有利益關聯的問題，即使它判斷錯了，它給出強烈賣出的評級也符合資本市場的遊戲規則。總之，事情沒有那麼嚴重，儘管短期造成了分眾傳 媒股價的大幅度波動。但只要分眾傳媒像它公佈的數據那樣真實，股價就會回歸。
今年二季度，當中國概念股集體被獵殺時，不僅出現過這樣的點殺，還出現過錯殺。比如在一週之內，中國第一家上市的視頻網站優酷曾經暴跌23.6%； 中國最大的線上圖書銷售網站噹噹網下跌超過24%；而號稱中國網絡新聞之首席門戶網站，在中國首次將微博炒熱的新浪，股價更是大幅下挫近30%。但這三家 公司迄今為止都沒有造假的記錄，也沒有不符合美國任何法律程序上的漏洞，他們公司質地優良且擁有廣大的中國市場，最終還是取得了資本市場的認可，股價重新 回到應有的位置上。
資本市場本來就是一場買空賣空的遊戲。若無真真假假的日常較量及其各種情緒的喧囂，中國概念一詞在美國彼岸的交易所裡，也不會那麼熱鬧，更不會有未來的方興未艾。對比這個角度，分眾傳媒被賣空真不算什麼。