現代投資組合理論、風險平價和美林時鐘等傳統的大類資產配置理論已經面臨各種問題。
近日，大成基金副總經理兼首席經濟學家姚余棟在“中國金融改革發展新機遇”論壇上稱，以美林時鐘為例，僅僅考慮經濟周期對大類資產配置的影響，而未考慮金融周期對大類資產配置的影響是不全面的。事實上，國內金融周期的變化對宏觀經濟的影響同樣不可忽視。所謂美林“投資時鐘”理論，是一種將資產、行業輪動、債券收益率曲線以及經濟周期四個階段聯系起來的方法，是一個非常實用的指導投資周期的工具.
姚余棟認為，資產配置應按“四季”依時而動，其核心邏輯是經濟周期和金融周期互動的方法論，使用產出缺口刻畫經濟周期，使用流動性缺口刻畫金融周期，並將二者結合在一起來表征經濟運行的狀態。
他認為，“春夏秋冬”四季可以分別代表著不同的流動性和經濟變化趨勢。當金融周期收縮、經濟周期向好時是春季，當兩個都處於擴張狀態時是夏季，而當經濟不好、金融擴張時則是秋季，兩個都處於收縮時就進入了冬季。
例如，貨幣擴張刺激經濟時是“夏季”，金融和經濟兩個周期都在擴張；之後進入“新常態”，就是“秋季”；然後推動供給側結構性改革，帶動經濟回暖，這是“春季”前的“冬季”；隨著金融去杠桿進行，又開始了“春季”。
根據上述理論，進而對債市、股市、大宗商品以及現金類資產的配置比例都會相應發生變化。
具體而言，“春季”經濟上行、流動性偏緊，此時應該以股票配置為主；進入“夏季”後，經濟向好、流動性充裕，投資以大宗商品為主；“秋季”經濟下行、流動性寬裕，配置方向將轉向債券；進入“冬季”後則是現金為王。如果針對股票投資，便是“春天”投資價值周期股，“夏天”投資成長周期股，“秋天”是成長防禦股，“冬天”則是價值防禦股。
對於2018年資產配置邏輯，華創證券資產管理部總經理屈慶在上述論壇上指出，2018年很可能面臨的是“負債荒”。銀行資產回歸表內、回歸本源將是大勢所趨，這將倒逼銀行加大對零售存款的競爭，負債成本將面臨趨勢性上行。
屈慶說，金融監管規則重塑過程中，債券市場所面臨的金融生態將出現明顯改變。金融監管變革依然是2018年影響債市的重要因素，正從情緒影響向實際業務影響轉變，且金融監管環境的變化是不可逆的，機構必須及時調整，早做打算，不可抱僥幸心理。