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當新股遇上私募 一個貪平一個貪靚

1 : GS(14)@2010-10-25 21:37:39

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國務院總理溫家寶兒子溫雲松創辦的私募基金新天域資本,臨急臨忙入股新股四環醫藥( 460)欲成為上市前股東觸礁,令人關注私募基金投資準備上市的公司着數多多的問題。據悉,部份公司是為了省靚招牌,引入出名的私募基金。記者:高淑嫻

「以前只有創投或風險基金,而家全部升呢,叫做私募基金……如凱雷、百仕通等著名私募基金,如果佢哋都入股,等於做好晒盡職審查,招股時容易吸引投資者」,一名投資銀行家解釋,公司以優惠條款引入私募基金做上市前股東的原因。當然,部份公司是因為缺乏資金或希望變為中外合資企業而引入私募基金。
超平價招徠 私募基金垂青

做上市前股東第一大着數就是平價入股。以正在招股的長興國際( 238)為例,新天域資本今年 5月以 3890萬元認購 2498萬股,成為上市前股東,每股成本價僅 1.56元,較長興招股價 3.8至 4.6元,折讓 59%至 66%,已有一倍賬面利潤。
今年 8月掛牌的耀才證券( 1428),交銀國際去年 11月買入認購期權,今年 7月換股,每股成本 0.23元,較招股價 1.6元大幅折讓 86%。
此外,私募基金入股計劃上市的公司,通常有條款要求公司上市不成,要以溢價還錢。查閱四環一份有關大摩及新天域於今年 8月訂立的股東協議(已失效),當中有條款寫明如果四環未能於 2011年底前上市,大摩有權要求公司按成本 125%減去派息,贖回全部或部份股份;換言之,即使四環上市失敗,大摩亦有利可圖。
長興跟新天域也有類似協議,若公司沒上市,新天域沒行使可換股債券換股,則公司須於 2013年底向新天域償還本金,另按複合年利率 10厘計算溢價。
條款優厚,吸引不少私募基金或投資公司,挑選快將遞交上市申請的公司入股,以提高成功率。以耀才及長興為例,上市前股東入股,距離公司上市時間不足一年;今日截止招股的雅士利( 1230),凱雷去年 8月以策略性投資者身份入股,距今只有一年多;這些情況有別於以前創投基金,要把公司「湊」 2至 3年才上市。
有見及此,港交所( 388)上市委員會最近發出指引,要求上市前股東須於公司遞交上市申請前 28日或掛牌前 180天完成入股。據悉,上市委員會將來可能要求公司解釋引入每個上市前股東的原因,並收緊半年禁售期限制。
倘無法上市 隨時血本無歸

有私募基金界人士承認,當他們買中一間成功上市的公司,獲利以倍數計,相當豐厚。但每投資 10間公司可能有 3至 4宗失敗,血本無歸,只靠成功的「刁」去拉上補下。
他們指出,雖說投資每間公司,都會要求公司上市失敗,按回報率 15%至 20%購回股份,但實際情況不可行,事關部份公司因資金短缺而引入上市前股東,若未能上市集資,可能無法持續經營,無力購回股份。
由於人民幣不能自由兌換,這些公司又不能把國內資產抵押予私募基金,所以私募基金有機會血本無歸,並非全無風險。
新股 遇上 私募 一個 貪平 貪靚
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