辨析“只賺企業的錢”
xuyk的博客
來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102wu89.html
常聽到有的“價值投資者”說，“只賺企業（利潤）的錢”。這個說法看似沒錯。
我們先來看一道選擇題：
已知：某家企業，發行的股票今後20年每年都有5%的分紅派息；同時，該企業發行一張20年的債券，每年利息5%。
請問：你願意買這家企業的股票還是債券？
那還用問，傻瓜都知道買股票更好，因為兩者固定收益一樣，而股票還可能有股價上漲的收益，況且，連續20年每年都有5%分紅派息，這麽好的企業的股票還會不漲嗎？
原理是，債券是債務資產，股票是權益資產，而權益資產會有溢價或折價，從而體現企業價值。由此可知，一個企業的價值不是或不完全是其利潤的函數。關於這點，其實是很好理解的，如果企業的價值完全是由其利潤所決定的，那只要直接根據各個企業的利潤多少來分配資源就行了，還要這麽興師動眾、百般折騰地搞股市幹嘛？隨便舉個例子，比如，中國石油，它市場價值就往往不與市場價格緊密相關，盡管原油價格大起大落而影響其利潤增減，但其市場價值比較穩定，並沒跟著利潤而大幅波動。如此狀況的企業有很多。
巴菲特如果不看重股票溢價因素，只賺企業分紅派息的錢，他還會是現在的巴菲特嗎？巴菲特雖然很喜歡高分紅派息的股票，但他自己的伯克希爾·哈撒韋公司卻是個不折不扣的“鐵公雞”，從不分紅，可股東們都因其股票溢價受益匪淺，這是因為公司把分紅的錢省下來而創造出了更大的市場價值（其實，一項資產不斷向外分紅會使其價值下降的，企業也一樣）。類似這樣的優秀企業還不少呢。亞馬遜年年虧損或沒有什麽利潤，然它市場價值竟然這麽大，以致巴菲特都饞眼而“後悔”沒有買它。諸如此類的事例不勝枚舉。
股市是優化資源配置的場所，誰的市場價值大，誰就能夠獲得更多的資源。至於你的價值究竟何許，不是由你企業自己說了算的，而是由市場投票（股票買賣）決定的。既然股票體現了企業價值，而企業價值是由市場認定的，那麽對於具有風險溢價或折價的股票怎可不顧或輕視市場因素呢？怎可把股票當作債券看待呢？
由上可知，投資股票“只賺企業的錢”並不只是賺企業分紅派息的錢，獲得溢價收益其實多多少少也是賺企業的錢。那些“價值投資者”口口聲聲說“只賺企業（利潤）的錢”，要麽是尚未搞懂股票是什麽，要麽就是口是心非。