近期，國內“黑色系”大宗商品期貨表現強勢，這輪上漲開始於今年3月下旬。但是近5個月來，對應的A股市場相關板塊整體卻呈弱勢。一冷一熱、聯動性不強源自何因？
環保限產成為業內分析黑色系這輪上漲的主要原因。而對於股市和期市聯動性弱，多位資本市場人士認為，除當前A股市場整體大環境是一個影響因素外，鋼企業績已好轉兩年且被市場反映，市場對盈利持續高增持懷疑態度；而焦化方面，因供給側改革可能成為下一個可期品種，已有資金介入焦化股。
關於如何在股市和期市跨市場交易？有投資人士認為，市場有理性和非理性的波動，不能單憑一個市場的漲跌去做判斷，主要還是需要結合對政策理解、行業把握、單個品種或者標的具體情況等多維度分析來決定是否可以投資。
股市期市冷熱不均
今年3月下旬，螺紋鋼、熱卷、錳矽主力合約均一路震蕩上揚，至8月17日均創出階段性新高，累計漲幅均在3成以上；焦炭主力合約的這輪上漲則經過上漲、盤整、急拉的過程，3月29日至8月17日累計上漲60.68%；焦煤則是在7月中下旬開始迎來近期的一波上漲，至8月17日一個月的時間上漲15.61%。
光大期貨研究所黑色研究總監邱躍成具體分析稱，產業層面，近期各地環保限產不斷發力，當前唐山限產已正式實施，江蘇常州地區限產再次加碼，汾渭地區限產也已經開始，涉及城市數量將從此前的2+26個，增加至80個，預計將有4億多噸鋼鐵產能在環保限產範圍之內。“大氣極限值排放標準，環保成本和門檻提升，兼並重組產業增加產業集中度，低端和違規產能繼續會被剔除。環保限產不斷發力，導致供應收縮題材持續存在，提振市場信心。”他同時稱，6月份之後，宏觀層面政策有所松動，形成宏觀和產業兩方面的利好。
南京鋼鐵證券部投資室主任蔡擁政也認為，環保限產收縮供給端是主要的原因，而下遊的需求實際的慣性需求相對比較穩定，鋼廠庫存、社會庫存、貿易商的庫存都處於偏低的水平，所以黑色系表現的比較強勢。
相較黑色系大宗商品期貨的強勢表現，A股市場的相關板塊則顯得較弱。鋼鐵（申萬，下同）板塊在3月份至7月初一直處於震蕩下行的態勢，並在7月6日創出階段性低點，之後才開始有所上漲，但近期又開始回調；另外，包括煤炭開采的采掘板塊更是處於下跌狀態，今年以來整體一路震蕩下行。
據Wind資訊數據顯示，按照算數平均法計算，3月27日至8月17日區間，鋼鐵板塊微漲3%；采掘板塊累計下跌逾11%，這其中，煤炭開采子板塊下跌逾8%，但焦炭加工子板塊跌幅僅1.93%。
為何兩個市場的相關品種呈現出“冰與火”的走勢？在邱躍成看來，期貨市場更多反映的是中短期市場供需關系，而股票市場則看的是長期的預期，比如，鋼鐵企業盈利從2016年好轉至今，去年已經被炒過一波，雖然當前的盈利情況也較好，但是市場預判鋼鐵行業的業績增幅可能難出現前兩年那樣的增幅，與整個宏觀的聯動性也較強一些，中長期市場還存在經濟下行的擔憂。
蔡擁政則從股票市場環境分析稱，近兩年，新股發行節奏加快，加上今年實施資管新規，以及受外圍環境影響，有不少資金流出股票市場，當前A股市場是存量資金在進行博弈，缺乏增量資金；另外，近兩年證監會對上市公司監管加強，尤其是在中報公布之前，市場可能有一些避雷的考慮，所以對於股票投資就顯得顧慮重重，這種情況可能也是暫時性的，如果從中長期價值投資的角度，通過陣痛期以後，未來還是會有比較好的一些機會，不過會分化的比較明顯。
一位不願透露姓名的期貨公司黑色類研究總監也稱，“這與股票市場整體環境不太好有關，其實鋼鐵企業的利潤還行，今年處於持平的狀態，但是已經在比較高的位置，增量可能不多。”
以已披露今年中報業績的鋼鐵行業上市公司業績來看，根據Wind資訊數據，目前鋼鐵行業凈利潤為128.85億元，同比增長215.57%。有12家上市公司披露了今年中報，這其中有6家的凈利潤增幅均好於前兩年，但也有6家的增幅不及前兩年或者前兩年其中一年。
“從近期的情況看的話，有不少股票市場的資金、債券市場資金，流入到商品市場尋找套利的機會。”有市場人士透露稱。
如何跨市場尋找確定性機會？
其實，往年也有大宗商品市場與股票市場相聯動的情況，去年便出現相互聯動的情況。在業內人士看來，這類聯動行情多為階段性行情，聯動的早的話，則股市可能和商品期市基本同步上漲，反應較遲的話，則可能更多市場對這些標的業績方面有了比較明確的預期以後，再進行波段操作。
基於這樣的聯動性，今年也有投資者進行跨市場交易。一位期貨行業資深人士透露，有些投資者認為今年螺紋鋼漲勢較好，已經處於一定的高度，然後就賣掉期貨合約買入相關股票，理由是相關上市公司有較高額利潤，可能對股票走勢有所拉動，但實際上股票並沒有漲起來，所以這類交易好像都做得不太好。
“據了解，現在很多公募基金對鋼鐵股配置比較低，對焦化的龍頭股配置較高。”邱躍成分析稱，因為前兩年市場對鋼鐵行業已充分預期，鋼廠環保和去產能的目標也基本完成，市場認為後續題材會越來越少，且鋼鐵板塊的估值並不處於低位，所以市場對鋼鐵股沒有做較大配置；而焦化方面，去產能和環保是今年的重點方向，市場認為焦化行業可能會如前兩年的鋼鐵行業一樣，龍頭股可能存在一些投資機會。
蔡擁政也稱，最近焦化行業也在進行供給側改革，相關期貨品種漲勢不俗，在股票端實際上也有資金在慢慢介入一些焦化股票，尋找確定的機會，“目前在股票市場上，部分焦化股表現相對其他品種抗跌一點”。
“今年焦炭行業供給側改革的動作似乎有所開始，原來焦化行業集中度比較低，在17%~18%的水平，鋼鐵行業集中度在35%左右，再加上焦化行業本身汙染比較大，近期焦化行業也處於去產能的節奏，這樣存量的一些焦化企業可能相對會有優勢，利潤在不斷改善，但不是所有的焦化廠都能享受這樣紅利，有的焦化廠如果因為環保不達標可能會被淘汰，主要是看在供給側改革之後，一些焦化企業能否成為剩下來的優勢企業。”蔡擁政具體分析稱。
蔡擁政所在的團隊此前所投資的股票多為高分紅、高回報、低估值的標的，今年則在考慮選擇一些產業鏈上下遊的優質標的進行投資。
對於如何在股票和期貨跨市場交易？蔡擁政認為，除了結合相關品種期貨市場的表現，更主要是對相關股票標的行業和公司基本面上的分析，“首先要做盡調，然後再做相關公司的橫向對比、競爭力比較、市場的分析、整個行業的分析等等，當然我們也會觀察股票市場大環境等相關因素，考慮分紅、業績增長情況等因素，再決定是否進行投資”。
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