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三馬為什麽要給眾安站臺？

關於眾安的第N篇文章，今天要討論核心問題：三馬為什麽要給眾安站臺？

馬雲持股眾安16.04%，馬化騰和馬明哲分別持股12.09%，鑒於兩位小馬哥在搶占互聯網地盤上爭得你死我活，此次還能一起來資瓷新股，只能再次印證一句話：

“沒有永恒的敵人，只有永恒的利益！”

就從招股書里眾安的費用率說起吧。一般而言，財險行業的平均賠付率是65%，費用率是35-40%。對眾安這家互聯網保險公司，除了2014年基本跟行業一樣外，之後每年的費用率就開始節節高升，2017年一季度的費用率飆升到了78%。雖然費用率增高跟公司業務結構有關，但為什麽公司要大力發展高費用率業務呢？

對比下傳統的保險企業，雖然費用率也在升高，但從2014至2016年，他們的費用率增幅也只在2-4ppt，而眾安的費用率的增幅為27.5ppt！

作為股東to be，費用率高了，到你們這里的純利就低了啊（今年上半年可是虧了兩個季度4.87億哦）。

公司解釋，因為我們是互聯網公司，所以我們在IT系統上投入了很多，那我們就進一步拆分眾安五大生態體系過去幾年的費用率，及費用率的受益者唄。

眾安的五大保險體系中，直接可比的車險，行業的費用率為36.9%，眾安2016年全年及2017年Q1的費用率竟然都超過了100%（見上圖）。

車險眾安主要是跟股東之一的平安做的，雖然是JV，眾安拿三，平安拿七，盡管關聯交易里披露了2016年平安在車險上付了眾安348萬，但沒有披露這里面眾安又要在賠付多少回去。當然對平安來說，自己在全國的車險都很成熟，增加眾安一個小渠道，對平安根本不會有太大影響。

另外兩項眾安跟平安的關聯交易：一個是眾安在自己平臺上賣平安的產品，同時賺抽成；二是眾安把自己的資金交給平安做資管，交管理費給平安。過去幾年還有未來預期算下來，在股東身上，眾安就賺了一個季度，剩下全為平安資管做貢獻了。

而且看下，到2017年Q1，平安幫他們管了大頭差不多74億的資金（招商管了3000多萬），但總投資收益率，2016年只有1.8%，2017年一季度還是微虧。

然而平安自己的保險總資金投資收益率，今年上半年可是有4.9%的呢。

給平安交了那麽多管理費，還拿不到正數，感覺眾安找了個假平安資管。港真，隨便交給中環哪個基金經理管可能回報都比上面那個好啊，要不要蝸牛妹給你介紹幾個啊？

當然，論反哺股東，還是馬雲厲害啊。眾安跟阿里有三項業務，除了能給阿里賣點保險外，其他都要給阿里付錢，特別是退貨險那里要付很大的技術服務費，真的想問一句：別人家的互聯網公司都是去中介化，眾安家的互聯網模式是把股東中介當神供著，2015年供了2.2億，2016年供了3.55億，今年按照公司招股書里寫的數，2017年打算要供4.57億，2018年供6.4億，2019年再供8.08億。

你說一級市場又有估值賺，自己公司業務每年都能穩定收錢，精明如馬雲怎麽會不站臺。不僅要站臺，還要安利給自己股東啊！

就想問下，這樣對我們小馬哥公平麽？眾安跟騰訊的業務真的是很單純，要不給騰訊賣保險（今年一季度竟然只賣出去7.9萬的保單，然而今年的小目標是1個億，不知道現在完成的咋樣了），要麽在騰訊平臺上賣自己的信用卡保險和車險，業務的數字倒真沒有螞蟻那麽誇張。

跟三個股東的關聯交易看完，就知道哪個股東在眾安說話算數，哪個就是隨便站個臺把（可能上次聽了歐老板，馬化騰在平安上賺了錢，再來了個機會就支持支持吧）。

最後再來講估值吧，眾安高端定價，已經不能用合理不合理來評價了，13個精算師做了下面這個對比（下面兩個都是按照眾安的中值來計算的，所以現在按照高端定價來算，數字就再誇張那麽一點點把）。

跟平安比估值吧，凈利潤只有平安的0.01%，但估值能達到平安的7%。

根阿里、騰訊比PE吧，竟然是兩大股東的快100倍！

眾安一定是那種吸血鬼跟狼人或者人類的混血啊，出身便是天下無敵。

不過牛市不擋人財路，肯定很多人還是相信眾安是美圖十幾倍的加強版，所以建議你們別看我的文章了，免得看完嚇得你們不敢買。

祝各位高端定價拿到貨的筒子們，都有收獲~~