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地緣威脅下全球市場分化,A股港股下挫另有原因

由於美國或對俄羅斯繼續采取制裁措施,俄羅斯再遇“股匯雙殺”。不過,日、韓股市不跌反漲,而A股和港股卻遭遇大跌。

截至4月16日收盤,韓國首爾綜指收漲0.1%,日本日經225指數收漲0.3%,當日下午歐股開盤也小幅上漲。相反,滬指跌破3100點,跌近2%,上證50指數跌超2%;香港恒生指數收盤跌1.6%至30315.59點,騰訊控股一度跌破每股400港元關口。對這一市場分化,第一財經記者采訪了多位海內外基金經理,他們普遍反饋,市場其實並不認為敘利亞、俄羅斯的地緣風險會全面爆發,俄股匯暴跌是因為市場擔憂美國新一輪制裁可能會到來;而日本、韓國、歐洲股市和匯市並未因此出現巨大波動,A股和港股重挫則因為金融去杠桿和對流動性收緊的擔憂所致。

“俄羅斯股市、盧布走弱一向對北亞市場影響不大,此前貿易爭端升級時,外匯市場也比較平靜。”德國商業銀行高級亞洲經濟學家周浩告訴記者。

“港股、A股下挫為偏獨立因素所致。A股是擔心經濟下行和流動性收緊,上周五公布的M1、M2增速以及社融增速都大幅下降;港股一方面受A股影響,另一方面與近期港元匯率走弱、香港金管局進場幹預有關(收緊流動性),市場有做空港元和港股的沖動。”中航信托宏觀策略總監吳照銀對記者表示。

俄羅斯股匯雙殺

4月16日,香港上市的俄羅斯鋁業巨頭、全球第二大鋁業公司俄鋁(UC RUSAL)早盤繼續暴跌近22%,一周跌幅高達近70%;盧布兌美元的周跌幅也接近7%。

早在4月9日,俄羅斯RTS指數和盧布就雙雙暴跌,RTS指數暴跌逾10%,創下1995年9月1日該指數設立以來最大單日跌幅。當日,俄鋁暴跌50.43%,市值蒸發355.44億港元。

美國駐聯合國大使Nikki Haley上周日表示,美國財長努欽將於4月16日宣布對俄羅斯的新制裁措施。Nikki Haley還在公開場合提及,它們將直接針對所有那些涉及(敘利亞)化學武器相關設備交易的公司。

其實早在4月6日,美國財政部就已經發布新一輪對俄制裁措施,對38個俄羅斯個人及實體實施制裁。

近期的地緣政治緊張局勢也加劇了美俄矛盾。當地時間4月13日晚,美國總統特朗普就敘利亞化學武器襲擊事件發表講話,宣布對敘利亞進行“精準打擊”。話音剛落,敘利亞首都大馬士革已經響起了爆炸聲。同時,英法兩國也在配合對敘利亞進行打擊。敘利亞電視臺稱,美英法三國對敘利亞“發動了侵略”。

俄羅斯總統普京上周日警告,西方國家對敘利亞的進一步攻擊將給全球局勢帶來混亂。而美國則準備通過新的經濟制裁增加對俄羅斯施壓。

盡管股匯雙殺,但機構當前對於盧布的情緒並沒有那麽悲觀。渣打全球宏觀策略師張蒙對記者表示,盧布的價格似乎已經過度計入了風險,過去一年間,做多盧布的策略表現優異,並且產生了可觀的收益,遠期價格顯示的1年前套息交易收益為4.4%。盡管近期盧布暴跌、波動率調節後的套息收益下降,但未來盧布仍然是新興市場中值得看好的貨幣。

之所以各界情緒不那麽悲觀,是因為俄羅斯當前的處境也並非那麽糟糕。俄羅斯是原油生產大國,當前油價已經沖破了70美元/盎司的高位,而兩年前油價一度進入20美元/盎司的區間,令俄羅斯財政吃緊。

截至4月13日,布倫特油價收報於72.58美元/桶,一周漲幅約8.2%;WTI油價收報於67.39美元/桶,一周漲幅約8.6%。油價創近三年新高,敘利亞緊張局勢和中美貿易摩擦緩和是主要原因。

流動性擔憂引A股、港股下挫

令市場欣慰的是,由於特朗普宣布任務完成,並仍稱希望美軍盡快撤離敘利亞,因此市場押註最壞的情況或許已經避免。

這也反映在股市表現中。除了俄羅斯股市暴跌,例如日本、韓國和歐洲股市並沒有出現大跌,反而以小漲收尾。“股市擔心美國對敘利亞總統阿薩德的行動將會持續很久且態勢擴大,這種情況看似可能性不大。”摩根大通分析師在報告中表示。

4月16日A股和港股的較大幅下挫則另有原因。“國內權重股形態破壞,本身蘊含去杠桿、貿易爭端、獨角獸回歸、流動性宏觀風險的影響。”資深全球宏觀交易員袁玉瑋對記者表示。

“A股主要還是金融去杠桿問題,今年銀行股回調的幅度偏大,其實地緣風險不是主要的問題。”某國內大型保險資管投資經理告訴記者。

吳照銀也對記者表示,盡管市場對於去杠桿、流動性收緊已經有所預期,但上周五最新的數據顯示,M2、社融等數據又不斷下行,這引發了更新的擔憂。此外,大型銀行股去年的漲幅更多來源於估值擴張,而最新業績報告顯示,盡管凈利潤走好,但銀行ROE(凈資產收益率)並未上升,加之去杠桿的基本面,這使得市場在恐慌情緒下拋售流動性最好的銀行股,不過預計回調幅度不會很深。

3月中國廣義貨幣供應量M2同比增速8.2%,較上月下降0.6%;社會融資規模增量1.33萬億元,同比下降37.22%。

基金經理普遍對記者提及,央行行長易綱此前的講話也表明中國流動性不會持續寬松。4月11日,易綱在博鰲亞洲論壇上表示:“現在主要央行都在收緊利率,開始退出擴張,也會進行縮表,我們已經有很長時間期待這樣的政策發生,我們也已經準備好了。”

此外,盡管中國存貸款基準利率並沒有提升,但實則市場利率已經大幅上漲。野村中國銀行業股票研究主管江利對記者表示,隨著利率市場化的進一步推進,預計市場利率和基準利率未來會不斷趨近。她還稱,截至今年2月,貨幣市場基金規模翻倍至8萬億元,導致銀行存款和融資成本承壓,預計央行會降準來對沖流動性壓力。

同時,市場對於流動性的擔憂也導致了港股重挫,恒生指數收盤跌1.6%。港元兌美元持續觸及7.85的弱方兌換保證,引發香港金管局幹預匯市(買入港元、拋出美元),市場預計流動性趨緊。

4月16日下午,香港金管局再次出手,在市場買入35.87億港元。自4月12日港元觸及弱方兌換保證以來,香港金管局頻頻出手,至此已經連續第五次買入港元,以維護匯率穩定。

香港金管局總裁陳德霖近日連番表態:“香港有足夠能力維持港元匯率的穩定和應付資金大規模流動的情況,大家無須擔心。”

盡管無需擔心聯系匯率制度,但市場對於流動性以及港股的擔憂著實不小。“短期資金流出規模不大,銀行總結余減少至1655億港元(上周未為1765億港元),利率還沒有反應並跳升,但要關註後續資金流出規模和利率變化。”建銀國際分析師告訴記者,“盡管此前互聯互通額度擴容利好港股,但未來金管局持續收緊流動性的預期仍使得港股存在壓力,二季度的外部不確定性也較高,包括地緣政治風險和美聯儲緊縮。”

目前,一個月HIBOR(香港銀行間同業拆借利率)已由2015年的0.22%水平,增至最近的0.8%,加息步伐料會一直漸進。建銀國際香港流動性指數和恒生指數的價差已經擴張到一定高位,根據歷史經驗分析,分析師也認為這意味著未來港股面臨回調的壓力。

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