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驚嘆 | 眾安保險都趕上超支付寶了！？

上次寫完眾安後，小夥伴紛紛表示：寫得好啊，就是太不生動了，難怪閱讀量低；跟倆歐老板開完會才看到文章，好虧啊；寫的太長了，要不你給我講講吧！

眼看著下周就要開book了，今天就為剛剛打開微信的盆友們，再recap一下眾安保險。

眾安到底是什麽公司？

公司和媒體都願意說，眾安保險是港股第一只互聯網金融公司。這就好像LV最愛的設計師crossover系列，什麽Supreme、草間彌生（Yayoi Kusama），玩個搭界，價格就能炒上天。

股票也是一樣啊，來個crossover、才能講好故事、提升估值啊！比如曾經互聯網泡沫的始祖Healtheon，crossover的是大保健和互聯網；美圖，故事講得雖然是海量用戶，但上市還不是靠手機和互聯網的crossover；眾安呢，用的是保險和互聯網的crossover！

英雄所見略同啊！之所以大家都愛互聯網，因為這可是投資界經久不衰的LV啊，最突出特點，就是貴！

本來蝸牛妹想在第一篇眾安的文章後，找管理層做個專訪，請他們解答一些我的疑問；可惜管理層十分感動，然而還是拒絕了我；那也沒關系，我就在這里把上次想問的問題寫一寫，反正肯定會有人把文章給你們看的。

問題一：你們的客戶真的知道自己是你們的客戶麽？

我的理解，無論是起家的退貨運費險，還是現在也小有規模的碎屏險，客戶都是靠股東給導流啊！在公司引以為傲的4.92億客戶中，能不能給我們break down下，多少用戶是來自像阿里這樣的第三方導流呢？

眼看著那麽多淘寶店因為巨額廣告費，每年利潤節節下滑，想問下在阿里有了自己的國泰保險後，阿里對你們的導流力度會否減少？畢竟2016年阿里的GMV增長了27%，但眾安的退貨運費險收入下降8.1%。

我們再看個數據啊，中國2016年底網民總計7.31億，即眾安服務過67%的中國網民。2016年支付寶的實名用戶才4.5億，眾安的用戶數都超過了股東爸爸？深深陷入沈思。。。

眾安呢，說自己超過一半的用戶年齡都在20-35歲（我算2.5億吧），而中國網民中，20-39歲網民占比53.5%（減去多的那4歲人群，我算3.2億），78%的中國中青年網民都是眾安的用戶？

這里馬上插入投票，中青年讀者的你是不是眾安的用戶呢？

拍腦袋講一講，鑒於眾安大多數的保單都是買一送一來的，比如退貨運費險、延誤險啥的，問你們的用戶黏性和深度，可能還不如挑戰下管理層：你們的客戶真的知道自己是你們的客戶麽？

畢竟，還沒見過哪家沒啥獲客能力還敢把自己往互聯網板塊里放的公司，是不是？

問題二：作為互聯網保險公司，你們保持穩定盈利的能力如何？

比板塊更有噱頭的是眾安的股東啊，三匹馬啊同誌們！三匹啊！

馬雲、馬化騰、馬明哲都來站臺了啊！

更不要說什麽中金啊、大摩、鼎輝、Keywise都是早期的一級市場投資者啊！跟著這麽多大哥，能錯麽！

我們就講幾個簡單的數字吧。在樓上這麽多一級市場大哥丟給二級狗之前，眾安的估值已經被他們推到500億人民幣去了。然而，眾安在2014-2016年，總保費收入只有64.85億。

純利更是喪心命狂，只有3698萬，4425萬，937萬。

狡猾的banker幫公司在2017年6月30日遞交的A1，所以當時還不用公布上半年的數據，但聰明的蝸牛妹在眾安官網的每季度償付能力報告里找到了2017年Q1和Q2的bottom line。

2017年上半年眾安保險業務收入是25億，但Q1眾安虧了3.17億人民幣。

Q2眾安又虧了1.7億，合計虧了4.87億人民幣啊，同誌們！

讓我深深的覺得港股的二級狗們實在是太偉大了！代表一級狗為你們鼓掌！

所以，管理層能不能解釋下，今年上半年這bottom line是怎麽回事啊？一個保險公司的盈利水平怎麽比做投資、賣手機自拍的公司都要波動啊？

而在路演的時候，眾安就特別自信滿滿，覺得自己的大數據很牛逼，很黑科技，一定能賣給同業。平安財險業務2017年上半年凈利潤68.95億人民幣，人保財險同期的凈利潤121億人民幣。賺了幾百個億的大保險公司，會從你一個還虧錢的保險公司買高科技？

我只見過學霸不給學渣抄答案的，沒見過學渣還能給學霸補習的，呵呵。

問題三，管理層你們啥時候能轉正啊？

看到公司管理層職位的時候，我是嚇了一大跳，怎麽會有公司只有1個執行董事，剩下7個非執董跟5個獨立非執董（除去里面的股東爸爸和財務投資者）？

對比看下股東爸爸平安的管理層，很多個執董的好吧。

為啥呢？小夥伴答曰：額，因為保險在中國是受監管行業，人員需要中國保監會的批準，從業經驗不足，那就批不了就只能非執董了唄！

恩，以上就是我想問的問題，對於還不了解公司的盆友，下面是recap。

2013至2016年，眾安保險累計銷售逾72億保單，服務逾4.92億客戶（這是招股書最大的亮點），是中國最大的互聯網保險公司。

2014年保費客均價4元，2015年7.3元，2016年終於增長到了9.9元（可能還沒有網紅wannabe的平均贊賞高）。想想你們來香港買的那些保險有多貴，是不是不敢想象這世界上還有如此之便宜的保單？

那是因為，你根本都不知道你是眾安的客戶，以蝸牛妹的例子來說。翻淘寶賬單是才發現：第一，這是賣家贈送的，保單費在0.15至3.3人民幣，所謂一分也是愛保單。

第二，再點進去明細，剁手的298元貨品集運運費是59元，預計的獲賠運費金額是9塊錢，只賠15%。

可就算在國內，9塊錢也寄不了快遞吧，你們看知乎上這個提問。

不過還有個更慘的，因為給單位買東西試用，於是就退了那些一般般的，結果因為退太多，眾安不理賠了，說好的一份也是愛保單呢？

根據更早的媒體報道，華泰財險的退貨運費保險賠付率一直很好，直接賠付率在93%左右，所以公司在2012年虧了1400萬，盡管這幾年保費價格調整了好幾次，不過然並卵。眾安的日子應該也不好過，所以管理層講增長的故事，就交給車險了。

因為退貨險、碎屏險、延誤險這些撐死了也就50塊，一個車險可至少都是四位數起步，占據了中國80%的財險收入，市場蛋糕之大，增速之快，大家都是蠢蠢欲動。

數據也支持我們這個邏輯。公司車險保費收入在2016年時，僅占比0.1%；但較2015年，足足是翻了七倍，也是公司主要的selling point之一。

問題在於，9.9的退貨險基本也就和9.9的淘寶首飾一樣，買來不喜歡我大不了就扔了。但我要給女票買個幾千塊的好一些的首飾，你說你是信淘寶還是信品牌？掏了幾千塊買車險，除了公司品牌，保費，你還得研究下保單，看看售後實力吧。

退貨險理賠的執行主要靠快遞公司，一只互聯網公司在面對車險理賠時候，找誰去做執行呢？

現在當然還是出了問題找幹爹。平安給他做售後，眾安與平安是7:3分成。那麽我的問題就是，平安也有自己的車險啊，以後做大了競爭起來，人家還會不會給你做啊。

而眾安自以為傲的生態體系，確實能在零售端找阿里、小米幫忙做個植入，但車險領域，怎麽做植入？這可是農村包圍到城市後，跟強大敵人的切身肉搏戰啊。2015-2016年能起的這麽快是因為，網絡銷售端可以打八五折，這個價錢是很有優勢的。

但車險在全球都是一個受監管險種，在中國的定價也是有公式的，說白了就是不能無限打折。現在保險公司下面代理人渠道的車險也可以打到九折（所以在大陸有車險需求的筒子們你們放心大膽的往八八折殺價去，不成還能打九折呢），價格上兩個差的沒有原來那麽大了。

再補充車險行業一個動態啊，慧保天下的公號里面說2015年6月開始的商車費改後，網銷車費已經下滑，2016年行業實現的網銷車險保費398.94億元，同比下降44.29%。

那下面要對比的，就是售後服務了。像香港這種小城市，開到荃灣壞了車，打個電話給修車廠，距離再遠也不過兩小時車程，互聯網車險有的搞。

但地大物博的祖國，萬一開到窮鄉僻壤壞了車，那可不就是比拼保險公司線下實力哪家強的時候了。大保險公司平安、人保什麽，覆蓋率奇高，半個小時派個人過來不是不可能，眾安呢，就只在全國17個地區開通了服務，嗯。

這個難題怎麽辦，來到金融狗們最愛的根據發達國家經驗的時候了！你們看啊，在美國，有很多保險公司經營車險時候是用第三方，眾安能不能用第三方呢？

美國可以用第三方是因為車險領域，各家領先優勢都不明顯。在中國，前五大車險約占據市場70%的份額，你說給第三方的生存空間有多大？眾安又能拿到多少份額？

當然，我們也不是對眾安的互聯網模式完全唱黑。他們也有很多很好的想法，比如根據用戶數據量身定做保單；投保人拍照理賠車險等等。

但誰家里是一人一車，車子不會你開開我開開啊，今兒來個喜歡踩油門的，明兒換個愛剎車的，我是這高科技車險程序我都要崩潰了。

拍個照片去理賠當然是方便的，這就跟我們平時醫療保險一樣，小修小補就跟門診險一樣交張表就能很快拿到錢。但超過一定金額，比如住院做個手術，或者出了比較大事故，就不能走互聯網拍照路線了，得調查過往病史、派專人去查勘定損了（防止人為欺詐），那這就又增大了像眾安這種互聯網保險公司的經營難度和消費者的理賠速度，不是單純捯飭捯飭app就能解決的了。

在一級狗扔給二級狗之前，眾安的估值是500億，他們2016年的保費收入是34億人民幣，也不知道上市之後多久才能賺出來500億的保費收入。保監會數據，平安（2318）2016年財險原保費1779億，壽險2752億，合計4531億；太平洋保險（2601）財險961億，壽險1374億，合計2335億；人保財險（2328）財險收入3104億。

Anyway按照現在定價，眾安上市後的估值得超過1000億港幣。平安市值1.04萬億港幣，太平洋保險市值3409億，人保財險市值2197億。

你要真的相信眾安的互聯網保險公司故事，應該趕緊去買努力講互聯網故事的平安啊，學渣都能拿第一，學霸不成宇宙第一？

再看另外一個combined ratio，眾安從2015年高峰的126.6%下降到2016年的104.7%，小夥伴說公司出來見人就說自己在黑科技的幫助下，能把這個比率降至75%。

這里科普下combined ratio，保險公司收了100塊保單後，算上成本需要支付多少錢出去。現在退貨費險和車險在的其他類別，眾安的比例達到121.6%，等於收了100塊，所有費用和理賠加一起，承保虧損21.6塊啊（好像也不能吐槽9塊9錢的保費太低了是不是，畢竟是虧錢生意啊）！

像車險這種競爭激烈的險種，行業平均都要100%出頭，做的好的保險公司也就做到97%-98%。不過也許看tech的分析猿不懂保險，看保險的分析猿不懂tech，總會疑神疑鬼，自己是不是被當韭菜割了！

如果你不信車險，管理層還能跟你講健康險，大數據以及自己大數據應用的能力。相信總有一個故事你會喜歡。

想到如果有投資者聽了蝸牛妹的勸，8塊沒有買美圖，20塊時候一定恨死我了。所以這次，我一定不擋大家財路，畢竟害你們錯過了美圖，不能再害你們錯過眾安了。

要我總結眾安的核心競爭力，肯定大股東歐亞平。歐老板的在港股的資本運作能力，絕對不差於蔡文勝，不僅救蒙牛於危難，還幫馬明哲引入了馬化騰做平安配股時的基石；早年跟李嘉誠、李兆基都做過生意，最近幾年跟大陸炒股好手許家印也是好盆友。

2003年至今，歐老板運作過（即至少持股5%以上的大股東）的港股上市公司先來張大合照。

這麽大的金融帝國，運作起來，殼殼相控也是需要相當的水平，順著聯交所數據，歐老板旗下的馬甲及關系如下：

咋說哩，這家大業大的看著讓人好嫉妒！小夥伴紛紛表示，歐老板如果馬甲不夠用，喊我們過來當個背心、褲衩都不介意呢！

現在歐亞平還作為大股東的公司主要有三家：百仕達控股（1168）、威華達（622）及中國新進控股（1332）。

其中最特別的一定是百仕達控股啦，歐亞平通過上層主馬甲Asia Pacific Promotion Limited持股45.11%；在威華達這麽多年的持股比例維持在35%左右，最後一次申報是2012年4月27日，歐亞平持股36.56%，除了主馬甲外，股份還通過百仕達Sinolink Worldwide Holdings Limited及其附屬公司持有。這就形成了歐氏金融帝國完美的俄羅斯四層套娃。

說回公司本身，百仕達現時還是做房地產投資業務，市場熱烈期盼著他在上海的兩個項目早日竣工，為股東創造價值。2015年收入3.36億港幣，虧損4.09億，公司總資產96.65億，凈資產79.35億，市值31.87億港幣，PB是0.52倍。

而威華達是金融平臺，有放債跟六號牌業務，自己還持有一定的自營倉位，2015年收入5340萬港幣，凈利7.13億，總資產55.23億，凈資產50.98億，4.54倍的PE，0.64倍的PB，市值31.65億。歐老板的PA股如下：

盛京銀行（2066，這是許老板的deal）

富力地產（2777）

恒騰網絡（136，歐老板賣給許老板、小馬哥的那個殼）

民眾金服（279）

麗珠醫藥（1513）

中國新金融（412）

金利豐金融（1031，殼後朱太的公司，好膩害的）

恒大健康（708，愈發相信歐老板和許老板一定是BFF）

嘉年華國際（996）

叁龍國際（329）

中渝置地（1224，張松橋也是老盆友了）

中國智慧能源（1004）

過去一年的股價（全部截止到2016年11月30日哈），兩大控股平臺都跌了7%左右，跑輸恒指，現在深港通都要開了，代表小股東給歐老板加油哦！

2016年最新入主的中國新進控股（1332），2015年時候還是歐亞平好朋友、港股殼王莊友堅的太太羅琪茵持有的，當時公司叫確利達國際控股有限公司，2016年歐亞平40.13%入股後，改名為中國光電控股集團有限公司後，再改名為現在的中國新進控股有限公司。公司業務是包裝產品的生產、財務投資及時裝貿易（真是多元化啊，不知道歐老板要怎麽再裝修下）。

不過每個殼，都有著自己獨特的歷史進程，歐老板今年買的這個殼呢，是1999年4月30日上市的，2007年被歐亞平的好朋友之一張松橋的中渝置地，先收購、再註入資產形式、進而取代其上市地位，2012年7月12日再把公司分拆上市出來，招股價1.59港元，集資0.23億港元。

這手法就跟上海人民排隊結婚、買房、離婚、再買房一樣，高明！蝸牛妹給跪！

而且最關鍵是，這模式絕對比網紅內容創業的可複制性高多了啊。在wuli港股，時時刻刻都是交配的季節，都可以生生不息的造殼致富啊！這里，就要說到歐老板所在的港股小團體，HEC Capital。

HEC Capital持有中南證券，由莊友堅創辦，在電訊盈科（8）私有化、Passport狙擊豐德麗（571）及中策（235）收購南山人壽中，都擔當了重要角色，集團主要辦公地點在北角A4出口的華匯系商業寫字樓。

關於HEC的股東、故事，絕對可以鴻篇巨制再寫一篇（等博主有時間有心情吧），簡單我們可以看一眼HEC Capital這麽多年的持倉大合照，跟歐老板的大股東持倉，是不是那麽滴似曾相識？

先來兩只跟上海人民買房史一樣的殼公司：149跟1189。

我們歐老板，在2003年12月就早已清倉7.93%的持股，隨即149開掛一殼三主：2004年時候，149是珀麗酒店集團有限公司；2007年變成中國高速（集團）有限公司，大股東是陳洋南；到了2016年又變成中國農產品交易有限公司，大股東是王紀龍等人！

現在14億的市值，過去一年股價爆升1.58倍，但上市至今，股價跌了100%，股價灰常驚心動魄，而我們歐老板，是賣在高位的。

1189的故事就要再曲折點，本來這間公司叫做永安旅遊，這是間1964年就成立了的香港老牌旅行社，結果2002年母公司主席兄弟卷入債務糾紛，欠中銀香港9.5億港幣，被告上了法庭（1994年樓市高峰期2.6億賣了灣仔夏懿大廈八樓跟半山May Tower一個3000尺的豪宅，成了壓低駱駝的最後一根稻草）。

所以只能引入殼王陳國強入駐，陳國強通過中策花了1.3億現金，認購新股，成為持股48%（攤薄後34%）的大股東，陳國強還拉著李嘉誠一起買了CB（歐亞平跟李超人一樣，都買了5000萬），所以大家都在憧憬和黃會不會把Priceline註入上市公司，股價也是從0.044一下子升到了0.12港幣。

然而殼王坐鎮的公司怎麽可能就此消停呢，發自家的新股，認購中策旗下中國置地的新股，資產賤賣給中國置地。簡而言之就是，陳國強花了1.3億買下永安的殼，然後收回了3億現金和其他資產（上海丈母娘都要跪了）。而早已看透一切的歐老板，是在2004年4月份時，將手上8.53%的股份清倉了的。

現在這個殼叫做珀麗酒店控股，市值竟然只有3.28億，過去一年股價跌20%，上市至今跌幅比149好了那麽一丟丟，跌了99.43%，wuli歐老板賣股票時候，股價大概還有三四塊錢，今天就只有4毛了。

當然歐老板也是認真做實業的，比如1083百江燃氣，歐老板的持倉從2006年10月份的61.33%，逐步降至2007年3月的30.74%；之後公司賣給了四叔李兆基，之後改名為港華燃氣。現在市值109.55億港幣，過去一年股價下跌14.95%，不過上市至今股價還是升了3.8倍的。

還有一只殼股235中策集團，2009年8月時候，歐老板持股107.35%，到了2010年9月20日，持股比例降到了0%。上面永安的CB，中策也有投資的，但中策更加出名的事跡，是2009年時候，與博智金控聯手買南山人壽（臺灣公司）的deal。

結果被踢爆中策的大股東里有張松橋、歐亞平還有中國林大的主席吳良好，盡管負責deal的投行說股東結構沒有一塊錢是中資的，但臺灣最後還是沒放行，然後就沒有然後了。現在公司是孫粗洪的，市值31.09億，上市至今的股價跌了57.87%。歐老板出貨的價錢，六年之後才再見得到的，高人啊！

2009年時候，歐老板還投過一只創業板轉主板的股票，TSC集團控股（206），這間沒找到特別多的故事，反正歐老板2009年12月7日跟聯交所做的披露，也是那幾年的高位啊。現時公司市值7.56億，上市至今股價跌65.58%。

然後重頭戲來啦，2011年歐老板持有136比例為21.69%，然後2015年，出現了許老板和wuli小馬哥，7.5億賣殼成功。現在公司改名為恒騰網絡，市值500億港幣，過去一年股價升4.92%，but沒想到的是上市至今跌了個99.97%。

另外一只輾轉多手的殼是279，2005年叫恒盛東方控股有限公司，大股東邱深笛；2006年就被莊友堅拿下，改名為內蒙發展（控股）有限公司；2007至2010年又換到了廖駿倫手里，改名為民豐控股有限公司；2013年8月到2016年6月是歐老板出場的時候，持股比例從9.72%降至4.82；然後在2016年279迎來新股東張永東，並最終改名為民眾金融科技控股有限公司。

現時市值71億，過去一年股價升6.38%，上市至今跌了100%。

這是歐老板持股時候的股價表現。

再來一只139。2007年Golden Resources Development International Limited持有時候，公司叫做139控股有限公司；2010年換了大股東，公司改名為越南控股有限公司；2014年7月至8月份，歐老板在139的持倉從6.06%降至4.99%；緊接著139再換大股東符如林，改名為中國微電子科技集團有限公司；然後又換了個大股東韋振宇，2015年公司叫中國金海國際集團有限公司，2016年改叫中國軟實力科技集團有限公司。

現在市值15億，過去一年跌了68.18%，上市至今跌了99.8%。

而歐老板，再一次跑贏市場。

最後一只博主查到的歐老板碰過的公司是263，2008年是孫粗洪持有，叫做保興投資控股有限公司；2014年時候叫做中國雲錫礦業集團有限公司，大股東黎亮；2015年6月，歐老板申報持股比例5.27%；2016年公司叫做高富集團，聯交所披露易中是搜不到大股東了。

現在市值只有5.33億，過去一年跌了34.75%，上市至今跌了100%。

再看2015年6月，歐老板持股時期的股價表現，你說你跪不跪。

擼完這麽多年的港股PA，你們自己說，歐老板牛不牛逼。況且人家大老板做人做事都是與人為善的說，相信人格是極其有魅力的，比如現在樂視的中國好同學這出，歐老板2008年就在香港為蒙牛奔跑過。

而馬雲爸爸非常自以為傲的環保事業，那還不是靠歐老板帶入門。

歐老板的成功之道，抄送大家學習提高之。