發掘好公司 要識計婆(也母)數 黃國英
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GS(14)@2012-09-04 10:20:33http://eastweek.my-magazine.me/index.php?aid=21794
假如有人問：「加你人工好嗎？」相信除飯應外，沒有甚麼選擇。現在作一個簡單思考練習：在甚麼情況下，人工增加；實際落袋金額，卻反而因此下降？並非太大難題，隨便可舉兩例：家住柴灣，原本搭幾蚊電車返北角。加薪五百，轉調屯門上班，每月交通費增至一千，因加得減，其一；同理，加夠一萬，但工作性質改為外出奔走，要自己買車，供養使費遠超一萬，其二。所謂「be careful of what you wish for」，大家實際希望，是在相等的工作條款下，提升薪酬；底線是取得新增收入的代價，不能大於加薪幅度，否則便是搵嚟搞。一萬幾千，看似婆乸數，但背後的街頭智慧，卻很容易在分析公司時忽略。
看公司資本回報率
市場偏好增長股，跨越時代，因為歷任股王，皆有複式快速增長。用婆乸式術語，即是人工連年遞增、身家水漲船高、畀家用愈發疏爽的好仔。故此任何公司，除非早已淪落，自暴自棄，否則必然配備增長故事，新市場、新產品，咩都好啦，總之玩開上游，可以擴展下游；做開下游，可以收購上游；打開亞洲，就可以殺埋歐美，諸如此類。到年度春秋二祭，多會在業績中謂：「向您匯報，本期收入增長若干，成功攻打乜乜、開拓物物。」但盈利、現金流、派息呢？「由於去年新增產能開始折舊，而未產生收入，所以費用上升，導致盈利下滑。集團計划來年投入資本開支若干億，建設新產能，投資金額大部分會以自有資金、借貸支付，但不可排除股本融資的可能性。」即係點？婆乸版繙譯：「阿媽，勁呀，又升職又加人工呀我！」「咁叻仔呀！咁月尾識做啦！」「唔得呀，轉咗新post要揸車。阿媽，方唔方便整住幾萬銀嚟出車？」「……」
單憑公司的營收、規模增長，並不足以判斷，公司是好仔還是衰仔。反璞歸真，在發「打工皇帝」夢前，基本要求是「一樣做咁多，你賺得更多」。以一家公司而言，就是其盈利能力（以資本回報率Return on Invested Capital來量度）。最優秀者用同樣的資金、人力物力，可以比別家賺更多錢，非但不用伸手，還有力回報股東。有這樣能耐者，意味具有起碼的品牌力、議價能力，屬於好仔的機會較高。好仔要增長，有很大優勢：第一，因盈利能力強，水頭充足；第二，其善用資源能力，又已早獲證明，所以計劃成事機會較高；第三，有品牌力、議價能力，要達到增長，實際投入金額未必很大。
衰公司向股東伸手
相反，盈利能力不高的公司，如果強行要增長，惟有先從借貸入手。但銀行不是傻仔，很快便會關喉（參考業績最差的公司，完全沒有銀行、公司債，不是洗心革面，而是已失信於債主），之後便要向股東伸手。在利息支出、股權攤薄的壓力下，回報會愈見低落。遇上這類衰仔，只能儘早斷絕來往。