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金融雲端：好使好用的太古地產

1 : GS(14)@2012-01-19 22:47:11



港股昨日又多一隻千億新股！捲土重來的太古地產（ 1972），昨以介紹形式掛牌，收報 17.26元，市值達 1010億元，趨近母公司太古（ 019）的 1138億元市值。我認為，太古如願以償，細胞分裂，繁衍成功，為的是要打造一部好使好用的集資機器。
太古原本打算於 2010年夏天分拆太古地產（下稱太地）集資，不過後來礙於市況，令計劃胎死腹中，今次捲土重來，採用「上咗先算」的零集資介紹形式，向現有股東分派 18%太古地產股份，總算不用再顧慮市況就不就、需求夠不夠。
上市後，太地的街貨只有 10%股本，即近 101億元，另有 8%由太古大股東施懷雅家族持有。由於只有太古股東獲分股份，故此昨日的 9億元成交，主要由股東沽出，反映已轉手的街貨並不算多。
太古今次寧棄集資也要上市，如果有留意公司近年部署的話，便不應感到意外。事實上，公司去年 8月出售又一城商場，已套現 189億元，扣除派發的 45億元特別股息後，仍然有 144億元落袋。若果將介紹上市與賣又一城，放在一起看，客觀效果其實跟不賣商場整體上市集資相差無幾，只不過由一步變作兩步走。
我認為，太地成功上市，對太古實在太重要。過去太古甚少批股集資活動，一來因為本身的股權結構包含 AB股，操作上較為繁複，而且新股會帶來攤薄效應，以現時施懷雅家族僅持有 34.5%太古股權計，其控股權不算穩陣。

太古持 82%　控制權穩固

相反，太古派出 18%太地股權予股東後，目前仍牢牢持有太地 82%股權，有大把空間發新股集資，也不用擔心會失去太地的控制權。尤其是對於施懷雅家族來說，減持直接持有的 8%太地股權，已可套現逾 80億元，而且絲毫不會削弱其對太古及太地的控制。
分拆是否沒有副作用呢？又不是，太古把地產業務分拆之後， 8成資產均由太地及國泰（ 293）營運，太古越來越像中信泰富（ 267）及分拆了香港電訊信託（ 6823）的電訊盈科（ 008），淪為無甚主營業務的控股公司。
不少分析員認為，分拆會導致雙重折讓，即太地本身作為地產業務，其股價已要較資產值有折讓，而持有太地的太古本身，又要有控股公司折讓，所以分拆會令太古股價的整體折讓擴大。再者，部份太古股東可能希望直接持有太古的地產業務，而換馬至太地，將令太古與太地的需求此消彼長，令太古的控股折讓更趨明顯。不過，現時太地街貨還不多，換馬容易炒貴太地，故暫時難成氣候。

過了鎖定期　套現機會大

太地這部集資機器，給予太古系上上下下更大的集資彈性，其好處抵得上太古被調低的估值有餘。在這個高呼信貸緊縮去槓桿化的年代，股本集資隨時比債務融資成本低。所以我斷言， 180日鎖定期後，太古及施懷雅家族，都大有機會減持太地套現。

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2 : GS(14)@2012-01-19 22:47:43

太古今次寧棄集資也要上市，如果有留意公司近年部署的話，便不應感到意外。事實上，公司去年 8月出售又一城商場，已套現 189億元，扣除派發的 45億元特別股息後，仍然有 144億元落袋。若果將介紹上市與賣又一城，放在一起看，客觀效果其實跟不賣商場整體上市集資相差無幾，只不過由一步變作兩步走。

有些不同，少個商場收租嘛

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3 : GS(14)@2012-01-19 22:55:38

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20111221015_C.pdf
點解唔用招股書的，要用報告呢，點解咁懶?

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4 : GS(14)@2012-01-19 22:56:45

以現時施懷雅家族僅持有 34.5%太古股權計，其控股權不算穩陣。

上面又講42.54%? 其實有超過50%投票權就夠啦，點解話唔夠穩陣，他已經有足夠能力控制表決啊

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5 : GS(14)@2012-01-19 22:58:06

一來因為本身的股權結構包含 AB股，操作上較為繁複，而且新股會帶來攤薄效應

你有無睇過會德豐地產(前新亞置業)點解決個問題? 他最後把大股拆細股併軌，解決了
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20000727043_C.HTM

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