市場擔憂出現「暗戰」-東方日報20140603 王雅媛victoria
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GS(14)@2014-06-09 00:25:40http://blog.sina.com.cn/s/blog_5efa65540102eimv.html
上星期五原奶生產商龍頭現代牧業(1117)股價大成交量下挫，而其它競爭對手，如輝山乳業(6863)及原生態牧業(1431)股價卻相反明顯上升。很多人都認為這次現代牧業股價的下挫是市場擔心外國奶價持續下跌將拉低國內整體原奶價格。如果以上原因屬實，又如何解釋另外兩者的股價上升?另一方面，現代牧業比起兩家企業更早進入到下游乳制產品，如果是說國內整體原奶價格下跌，照理說對於後兩者未來的影響將更大。
基於以上理由，筆者相信這次現代牧業的股價下跌更多是由其本身原因導致。筆者猜測市場的擔憂亦是跟奶價下跌有關，只不過不是整體原奶奶價下跌，而只是現代牧業的下跌。這個猜測是建立在其大股東蒙牛跟現代牧業正在出現微妙變化的關係上。
蒙牛增持現代牧業成為大股東，就是為了牢牢把握住優質奶源。但是其持股量只達28%，某程度上，除了兩者之間已簽訂2018年前現代牧業70%以上的奶源必須供應給蒙牛的戰略合作合同之外，蒙牛對於現代牧業很多發展都沒有絕對控制權。
現代牧業積極打出下游自有品牌，雖然其利潤增長亦會對蒙牛報表有貢獻，但是實際貢獻有限。另一方面，一個品牌的成功亦可引申到未來其它領域，因此對於蒙牛來說，無論基於盈利角度和未來發展，當然是希望自身的品牌成功多於現代牧業品牌的成功。現代牧業發展下游品牌需要資金，其上游業務是提供現金流的來源。蒙牛要粗暴地打斷現代牧業的下游發展是不可能的，只可以選擇以「暗戰」的含蓄方法減慢其發展步伐。而最明正言順的可能就是以外國奶價下跌為藉口，提出跟現代牧業重新擬定一個較低的奶價，打擊其上游的現金流。這樣的奶價下跌就跟輝山乳業及原生態牧業沒直接關係了。至於為什麼股價會明顯大漲，筆者只想到前者可能跟MSCI換馬有關，而後者則還沒有想通。
王雅媛為持牌人士，並持有現代牧業(1117)
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