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盾安集團負債450億，過度擴張惹的禍？

民營浙企盾安集團流動性危機引發廣泛關註。

5月2日，浙江省金融辦召開盾安集團債務協調會，商討盾安集團債券融資及銀行貸款等問題。第一財經記者獲悉，參會機構包括人行杭州中心支行、浙江銀監局，浙江省國開行、省進出口銀行、省工行，以及華融資管浙江分公司、長城資管浙江分公司、信達資管浙江分公司等。盾安集團旗下兩家A股上市公司盾安環境(002011.SZ)和江南化工（002226.SZ）緊急停牌。

5月4日，江南化工回複深交所問詢函稱，截至2018年5月3日，盾安控股直接持有本公司459,824,882股股份，占公司股份總數的36.82%。截至目前，盾安控股持有的上述股份無質押情況。

同時，江南化工表示，受宏觀金融環境影響，公司控股股東盾安控股的債券未如期發行，造成一定的短期流動性問題，涉及的負債金額目前還在核實；盾安控股面臨的流動性風險可能會對公司的新增融資環境產生一定影響，目前影響尚存在不確定性；現公司生產經營一切正常。若盾安控股無法妥善解決債務清償問題，存在公司控制權發生變更的可能。

第一財經記者嘗試聯系盾安集團企劃部門，截至記者發稿時，電話一直處於無人接聽狀態。第一財經記者聯系盾安集團旗下人工環境和新能源兩大業務板塊的相關負責人時，對方均表示集團層面事宜不便回答，不過據負責人表示，目前盾安內部比較平靜，並未受到過多外部消息影響。

原盾安集團內部人士表示，盾安債務危機坊間傳聞過於誇大其詞，據說企業今年已經投入自有資金三四十億，不過銀根收緊，銀行自顧不暇無法購買企業債券，造成資金頭寸一時緊張。

盾安新能源董事長郭曙光告訴第一財經記者，“近來債券形勢不算太好，4月份，盾安集團取消了既定的發債計劃，所以引發短期的流動性壓力，集團層面比較重視，所以向省政府做了匯報。才會引發關註。”

第一財經記者了解到，早在4月28日，盾安集團就向浙江省省長袁家軍打了一份《關於盾安集團債務危機情況的緊急報告》，為紅頭文件。該紅頭文件顯示，盾安集團目前有息負債超450億，除了120億的待償債券外，絕大部分銀行和非銀行金融機構的貸款都集中在浙江省。

郭曙光進一步表示，“新能源板塊目前整體裝入上市主體江南化工，目前江南化工資產負債率情況良好，因此對新能源板塊不會產生什麽影響。”第一財經記者查詢發現，2018年一季報，江南化工資產負債率為50.87%，流動比率和速動比率均在較為正常的範圍，顯示短期償債能力並無特別惡化跡象，但是應收賬款出現較大變化，流動性壓力顯現。

“銀行等金融機構都明確表示會支持盾安渡過難關，”郭曙光補充道。從這個角度來看，雖然地方政府陷入兩難，不過盾安集團度過此次流動性危機的可能性是存在的，但仍要看事態的進一步發展。

從諸暨店口鎮起家，三十年時間里盾安從一家小小的銅配件加工廠發展到年營收五百多億元的大型民企。盾安集團出現流動性危機會否是近年來業務擴張惹的禍？

前盾安企劃總監李暉曾經告訴第一財經記者，基於集團董事長姚新義對於企業未來發展營業額達到2000億規模的構想，盾安內部一直在尋找行業中新的產業增長點。之後，盾安陸續進軍新能源、新材料以及節能服務三大千億級產業板塊。

其中不乏有“蹭熱點”的業務。早在2009年，盾安環境就先後豪賭共22億元跨界彼時炙手可熱的光伏行業。不過，好景不長，2011年以來，隨著2011年光伏行業持續低迷、進入寒冬，盾安環境又於2013年5約31日宣布，剝離光伏相關業務，開始了對旗下多家光伏企業的“賤賣”過程。而在2015年，盾安環境也曾經盯上了機器人業務板塊。

盾安集團在報送浙江省政府的緊急報告中特別強調，計劃在十三五期間(2016-2020年)完成十個業務板塊上市，百億元年利稅和千億元年銷售收入。

在將估值25億元的盾安新能源置入江南化工後，按照盾安集團的規劃，未來盾安智控、民澤生態、姚生記食品都將上市，屆時盾安系將成為整個紹興最大的資本系。盾安集團旗下投資公司如山創投還計劃在未來3年“推動近30家企業申報上市”。

持續性的業務擴張和上市等行為顯然會給集團帶來較大的資金鏈壓力。

盤古智庫高級研究員吳琦告訴第一財經記者，作為規模增長的一種有效手段，多元化擴張較為突出會給企業帶來債務風險，激進的多元化擴張對企業的資金鏈造成較大壓力，導致資產負債率較高。隨著去杠桿的深化，杠桿率高企的企業將無法通過銀行信貸和發債等方式融資，只能大量消耗自有資金，企業現金流可能會斷裂，進而導致債務償付危機。

盾安原內部人士也表示，集團的經營團隊應該反思戰略和收購決策中的問題。