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一財研選|鋁塑膜下遊需求高速增長,國內優質龍頭受益


 

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2018年5月31日目錄

►鋁塑膜下遊需求高速增長,國內優質龍頭受益(中金公司)
►估值修複,食品細分龍頭迎來確定性機會(東興證券)
►電池龍頭供需缺口巨大,設備進入超級成長周期(東吳證券)
►金斯瑞CAR-T臨床美國獲批,國內企業競爭力提升(國金證券)
►社區生鮮業態興起,多方入局瓜分2萬億市場(華創證券)

 

1.鋁塑膜下遊需求高速增長,國內優質龍頭受益(中金公司)

中金公司認為,軟包電池是中高端純電動乘用車用電池包的主要解決方案之一,鋁塑膜是軟包電池的核心材料,未來五年需求年複合增速有望超20%。

根據和伊維智庫的測算,2017-2022年中國軟包電池與鋁塑膜的需求量將分別從26Gwh和1.2億平方米,增長至103GWh和3.2億平方米,CAGR超20%。2017年全球軟包電池主要企業LG化學、孚能科技動力電池出貨量分別達4.5GWh和1.3GWh,統計未來三年國內外主要軟包電池廠商規劃新增產能超過100Gwh,拉動鋁塑膜需求快速增長。

鋁塑膜國產化率不足10%,進口替代有望提速。鋁塑膜技術壁壘高,全球供應由少數企業壟斷,僅日本DNP、昭和電工兩家合計的全球市占率近80%。2017年我國鋁塑膜市場國產化率同比提升4.6pct至10%,應用主要集中在數碼領域,在高端動力電池中的占比仍然很低。中金公司預計,國產鋁塑膜企業產品性能的提升和鋰電池廠商對原材料成本的降價需求,將加速鋁塑膜國產化進程。

鋁塑膜產品通過下遊電池企業驗證通常需1-2年或更長時間,率先量產供應優質鋁塑膜的公司有望充分受益下遊軟包電池市場快速增長的機會。國內企業實現鋁塑膜國產化主要分對外並購、自主研發兩種途徑。其中,新綸科技通過並購凸版印刷成為全球前三的鋁塑膜公司,並率先供應孚能科技、天津捷威等動力電池廠;紫江企業、道明光學、璞泰來等企業通過自主研發逐步進入消費鋰電領域並獲得訂單;上海恩捷等企業籌劃建設鋁塑膜項目。

中金公司認為,率先實現鋁塑膜國產化的企業將受益於軟包電池市場發展,推薦新綸科技(002341.SZ),上調目標價9%至18元,對應18/19年45x/31xP/E,上漲空間28%。建議關註道明光學(002632.SZ)、創新股份(002812.SZ,上海恩捷)等。


2.估值修複,食品細分龍頭迎來確定性機會(東興證券)

近年來,人均收入水平的提高以及閑暇時間的增多催生休閑健康食品行業變革,尤其是人口結構轉變帶來的80後、90後消費主力對顏值、品味和營養的追求推動休閑健康食品向健康化、高端化、品牌化以及高附加值的方向發展。

東興證券指出,受需求升級驅動,各主流企業抓住機會在細分領域內不斷推出新型產品,以在細分品類中爭取最有利的地位,這一趨勢從側面促進休閑零食品類的不斷多樣化。供給側新品的叠出以及包的裝升級使得消費人群結構更加廣泛,業務邊界不斷向外延伸。

作為消費升級的重要方面,消費者結構的改變為休閑健康食品的高端化貢獻了重要力量。隨著80後、90後等新生代消費群體的崛起,消費者對休閑健康食品的檔次要求也很高,尤其註重高端的包裝、貼心的服務,肯為休閑健康食品的品牌溢價買單。從休閑健康食品的消費中展現自我的個性,追求品牌背後的文化。作為休閑類零食的新代主力軍,80後、90後的消費習慣自然會形成休閑健康食品行業發展的風向標,休閑健康食品消費升級現象明顯,高端化和個性化將成為未來的發展趨勢。

目前休閑健康食品的行業競爭格局固化,休閑健康食品行業的行業規模增速趨緩。寡頭壟斷格局已經形成,龍頭企業在過去的發展中積累了深厚的客戶、供應鏈、營銷和品牌基礎。隨著互聯網人口紅利期的結束,電商獲客成本不斷上升,投入費用的轉化率不斷下降。2015年之前,行業推廣費用轉化率為5左右(即投入100萬的銷售費用能獲得500萬元的銷售收入),近幾年推廣費用的轉化率下滑至3.5左右。

2017年食品綜合板塊上市公司收入增長27.77%,較同期增加13.44個百分點,全年呈現前高後低的走勢;細分領域龍頭企業絕味食品、好想你和涪陵榨菜均較同期有所提升,其中涪陵榨菜收入增速較同期增加15.21個百分點,規模增長有較大幅度的提升。18Q1增長14.75%,較同期減少20.22個百分點,東興證券認為,2017年的高增長和18Q1的增長放緩的原因在於同期基數有所差異,但是仍反應出大眾消費品的收入規模不斷的擴大。細分行業龍頭上市公司的收入仍呈不斷增長趨勢,其中安井食品、克明面業、涪陵榨菜均較同期有大幅的提升。同時也驗證了我們18年策略報告中的觀點:“消費碎片化”帶來“品類多樣化”,“健康化需求”帶來“高端化產品”。

增長趨穩,產品差異化戰略助力規模與利潤攜手並進。“投費用換收入,以價格搶客戶”的時代已經過去,整個行業對利潤率的要求將超過對規模的要求。龍頭企業通過耕耘現有客戶群體,將重點從“投費用搶流量”轉到“差異化產品”上,不斷增強品牌競爭力,提價降費實現利潤率的不斷提升,未來企業的發展戰略由“規模導向”向“利潤導向”轉變。新零售溝通行業供需良好互動。人們消費環境的變化及選擇的多樣性推動消費渠道不斷變化。新零售是線上紅利的承接,更是傳統渠道的再造,彌補線上渠道短板的同時使得產品更鮮活,在新的銷售場景、新的商家、新的供應鏈流程中與消費者更緊密的聯系。

東興證券推薦好想你(002582.SZ):市值低估,新品迎合消費升級趨勢,煥然一新,渠道升級實現公司形象的提升,雙輪驅動好想你實現戴維斯雙擊;絕味食品(603517.SH):品類擴張邏輯持續演繹,門店擴張可持續,價值不斷挖掘;桃李面包(603866.SH):高性價產品為區域擴張掃清障礙,引領行業面包健康發展;涪陵榨菜(002507.SZ):提價紅利持續釋放,消費場景不斷擴張,估值還有提升空間。


3.電池龍頭供需缺口巨大,設備進入超級成長周期(東吳證券)

東吳證券假設認為:行業供需中期維持結構性過剩,鋰電池龍頭擴張仍確定。國內需求:預計2020年國內電動車300萬輛,對應動力鋰電池需求120GWh,新增產能將達87GWh,設備需求超260億元。

全球需求:從電動化率的角度測算,預計2025年,電動車滲透率可達25%,動力鋰電池需求超1700GWh,設備總需求達5000億元。2025年動力鋰電池累計總需求超5000GWh。從龍頭車廠的銷量計劃測算,預計龍頭車企(大眾奔馳寶馬奧迪等)2025年全球電動車1080萬輛,對應動力鋰電池需求540GWh,供需缺口超290GWh,2020-2025年設備總需求近900億元。

驅動因素:1、雙積分制推出確保行業高增長;2、國際車企巨頭和歐美國家推出電動化戰略;3、國產設備商迎來進口替代和自動化率提高兩大機遇。

東吳證券認為,目前國內電池企業面臨加速洗牌,將壓制行業估值和業績;而進入全球供應鏈的設備公司將擺脫國內行業短周期波動影響。預計全球鋰電池前五大企業將壟斷80%以上份額,綁定全球鋰電池龍頭的設備公司仍將具有高成長性。

全球電動化大浪潮加速將誕生下一個“三一重工”:看好綁定龍頭電池企業的設備公司,業績成長性和持續性將大幅超預期,持續首推具備全球競爭力的設備龍頭先導智能(300450.SZ),其余關註科恒股份(300340.SZ)璞泰來(603659.SH)


4.金斯瑞CAR-T臨床美國獲批,國內企業競爭力提升(國金證券)

2018年5月30日,金斯瑞生物科技有限公司公告稱,公司針對多發性骨髓瘤的CAR-T免疫細胞療法臨床試驗申請獲FDA許可。

國金證券認為,作為中國的CAR-T療法,在中國CFDA和美國FDA同時申報臨床的首個贏家,固然有合作方共同努力成效,更重要的是作為全球最大基因合成公司,金斯瑞早期的技術積澱、前端生物CRO的經驗及其敏銳的CART領域選擇是更加重要的因素。

國金證券指出,CAR-T的歷史舞臺已經從三個初創(巨諾、凱特、諾華的一個CAR-T管線),演變成三巨頭(新基-巨諾、吉列德-凱特、諾華-更多管線與新聯合產業鏈上遊企業)的舞臺;當快速推進的生物醫藥前沿技術被驗證有效、並獲得合法轉化應用的路徑,所有的巨頭都不會缺席;免疫細胞療法正是其中之一,而其中的冰山一角——針對血液腫瘤的CAR-T將會是最快獲得推進的相對成熟療法。免疫細胞療法相關企業的海內外聯合,將會更多更快地出現。

國金證券認為,金斯瑞研發CAR-T能夠獲得FDA批準,證明了中國在CAR-T療法臨床轉化上的快速與專業水平。在2017年12月受理中國第一個CAR-T療法臨床試驗申請(金斯瑞所提交)到今天,CDE已經從無到有的受理了23項CAR-T相關療法的臨床試驗申請;其中,金斯瑞已在3月獲批臨床,而另外三家——博生吉(安科生物)、恒潤達生、明聚生物(藥明巨諾)已經進入綜合審評階段(毒理、臨床、藥學全部審評完畢),獲批或在近期。

國金證券推薦關註金斯瑞生物科技(01548.HK)、安科生物(300009.SZ)、複星醫藥(600196.SH)、藥明康德(603259.SH)等。


5.社區生鮮業態興起,多方入局瓜分2萬億市場(華創證券)

生鮮是日常生活不可或缺的必需品,在零售消費市場中占據重要地位。根據尼爾森對亞太零售的研究,亞洲消費者食品賬單的50%以上花費在生鮮上。我國由於龐大的人口基數,生鮮消費市場空間廣闊。根據易觀數據顯示,2017年我國生鮮市場交易規模達1.79萬億,同比增長6.9%,且自2013年以來持續保持6%以上的增長,預計2018年生鮮市場交易規模將繼續增長至1.91萬億。

華創證券指出,生鮮消費具有剛需、高頻、短消費半徑屬性,使其難以電商化,被實體零售視為對抗電商的最後一個堡壘。也正是人們對生鮮產品穩定高頻的需求黏性,使其成為流量紅利末期線上線下零售企業吸引消費者的抓手和建立自身壁壘的戰略品類,同時成為資本關註的重要賽道。

2016年以來,隨著線上生鮮電商出現裁員倒閉潮,以及“盒馬鮮生”、“京東7fresh”、“超級物種”等新零售業態誕生,線下生鮮經營再次引起關註。以農貿市場與大型連鎖超市為主導的生鮮渠道格局正在慢慢被打破,具有較強便利性的社區生鮮業態開始成為前兩者的有效補充,發展正盛,不同背景的各方紛紛入局。

華創證券認為,在大眾基礎生鮮消費這個存量市場中,社區生鮮業態一方面通過滿足當下消費升級和便捷性的雙重需求,如同當年“農改超”一般“革了傳統農貿市場的命”;另一方面,經營優秀的社區生鮮連鎖還能通過有競爭力的價格、更貼近社區的優勢,截流大型商超,搶占超市的市場份額。供需缺口和政策扶持、外加資本的助推下,社區生鮮或將成為線下生鮮渠道的第三極。

在社區生鮮業態興起的大趨勢下,華創證券建議投資提前布局社區生鮮小業態、具有較強生鮮供應鏈能力、社區網點價值突出的連鎖零售企業。個股方面,關註永輝超市(601933.SH)、中百集團(000759.SZ)以及王府井(600859.SH)

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