即使今年上半年扭虧為盈，但是微薄的凈利潤逾7成來自於理財收益，轉型中的群興玩具（002575.SZ）很難說基本面有多大的轉變。
7月26日，群興玩具發布中報稱，上半年實現營業收入910.99萬元，凈利潤368.29萬元。這樣的營收水平是公司上市以來最少的半年，不要說盈利，就是一千萬不到的總營收，也已經很難在當下北上廣深買一套像樣一點的房子了。市場人士認為，相較2017年以前公司未轉型時半年億元級別營收和千萬元級別的凈利潤，目前這個中報還看不出來轉機。
目前群興玩具已轉型玩具渠道經營業務（電商模式），但尚未有較大起色。通過並購重組尋找第二主業成為該公司的另一出路，但是曾進行的4次重組接連失利，其中一次是控股股東擬轉讓控股權。群興玩具的重組轉型之路仍在持續，不過在外界看來，該公司越來越趨向“凈殼”。
轉型反陷窘境
根據中報，群興玩具今年上半年實現營業收入910.99萬元，同比下降83.11%。這是群興玩具2011年上市以來，上半年營收最少的一年，也是同比下滑幅度最大的一年。
在2011年上半年~2016年上半年，營收金額均在億元級別，2017年同期開始降至5000萬元左右，但如今滑坡至千萬元以下。不爭的事實是，該公司自上市第二年也就是2012年中報開始至今，每年上半年的營業收入均同比處於下滑狀態。
凈利潤方面，群興玩具今年上半年368.29萬元的凈利潤，在去年同期虧損1270.18萬元的低基數情況下，創出同比129%的增幅，實現扭虧為盈。該公司2012年中報~2017年中報的凈利潤則均同比處於下滑狀態。
然而，扣除非經常性損益的凈利潤只有96.29萬元，就是說上述368.29萬的凈利潤中有272萬元來自於非經常性收益，這些收益主要來自於理財投資收益。雖然群興玩具2018年上半年實現玩具渠道經營收入880.89萬元（占總營收的96.70%），營業利潤368.29萬元，但是該公司當期營業成本就有795.56萬元。且經營活動產生的現金流量凈額為-178.53萬元。
作為一家創立於1996年的老牌玩具企業，如今經營業務為何“造血”如此貧瘠？回顧該公司2011年4月份上市以來的業績情況，前兩年營業收入均在5億元左右，且同比保持微增，但是2013年開始，營收不斷下滑，2017年度營收同比下滑逾7成，由億元級別降至5000萬元左右；凈利潤則是上市開始就同比持續下滑，僅有2015年度實現同比增長，但到2017年度同比驟減逾2倍，處於虧損狀態。
前期主營業務業績的持續下滑，讓群興玩具在2017年1月份走上了轉型之路，仍聚焦於玩具業務，但是逐步減少並退出了玩具生產業務，轉型玩具渠道經營業務。然而，該公司逐步減少玩具生產銷售業務之後，2017年一季度營收還有5300多萬，但到第二季度營收不到5萬元，第三季度和第四季度的營業收入甚至均為0元。
轉型後，在業績驟降的同時，群興玩具2017年的在職員工數量也大幅減少。該公司2017年度報告顯示，在職員工僅有26人，而2015年末和2016年末的員工數量分別為779人和455人。上述26名在職員工中，領取薪酬的為24人，而且僅有3人為銷售人員，其余為財務人員5人、行政人員18人，技術及生產人員均為零。
今年以來，群興玩具的玩具渠道經營業務雖有了收入，但是尚屬微薄。該公司預計，今年前三季度實現凈利潤300萬元~450萬元之間，主要原因在於調整發展戰略後，相關營收、費用大幅減少，同時理財投資收益增加所致。
這意味著群興玩具轉型後的業務仍未有起色。在今年7月份，該公司又調整方向，“慎重推進向玩具渠道經營轉型的同時，將玩具主業升級轉型的主攻方向和工作重心適時調整到與玩具主業具有協同衍生效應、能夠快速促進玩具主業產生效益的幼兒園資產收購和運營上。”
重組“釘子戶”
通過並購重組拓展第二主業，成為群興玩具想要改變當前經營困境的另一個途徑。然而，該公司曾嘗試過4次重組，擬跨界手遊、核電軍工、新能源汽車等風口行業，但均以失敗告終。
“在能源、環保、軍工、數據、互聯網、醫療、 教育、高端裝備制造等各行業、各領域尋求商業模式清晰、發展方向穩定、盈利趨勢明顯的投資機會和資產收購機會，加快第二主業拓展。”群興玩具在2018年中報中如是稱。
然而，群興玩具的跨界重組從2014年就開始了。2014年7月份，該公司公告稱，擬以14.4億元（溢價20.3倍）收購星創互聯（北京）科技有限公司（下稱“星創互聯”）100%股權。但到2015年2月份，證監會以星創互聯未來盈利能力存在重大不確定性，而不予核準該重組。
4個月後的2015年6月份，群興玩具又開始了第二輪重大資產重組，這次擬跨界核電軍工專用設備領域。當年12月份，該公司宣布，擬以16億元全資收購四川三洲川化機核能設備制造有限公司。但最終被標的股東之一中核集團喊停，原因是“交易時機不成熟”。
2017年2月份，群興玩具拋出並購重組第三彈，轉向新能源汽車領域，擬通過發行股份方式以29億元浙江時空能源技術有限公司100%股權。群興玩具解釋這次重組終止的原因是，因資本市場環境較項目籌劃之初已發生較大變化且存在諸多不確定因素，重組雙方就核心條款無法達成一致意見。
連續三次重組失利之後，群興玩具控股股東廣東群興投資有限公司（下稱“群興投資”）萌生退意。群興玩具在2017年12月底公告稱，群興投資正在籌劃股權轉讓事項。根據群興玩具今年4月份的公告，群興投資擬將1.4億股轉讓給貴州開磷集團股份有限公司，轉讓成功後，將導致實際控制人變更，但最終這一借殼重組的方案未能獲得受讓方的批準。
“後續在符合法規制度的前提下，不排除通過借殼上市確立公司新的主業。”在今年4月24日召開的2017年度網上業績說明會上，群興玩具總經理、董秘、財務總監朱小艷如是稱。
群興玩具董事長紀曉文也同時稱，“繼續需求優質資產、優質企業的並購重組以實現公司第二主業的拓展。”
而群興玩具多次重組失利且均奔向風口行業，未來計劃重組的領域也沒有專攻的方向，這讓市場人士質疑，該公司的並購重組或許更多意在概念炒作，也越來越趨向“凈殼”的方向發展。
目前，群興玩具仍在實施出售廣東粵科融資租賃有限公司（下稱“粵科租賃”）20%股權一事，該股權評估值為1.5209億元（截至2017年6月30日）。此事開始於2017年9月份，到2018年1月份公開有一家企業有意向受讓，截至今年4月份24日各方尚未達成一致意見，如今也未有相關進展動態。
值得註意的是，粵科租賃今年上半年實現凈利潤4426.53萬元，權益法下確認的投資收益為718.07萬元；2017年度這一投資收益為1128.36萬元。在主營業務難“造血”的情況下，群興玩具為何要將能夠大幅增厚業績的資產出售？
對於群興玩具轉型和並購重組中的疑問，第一財經嘗試聯系該公司，但電話未獲接聽。
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