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凱雷投資大衛·魯賓斯坦:追逐高質PE亦有“兵法”

中國私募股權的規模越來越高,而資本正在向更高質量的管理人和基金集中。

5月21日,凱雷投資集團聯合創始人、首席執行官魯賓斯坦在諾亞智匯:洞悉全球投資機遇大會上表示,“未來私募股權的回報率將有所下降,而蓬勃發展的行業自然帶來競爭壓力的逐步上升,管理費用的透明度亦將增加。散戶在私募中將會扮演重要角色,而高凈值客戶有閑置資金時也會投入私募股權基金,單獨個體投資或者眾籌加入的趨勢會越來越強。”

中國股權及創投基金(PE/VC)開啟高速增長模式的同時,2016年美國的基金募集速度卻正在放緩。Preqin公布的《貝恩2017年亞太地區PE報告》數據顯示,資本正在向更高質量的管理人和基金集中。

資本追逐高質量管理人

自2016年以來,中國股權及創投基金(PE/VC)開啟高速增長模式,據歌斐資產、投中信息聯合發布的《2016中國PE/VC行業白皮書》(下稱白皮書)統計結果顯示,2016年截至12月底,共有1351只私募股權(PE)基金完成募集,募集規模達1746.95億美元,分別比2015年全年增長12%和105%,創下歷史新高。在投資環節,2016年截至12月底,投資項目數量為4877個,總投資規模達989.49億美元,較2015年增長分別為21%和16%,連續四年增長並再次創下歷史新高。

2016年美國基金募集放緩,從歷史數據來看,過去6年間,2011年和2014年分別是基金募集的兩個高峰,都達到了910億美元,2015年和2016年則逐步放緩,分別為830億美元和660億美元總額。

Preqin公布的《貝恩2017年亞太地區PE報告》數據顯示,資本正在向更高質量的管理人和基金集中,大型的有經驗的基金達成目標占比為67%,而小型的有經驗的基金達成目標占比52%,新成立基金達成目標的僅有36%。

從交易量來看,投資和退出的基金金額保持相對穩定水平,然而投資活動水平在不同區域的差別甚大。2016年日本和東南亞地區的總投資額同比分別增長215%和42%,而印度、大中華區、澳大利亞/新西蘭和韓國總投資額同比呈不同程度下滑,分別為-21%、-32%、-50%、和-59%。

值得註意的是,亞太地區通過杠桿交易收購的平均企業價值倍數,相對於其他地區依舊是增加的,數據下士2016年亞太地區為17倍,較2015年16.6倍略有上升,而2016年美國為10.1倍,較前一年10.3倍略有下滑。

而亞太地區新增的早期投資數據顯示,PE早期投資金額已經從2015年的140億美元上升至2016年的160億美元,占市場份額18%,可見基金正越來越多的追求風險投資和早期階段的交易。魯賓斯坦認為,雖然私募股權在2016年的活躍度有所下降,但趨勢將很快有所改變。

魯賓斯坦指出私募股權未來發展的十個趨勢:第一,對回報優於公開市場估值的投資需求大幅上升,對於具體行業的相關性和依賴性不斷下降;第二,回報趨勢下降,但仍有於公開市場股指(假設通脹率不變);第三 傳統基金結構面臨壓力-“亦敵亦友”趨勢明顯;第四,共同投資日益成為投資人另類投資工具中的重要組成部分;第五,受行業標準化影響,透明度增高和具體表現將被廣泛公開;第六,個人投資者在私募股權行業將更加重要;第七,傳統資產管理公司於非傳統資產管理公司將趨於一致;第八,另類信貸有望成為另類投資中增長最快的領域;第九,新興市場將在未來投資領域扮演更重要角色;第十,主權財富基金在私募股權投資中會更多的尋求特殊條款。

選擇基金要有章法

普華永道發布《中國私募股權及風險投資基金2016年回顧與2017年展望》亦顯示,在全球交易總額較去年下降38%的背景下,2016年中國私募股權及風險投資主導的交易總金額增長了22.5%,達到2,230億美元,占全球交易總金額比例高達73%,創歷史新高。其中,私募股權基金主導的交易在2016年再次刷新紀錄,交易量增加66%,交易金額增至2,229億美元。風險投資者的投資亦越來越活躍,如今其活躍度是四五年前的6倍。

而美國投資咨詢公司康橋匯世(Cambriege associates)提供的數據顯示,私募基金的表現總體而言,亞太地區並購和成長型基金相較卓越,不論是一年期、三年期、五年期或是十年期產品均大幅跑贏MSCI亞太指數。

魯賓斯坦表示,目前私募股權行業最顯著的趨勢為,收益回報率從峰值開始走低,市場低於其收益率的環境使得私募股權投資獲得更多關註。“投資活動雖然減緩,但正有起色,投資數額增大的同時,共同投資和獨立管理賬戶的需求正在不斷上升,最大的幾家另類資產管理上市公司正不斷拓展市場份額。”

康橋匯世數據顯示,過去20年以來,美國私募股權行業規模達歷史空前水平(除去僅成立3年或以下的公司),2015年活躍的PE基金為6286家,到2016年上升至6573家,單年增加287家。然而PE交易數量在過去兩年有所下降,2016年下半年已然有所回升,魯賓斯坦預計2017年的交易會變得更加活躍。

對於如何選擇一家優秀的股權私募基金公司,魯賓斯坦的建議是,首先要確保所投集團過去歷史記錄有所保障;其次,確保創造歷史記錄的人並沒有離開公司;第三、確保公司的新核心員工擁有公司股權,與公司利益綁定有助於中堅力量留在公司;第四、私募有自營共同投入;第五、不能出現合夥人在賺錢而你在虧錢的情況,公司制度要保證一定公平性;第六、公司情況要穩定;第七、公司不能做違法的事或出現欺詐行為;第八、公司投資領域不僅僅在過去有良好回報,必須在未來依舊有成長動力;第九、對於苦惱於無法選擇投資私募股權公司的投資者,則需要通過第三方機構,對標的公司做盡調後再做選擇。“如果做到以上幾點,並且投資的期望值不是年均回報50%以上,我相信投資私募一定能讓你滿意。”魯賓斯坦稱。

魯賓斯坦認為,總的來說,美國政府正在迅速制定一系列在競選期間承諾的政策措施,同時推行對全球金融市場有利的親商並促成增長的經濟議程,而美國強勁的經濟增長數據,消費者信心結合商業投資趨勢等,都可能有利於私募股權行業的發展。

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