當新股遇上私募 一個貪平一個貪靚
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GS(14)@2010-10-25 21:37:39http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=14588369
國務院總理溫家寶兒子溫雲松創辦的私募基金新天域資本，臨急臨忙入股新股四環醫藥（ 460）欲成為上市前股東觸礁，令人關注私募基金投資準備上市的公司着數多多的問題。據悉，部份公司是為了省靚招牌，引入出名的私募基金。記者：高淑嫻
「以前只有創投或風險基金，而家全部升呢，叫做私募基金……如凱雷、百仕通等著名私募基金，如果佢哋都入股，等於做好晒盡職審查，招股時容易吸引投資者」，一名投資銀行家解釋，公司以優惠條款引入私募基金做上市前股東的原因。當然，部份公司是因為缺乏資金或希望變為中外合資企業而引入私募基金。
超平價招徠 私募基金垂青
做上市前股東第一大着數就是平價入股。以正在招股的長興國際（ 238）為例，新天域資本今年 5月以 3890萬元認購 2498萬股，成為上市前股東，每股成本價僅 1.56元，較長興招股價 3.8至 4.6元，折讓 59%至 66%，已有一倍賬面利潤。
今年 8月掛牌的耀才證券（ 1428），交銀國際去年 11月買入認購期權，今年 7月換股，每股成本 0.23元，較招股價 1.6元大幅折讓 86%。
此外，私募基金入股計劃上市的公司，通常有條款要求公司上市不成，要以溢價還錢。查閱四環一份有關大摩及新天域於今年 8月訂立的股東協議（已失效），當中有條款寫明如果四環未能於 2011年底前上市，大摩有權要求公司按成本 125%減去派息，贖回全部或部份股份；換言之，即使四環上市失敗，大摩亦有利可圖。
長興跟新天域也有類似協議，若公司沒上市，新天域沒行使可換股債券換股，則公司須於 2013年底向新天域償還本金，另按複合年利率 10厘計算溢價。
條款優厚，吸引不少私募基金或投資公司，挑選快將遞交上市申請的公司入股，以提高成功率。以耀才及長興為例，上市前股東入股，距離公司上市時間不足一年；今日截止招股的雅士利（ 1230），凱雷去年 8月以策略性投資者身份入股，距今只有一年多；這些情況有別於以前創投基金，要把公司「湊」 2至 3年才上市。
有見及此，港交所（ 388）上市委員會最近發出指引，要求上市前股東須於公司遞交上市申請前 28日或掛牌前 180天完成入股。據悉，上市委員會將來可能要求公司解釋引入每個上市前股東的原因，並收緊半年禁售期限制。
倘無法上市 隨時血本無歸
有私募基金界人士承認，當他們買中一間成功上市的公司，獲利以倍數計，相當豐厚。但每投資 10間公司可能有 3至 4宗失敗，血本無歸，只靠成功的「刁」去拉上補下。
他們指出，雖說投資每間公司，都會要求公司上市失敗，按回報率 15%至 20%購回股份，但實際情況不可行，事關部份公司因資金短缺而引入上市前股東，若未能上市集資，可能無法持續經營，無力購回股份。
由於人民幣不能自由兌換，這些公司又不能把國內資產抵押予私募基金，所以私募基金有機會血本無歸，並非全無風險。