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“受限”後獨角獸基金仍大賣，CDR定價將決定收益率

獨角獸基金今（6月11日）起開賣，六大基金公司鉚足了勁盡可能擴大產品影響力。不過一早便有消息稱，基金公司收到窗口指導，戰略配售基金募資上限或下調至200億元。不過，隨後該消息被指為虛。

對於基金的投資者而言，一是關心三年的鎖定期，二是關心CDR的定價問題。因為定價關乎到獨角獸基金的潛在收益率。

“美國股市已經連續上漲多年，加上美股是一個相對有效的市場，不太可能被低估，所以回國後的定價是合理的。而按照國內的炒作傳統，回國後對國內投資者而言的價格便屬於高估。” 一位受訪PR人士向第一財經坦言。

獨角獸基金大賣

6月6日拿到批文後，6家基金公司進入瘋狂宣傳模式，基金公司加班到半夜是常態。在剛剛過去的周末，小視頻、圖片、手機短信、炒股軟件等獨角獸基金的資料隨處可見，甚至被塞到了菜市場買菜的大媽手里。

在這種狂熱的氛圍中，有消息稱，六家基金公司接到了監管層下發的下調規模上限的窗口指導，戰略配售基金募資上限或下調至200億元。

6月11日上午，第一財經從一家發行“獨角獸基金”的公募人士處了解到，該公司的戰略配售基金的發行規模從原計劃的500億上限下調至200億上限。

“為最大限度保護持有人利益，我司決定在規模達到或接近200億的時候結束募集。”某發行“獨角獸基金”公募基金人士表示，原來定的是500億上限，現在領導傳達下來，改為了200億上限。“個人的上限還是50萬。”他說。

不過，另一家發行“獨角獸基金”的公募人士則向第一財經表示，他們公司並未接到下調上限的通知。

目前的一種說法是，“戰略配售基金募資上限或下調至200億元”是誤讀，戰略配售基金的規模門檻是50億元即可設立，上限仍為500億元不變，只是要求各基金公司根據自身管理風格，適度發行可行可控規模的基金產品，即不到500億元也可結束募集。

“我理解控制200億，是讓基金公司避免非理性競爭。周末的時候看到基金公司都很拼，有點過度宣傳。500億目標的話有點過度宣傳的嫌疑。另外就是按照CDR發行的節奏，合理安排發行節奏，不可能一下子發出來，因此也不需要500億那麽多，200億是和發行節奏所匹配的。”某老牌公募基金人士如是分析。

當上述六家基金公司推出“獨角獸基金”時，對該類基金的爭議就不曾停歇。

“一是這些獨角獸公司的發行價估值問題，二是三年的鎖定期問題。”某市場人士表示。

獨角獸基金銷售狂熱，在銀行、券商、第三方、基金公司直銷等各大渠道中，銀行遙遙領先，在各大銀行中，招行目前賣的最好。

截至6月11日下午的最新消息是，六只基金全市場最新銷售數據為，華夏賣出26億左右；匯添富賣出26億左右；南方銷售超過30億；易方達賣出在40億左右；嘉實20多億，招商最多，賣出了100多億。

CDR定價考量

與獨角獸基金收益率息息相關的核心問題之一，便是發行價格的確定。如果CDR的發行定價比較合理，那麽獨角獸基金的潛在收益率值得期待，如果CDR發行定價較高，導致出現破發的情形，那潛在收益率將不太理想。

有分析人士認為，發行價格大概率會比在美股的交易價格便宜，這一推斷是戰略配售基金值得投資的前提，否則投資者直接買美股或者QDII基金就可以。

天風證券則認為，CDR的發行定價既不可能完全按照A股市場現有的發行定價，也不會完全按美股市值來進行估值和定價，其詢價結果極有可能介於兩者之間。

某公募戰略配售基金經理也認為，戰略配售新基金，獲配比例是萬分之三，如以工業互聯例，戰略配售約拿到是1-3%的比例，公募基金有量的優勢。“戰略配售基金在新的CDR發行階段通過配售進去的，獲得的是發行價格，這個前提下，是一個很好的投資機會。”

此外，根據監管部門的問答指引，“將要求發行人及其承銷商根據企業各自的特點，本著審慎定價、公平配售、有利於市場穩定和企業長遠發展的原則科學設計發行方案，在充分詢價的基礎上確定合理的發行價格。”

在上述PE人士看來，大部分回歸A股的是龍頭企業，而海外市場的定價處於相對合理的估值水平，如果折價上市，對戰略配售投資者來說則有利可圖。

“目前的相關規則已經明確，由國內機構在通過詢價確定價格，也就是說定價權在國內投資者手里。”上述戰略配售基金經理表示。

有分析人士認為，定價在參考存量股票價格的同時，可能會引入 A 股行業估值水平、企業市銷率、市凈率等其他指標作為參考，利於創新企業境內上市的價格發現。

第一財經也看到，在某銀行理財經理給客戶的宣傳資料如是寫到：產品形態類似於PE，直接拿到優質上市公司回歸的原始股份，預期回報高，沒有參與到打新的資金不投資於任何風險資產，只做固定投資。

不過多位受訪機構人士坦言，三年鎖定期下，戰略配售基金的風險同樣不容忽視。上述PE人士便認為，如果以犧牲三年流動性為代價去換取一定的折價，這種投資的風險不可不防。

天風證券也表示，需要註意的是，戰略配售基金發行過程中可能會發生對老基金贖回的情況，屆時會使現有A股市場存量資金減少而對其流動性產生負面影響。