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金庸、蘋果、創業板和國企

http://magazine.caing.com/2011-09-10/100301564.html

王蘭

  金庸是一代武俠小說大家,其作品風靡華人世界,但大家偶爾也出小紕漏:比如《倚天屠龍記》發生在元末,小說第16回裡就提到了蘋果。已有方家考 證分析指出:漢語中蘋果和源於佛經中的「頻婆果」原非一物,其名稱的混淆,屬中印文化交流中的誤讀。蘋果傳入中國已到明朝,到明中後期才正式出現蘋果這一 名稱。

  蘋果今日在中國大有名氣,原因當然不是金庸筆下穿越的蘋果,而是源於喬布斯那隻被咬過的蘋果(NASDAQ:AAPL)。蘋果一度市值全球第一,喬布斯辭職後(9月2日)最新市值仍達3467.8億美元,約合2.2萬億元人民幣,賣「蘋果」賣出如此成就堪稱奇蹟。

  市值雖驚人,泡沫並不大,蘋果當日市盈率為14.81,喬布斯的蘋果如在A股上市交易,市盈率還不得到50倍-100倍?蘋果2011年第一季 和第二季的淨利潤為119.91億美元,約合767億元人民幣。同期A股淨利潤排名前五家分別是:工商銀行1088億元,建設銀行928億元,農業銀行 662億元,中石油660億元,中國銀行659億元。由此可見,蘋果的盈利能力在A股也就工商銀行和建設銀行可與之爭鋒,不過這兩家銀行大佬的盈利來源如 何無需筆者分析,讀者想必洞察底蘊。

  喬布斯的蘋果如此輝煌,引發諸多討論,之一是中國為什麼出不了「蘋果」?假如中國能出「蘋果」,創業板應該是最可能的產區。截至2011年9月 2日,在中國創業板已上市交易的公司達259家,從行業分佈看,家數最多的十個行業依次是:計算機應用服務業30家;專用設備製造業28家;電子元器件製 造業23家;化學原料及化學製品製造業21家;電器機械及器材製造業19家;醫藥製造業13家;通信及相關設備製造業9家;非金屬礦物製品業9家;普通機 械製造業9家;其他電子設備製造業8家。

  上述169家,已佔創業板上市公司近三分之二,頗具代表性。鑑於不同發展階段公司的可比性不強,不考慮這些公司的營收規模、毛利水平、利潤狀 況、市盈率等具體指標,僅就公司所處行業地位看,創業板上市的公司多為某細分領域的領先企業,從某種程度上說屬「小企業」。這些「小企業」不可避免要與一 些更大的企業發生上下游關係,甚至說依賴「大企業」完成自己的積累,實現成長。這很正常,就像微軟曾服務IBM產業鏈,蘋果曾服務微軟產業鏈,但中國的創 業板公司很不幸,他們必須與恐龍共舞,恐龍就是中國無處不在的國企。

  中國國企圖景壯觀,我們用不著細數其驚人的收入、利潤、增長速度等指標,光在覆蓋領域上,僅國資委管理的中央企業就達120家。其涉及的主業剔 除重複的也接近300個,囊括從原油天然氣勘探開發開採、電力供應與生產、航空運輸、鐵路運輸、電信到房地產開發經營、物業管理中介服務、糧油糖期貨及物 流、文化藝術、服裝鞋帽乃至獸藥及飼料添加劑等眾多領域。再加上非國資委管理的金融央企,真是「普天之下,莫非王土」。這還僅是中央企業,如還考量央企外 的國有企業,圖景將更加壯觀。

  國企如此強勢的一個後果就是他們非正常地佔據了過多資源,極大擠壓了與之配套的下游空間,扭曲了正常的產業鏈關係。這種局面下,創業板的公司們 如想迴避諸如四家核電公司、三家航空公司、三家石油公司、兩家電網、五家發電公司、三家電信公司以及四大銀行和鐵路所屬業務等國企,發展自己的業務是「不 可能完成的任務」。而與之發生關係仍是噩夢:不但無法按照市場法則以質取勝、優勝劣汰、積累良性發展潛能,還極有可能陷入灰色乃至違法的泥潭,不止一次出 現國企高管東窗事發,驚得關聯的創業板公司手忙腳亂公告停牌的事例。如此這般,還奢談出什麼「蘋果」。

  中國出不了「蘋果」,根本原因是缺乏相應的土壤和環境,而國企過多就是不利因素之一。

  作者為投資業者

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