📖 ZKIZ Archives

2017年首家電影公司IPO過審！未來靠什麽和中影、上影、萬達競爭？

每經影視記者 蓋源源

每經影視編輯 溫夢華

一提起橫店，自然會想到中國的影視行業。位於浙江東陽的這座小城，如今擁有中國拍片最多、全球規模最大的影視實景拍攝基地。

▲橫店影視城（視覺中國/圖）

20年前，謝晉籌拍電影《鴉片戰爭》，橫店集團的創始人徐文榮抓住機遇，半年造出一條“廣州街”，電影非常成功，橫店因此一炮而紅。如今在橫店，拍攝的影視劇超過2萬多部（集），每天有多個影視劇組駐紮，這里就像一座造夢工廠，被譽為“中國好萊塢”。

8月22日，橫店又迎來一個值得銘記的日子。橫店影視股份有限公司（以下簡稱“橫店影視”）IPO成功通過證監會主板發審委審核。這意味著，擁有多元化資產的橫店控股旗下的影視資產將上市。而據Wind數據統計，橫店影視是2017年至今第一家IPO過會的電影公司。

自營影院居多是優勢  橫店影視IPO成功過會

Wind統計數據顯示，2017年1~7月共審核329家企業首發申請，審核通過率為81.46%，否決率為13.07%。證監會發行監管部披露，截至2017年8月18日，2017年度IPO申請終止審查企業共67家。每經影視（微信號：meijingyingshi）記者註意到，在證監會發行監管部披露的IPO正常審核狀態的企業列表中，有新麗傳媒、華視娛樂、和力辰光、金逸影視等影視公司。

截至2017年8月22日，有三家影視類公司IPO過會，時代院線IPO被否，中廣天擇傳媒、橫店影視IPO核審通過。中廣天擇傳媒主營業務是電視、互聯網和移動互聯網等視頻內容的制作、發行和營銷等，因此，橫店影視算得上是今年以來第一家IPO過會的電影公司。

▲《主板發審委2017年第126次會議審核結果公告》（證監會官方網站/圖）

橫店影視擬在上交所上市，發行不超過5300萬股，募集資金23.63億元，用於投資影院建設項目。橫店影視的控股股東是橫店控股，持有橫店影視91%股份，並通過金華恒影間接持有橫店影視9%股份。橫店控股主要通過其下屬子公司從事電子電氣、醫藥化學、影視文化和新型綜合服務業務。橫店控股控制的企業橫店東磁、普洛藥業、英洛華、得邦照明都已經上市，南華期貨也在IPO排隊，如今隨著橫店影視IPO核審通過，橫店控股的影視資產也即將上市。

▲橫店影視股權結構（天眼查/圖）

在橫店影視申請IPO前，橫店控股旗下的院線、影城類資產分散於各個運營主體中，形成橫店控股、橫店影視娛樂、橫店院線有限分別投資影城公司的複雜業務局面。為此，橫店控股將電影發行及放映類資產和業務進行了整合，最終擬上市的公司橫店影視的主營業務變為了院線發行、電影放映及相關衍生業務。

如此一來，橫店影視上市後，A股市場將又多一個以影院經營為主的民營電影公司。2016年，三家以影院資產為主的公司中國電影、上海電影、幸福藍海先後上市，它們的大股東均是國資背景。

橫店影視旗下的影院主要是資產聯結型影院（即自營影院），截至2017年6月30日，公司擁有已開業自營影院245家，加盟影院65家，銀幕數1892塊。

以院線票房口徑計算，2016年、2017年1~6月公司票房收入分別為20.71億元、11.14億元，市場份額分別為4.55%、4.38%。

若以自營影院票房口徑計算，2016年、2017年1~6月公司票房收入分別為18.55億元、9.88億，排名全國影投公司票房第三。

▲2017年1~6月，我國票房收入排名前十大的影院投資公司及市場份額（橫店影視招股書 申報稿/圖）

與IPO被否的時代院線相比，橫店影視的優勢在於旗下自營影院居多，占比達79%。而時代院線則相反，加盟影院占比達77%。加盟影院與院線的合約一般是2~3年，院線對加盟影院的控制力較弱，這給經營持續增長帶來風險，而自營影院可以進行統一管理，統一品牌經營，且是完全屬於公司的資產。

電影放映業務毛利率下滑  非票收入有較大提升空間

在橫店影視過會時，證監會主板發審委主要詢問了三大方面的問題，包括進一步說明報告期內毛利率波動的具體原因；賣品業務收入與電影放映業務規模是否相匹配；發行人控股股東橫店控股下屬企業存在影視制作、影視城等業務，與發行人相關業務是否存在重合情況等等問題。

▲圖據證監會官方網站

每經影視（微信號：meijingyingshi）記者註意到，橫店影視2015年、2016年、2017年1~6月營業收入分別為21.1億元、22.8億元、12.4億元，電影放映業務在主營業務收入占比超過80%。然而，電影放映業務的毛利率卻在逐年下降，2015年毛利率16.92%，2016年毛利率10.01%，2017年1~6月毛利率8.6%。

公司對此的解釋是，2015年觀影人群下沈，三線及以下城市票房收入快速增長，2016年度及2017年1~6月，公司新開影城數量增多，職工薪酬、房租、折舊攤銷等成本快速增加，與此同時，受中國電影市場整體增速放緩大環境的影響，導致2016年度、2017年1~6月放映業務毛利及占比均有所下滑。

與此相對的是，橫店影視的賣品、廣告業務的毛利率比較穩定，毛利占比逐年增長。2016年、2017年1~6月，賣品業務的毛利率分別為73.81%、73.96%，毛利占比33.39%、35.32%；廣告業務毛利率99.92%、99.97%，，毛利占比21.43%、25.89%。

▲橫店影視招股書（申報稿）截圖

這也折射出目前電影產業鏈終端的生存狀況，隨著銀幕數不斷增長，人口增長帶來的紅利被稀釋，單銀幕產出下降，在維持穩定的票房收入時，影院經營在賣品、廣告仍有較大的增長空間。排名全國前列的影投公司負責人告訴每經影視（微信號：meijingyingshi）記者：“在北美成熟市場，非票收入占比約30%~40%，目前中國市場還沒有對影院這部分收入的準確統計，就我個人看來，在收入結構中占比15%的影院居多。”

行業龍頭萬達電影2016年非票收入38億元，占營收的比重已達34%。橫店影視2016年、2017年1~6月非票收入占比分別為15.96%、17.32%，按照成熟電影市場的發展軌跡，橫店影視在非票收入上仍有提升空間。