資本還在激烈追逐著各類“獨角獸”，近幾年來的跟風式投資也由此達到高潮，但已有投資人開始警惕背後的估值泡沫與投資風險。
“每個人希望去做一些投下去就爆發的項目，但這是不長久的。風口年年有，跟風的人特別多，但那些企業吹上去容易、落下來更快。”上海國際股權基金協會秘書長、領中資本管理合夥人黃巖近日接受第一財經專訪稱，除非提早已有布局或跟蹤，否則，跟風式追逐獨角獸企業的風險不容小覷。他更直言，在資本的刺激下，當前市場里已經出現了一批被催大的偽獨角獸，虛高的估值與較低的科技水平和商業價值嚴重不匹配。
如何面對獨角獸的投資風口，看似是投資風格的問題，實際更是行業生態的縮影。作為一名資深投資人，黃巖早期即投資了摩拜單車，並親身經歷了共享單車市場的慘烈競爭。他認為，跟風式投資背後折射的是“全民PE”和短期賺快錢等行業病態；但伴隨行業監管的收緊，以及到期後難以退出等問題陸續到來，PE行業未來難以避免將迎來洗牌。彎道和捷徑越來越少，對投資機構的項目源和投後管理的要求越來越高。
慎對獨角獸投資熱潮
在黃巖看來，在面對獨角獸投資熱潮，關鍵問題一是看投資企業是否有清晰模式和較高科技含量，二是看投資人是在什麽節點進入。從這兩點分析，跟風式投資都顯得風險重重。
“獨角獸其實只是一個估值的概念，對應著10億美元的標準。在TMT大潮下，以及近兩年全民私募股權的現象，確實是存在估值虛高的現象，市場里就出現了一大批‘農藥催大’的獨角獸。”黃巖表示，從早些年的團購、垂直電商、O2O概念，到前年的VR/AR，再發展至去年的人工智能和區塊鏈，當前市場的熱點變化非常快，每年都有風口，跟風的人特別多。
想要分享風口紅利並無可厚非，但投資人的進入節點極為重要。黃巖表示，投資人要有自己擅長的領域，在其中選準真正有成長價值的企業與之共同成長。作為專業的投資機構，盡早地幫助企業解決發展中如股權結構、激勵機制等問題，也更利於企業的發展壯大。與之相呼應的是，按照當前國內的企業上市監管要求，臨近上市前的股權變更可能會影響上市進度，這意味著突擊入股等短期套利的行為已經引發監管的警惕。
然而，回顧此前的每一輪投資風口之熱，最終都呈現了大部分資金集中在超大規模的中後期公司的現象。在黃巖看來，如此快速、大規模的變化，對企業和市場而言並不有利。過剩的資金會推高了後期項目的估值泡沫；而在此刺激之下，有些創業者會對投資者提出非理性的條款和價格預期。這不僅阻礙企業的長期健康發展，也與監管和市場推動科技企業更好發展的初衷相背離。
更嚴峻的是，黃巖強調，為這些不健康、不理性操作最後買單的，最終將是創始人和基金LP。尤其是缺乏明晰戰略、沒有真正的科技含量和技術水平、商業價值與估值嚴重不匹配的偽獨角獸企業，可能會導致一大批投資人損失慘重。未來，“全民PE”局面會終結，一大批沒有投研競爭力和核心項目的投資機構會逐漸消失。
“全民PE”現象不可持續
對於PE而言，當前面臨的一邊是更為暢通的退出渠道，一邊是全面從嚴的行業與市場監管：這種變局之下，彎道和捷徑越來越少，對投資機構的項目源和投後管理的要求越來越高。
在黃巖看來，當前投資的退出機會較此前豐富完善了很多。目前，國內新股發行的政策不斷完善，提高上市標準以過濾缺乏持續盈利能力的企業；同時還不斷調整產業結構上的布局，鼓勵新經濟和高科技產業公司上市，讓資本市場真正服務於實體經濟，誕生真正的獨角獸企業。
此外，上市公司的並購重組需求依然旺盛。盡管近兩年來對於並購重組的政策不斷收緊，但沖擊的更多是高溢價、高估值以及忽悠式重組，對於完善延伸產業鏈的優質企業而言並未受限。“對於創業企業和投資機構來看，並購依然是重要的退出渠道。有的上市公司推進的不僅僅是簡單的財務投資，還會給企業帶來很多資源，比如擴大市場份額、提供流動資金需求等方面會有明顯幫助。”黃巖強調道。
加之港股、美股等各市場對於科技企業的關註和爭奪，就投資機構而言，退出渠道並不再是困擾。目前，領中資本專註於先進制造、人工智能、軍民融合、材料科學、智能硬件等領域的投資，其中包括聯影醫療等明星項目。黃巖介紹，這背後的投資邏輯是基於我國在工業和科技領域多年的科研基礎，使得很多行業都已走在世界前沿；加之近幾年海外的人才加速回歸，加大研發力度和創業熱度，而互聯網巨頭也不斷加大對科技研發和實業的重視，這都為科技驅動型企業提供了發展的良機。
“市場變化非常快，這需要企業的策略和經營模式能夠實時適應和調整。只有那些有科技積累的公司才能做到與時俱進，不斷地收割科技帶來的紅利，持續地給企業增加動能，健康長遠地發展下去。不管是監管還是投資者，都希望看到有科技含量、而不是只會炒概念的公司在A股上市。”黃巖強調。
但與之形成鮮明對比的是，越來越難募資是PE行業這一年來的共識。“主要是前些年，太多基金融了太多錢。未來還需要一兩年時間去消化這個存量，短期內還會看到高估值甚至存在泡沫的投資，但這種現象肯定是越來越少的。募資放緩、泡沫緩慢消化，這對於資本市場來說是件好事。”黃巖強調。
伴隨資本市場走向成熟，PE追求短期內的估值暴增這種現象會越來越少。黃巖稱，管理人不應只追求快錢，通過長期回報賺複合增長依然能有可觀的收益。而事實上，全民PE的風潮已經在發生變化，國家各級監管機制，特別是中國基金業協會已經對基金從業人員有了更加規範和嚴格的準入門檻，如GP認繳管理公司註冊資本必須有資產實力證明等，此外基金備案時每個LP需要實到100萬以上。準入門檻不斷擡高，對管理人的資質要求也更加嚴格。
在其看來，健康的PE行業生態下，項目源和投後管理是未來PE的核心競爭力，而二者又是可以互相轉化的。在擅長的領域跟蹤企業的成長，為企業發展提供豐富的投後管理工具和資源，助其發展。而當一部分企業上市後，會存在繼續擴張並購的需求，轉而與PE機構成立並購基金等。讓企業從被投資變成出資人，就是PE機構長期價值投資能力的一種體現。