味皇兄的分拆幻想(2)

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上一篇講到要弄個模型出來，來證明味皇兄的說法，現在就做一些假設，但因為資產負債表較不重要，故此決定不予列出:

(1) 母公司銷售額是10億，每年增長10%，但子公司銷售額2億，每年銷售有50%增長。

(2) 毛利率30%，子公司銷售成本每年降低2%，省出來的支出由母公司吸收。

(3) 銷售費用及管理費用10%，子公司銷售成本每年降低2%，低的支出由母公司吸收。

(4)研發費用為銷售額3%，但子公司研發費用因為已資本化及並無攤銷，故研發費用為零。

(5) 折舊費用為銷售額5%，但子公司因無廠房，所以無折舊支出，廠房由母公司租予子公司產品分包商使用，租金收入為子公司銷售額的的3%。

(6) 稅項為25%。

(7) 母公司持子公司約40%，這就不用併入報表，子公司賺的錢全部向母公司派發股息。

如果母公司報表同子公司沒有財技，母子公司報表拆開會是這樣的，比例會是和營業額一樣:

但實施轉移後，子公司利潤大增，而母公司雖然營業利潤大幅減少，但是分佔子公司利潤增加，增長只是稍為放緩。

轉移利潤的效果，其實是有遞增效應，但是可以從分佔子公司盈利補回一部分，稅也可交少一些，實際上報表影響有限。

假設以此3年的轉移利潤作為損失，以第3年轉移的利益作為基數，利用市盈率放大後，假設分拆33.33%股票後，公司股權攤薄至30%計算利益，把利益損益相抵銷，製成下表。

從下表可見，就算母公司以6.8倍分拆公司上市，實都是正數，如果以20倍上市，利益更達到1.76億，這就是公司1.3年利潤了。由此可見這方法確實是有實效的，所以上市公司這麼喜歡把轉移母公司利潤至子公司，然後上市，獲取更大的利益。