現代金融市場的變化之一 李順威
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GS(14)@2013-07-17 22:29:22http://www.mpfinance.com/htm/fin ... st/ed3_00016017.htm
對沖基金是影響股市的重要參與者，經常被傳媒描繪為舞上弄下的主兒，在2012年初它們管理的資金高達二萬億美元。其實它們也有難處，2010是一些對沖基金關門縮水的日子，先是曾輔助索羅斯擊垮英倫銀行的Stanley Druckenmiller，然後是輔助John Paulson沽空次按的Paolo Pellegrini，在九月間，Harvest Capital Strategies將25%的資本退回給投資者。他們的有關行動多是表現欠佳所致---Druckenmiller則可部份解釋為鳥倦知還。表現欠佳的原因有很多，Paolo Pellegrini基本上是看錯市，而Harvest Capital則是在下跌6%之後的決定，它更提出一個退款的解釋:股票之間的相關系數過高，使習用的長短倉并用策略失用原本效用。了解相關系數交易可是有助了解現代金融市場的操作。
相關系數過高的意思是股票走向太過一致，齊升共跌。以往傳統股市是選股為主，對沖基金初起之時也是以選股為基礎，不同之處是既選長倉也選空倉，以千挑的空倉來對戥百選的長倉的風險。傳統投資理論是股市投資有二種風險，一是整體市場風險，二是個別股票風險，分散投資是抵消個別股票風險的一個方法，而以空倉對戥長倉則是解決整體市場風險的方法，但說到底仍是選股為主，因為長短倉的組合根本就是建基於仔細的基本分析。建立長短倉的目的就是不賭大市方向，只賭個別股票前景。
可是，隨著環球經濟一體化，財經市場更加結合，不同的資產類別相互影響，新的投資策略及投資基金湧現，宏觀基金、高頻基金、數量基金、130/70、130/30等模式大大改變了傳統選股策略。在2010年9月21日前90個交易天內的三分之一時間，90%的美股在同日都是同一方向的升跌，使判斷大市方向比選股更重要。在2010年第二季，79%的股票走向是由當日大市走向決定，這是自1937年以來未曾出現的情況。