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神奇的業務-通達集團(0698)

http://www3.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/1108/LTN20181108353_C.pdf

筆者看完這份收購後,有幾個結論:

1. 「三防」業務增長快的離奇,盈利率高得離奇,幾年營業額由2億,增至年化10億。前兩年毛利率達到近50%,盈利率更有近30%,完全是好賺過賣毒品。

2. 今年盈利離奇暴跌,除了匯率損失,產品利潤急跌也是主因,研發成本也有大量增加,但扣除全部純利率仍有15%以上,遠高於一般產品的5%。

3. 收購30%業務價格近2.9172億,即全間公司價值約9.724億,相對其資產值2.121億,溢價逾4倍,其稱是因為客戶及專業團隊價值,以去年盈利,市盈率計約5.62倍,很超值,但以今年全年不計匯兌損失盈利約4,400萬,市盈率22.1倍,不算便宜,但以長期訂單約10億,加上合理盈利率約5%,正常盈利水平約5,000萬,市盈率估計19.448倍,比較貴。但每股發行股票支付價格1.6元,相對現價0.98元,溢價超過60%,買方也願接受的話,相信買方也明白自己賣的東西是否超值。

4. 公司稱下半年智能手機推出及打入電腦行業會令收購公司改善,但這兩個行業根據資料很明顯已到頂,所以潛力未發揮的機會較低,所以盈利未必會改善。

5. 公司只是壓存貨和應收款已有半年銷售額,如有任何差池,公司盈利很大機會受影響。

總結: 業務價值已走下坡,前景不明朗,價值顯然高估,很明顯的買垃圾行為。



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