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平安證券張明:避開美股美債 擁抱避險資產

2017如何進行海外內投資?4月24日平安證券首席經濟學家張明在平安證券2017春季宏觀經濟論壇交流會上表示,就海外而言2017年第二季度起,歐元區進入大選季,歐元區可能面臨政治風險、南歐國家債務風險與銀行業風險的三重風險共振;同時美國經濟面臨回落的風險。在此背景下海外投資需避開美股美債,增配避險資產。

在國內而言,盡管2017年一季度宏觀經濟數據收獲開門紅,但下半年經濟下行壓力增大,金融監管趨嚴、加之中小金融機構風險上升、企業違約風險也不斷暴露,張明建議國內增配低估值藍籌股,規避信用債、減配大宗商品。

海外投資避險為主線

發達經濟體複蘇初顯。2016年以來,主要發達經濟體逐步呈現經濟複蘇的跡象。張明指出,但是,新興經濟體2017年也可能面臨一定的壓力:2017年大宗商品價格難以繼續持續大幅上升;此外,貿易戰威脅、美元走強也會繼續打壓新興經濟體。

當前地緣風險加劇。近期敘利亞、朝鮮等地緣政治風險的凸顯,使得黃金與原油價格顯著攀升。同時,用來刻畫全球經濟政策不確定性的指數當前正處於歷史高點,也是對全球面臨一系列不確定性風險的客觀反映。但這與美英股市處於歷史高點的現狀,以及VIX指數的低位運行背道而馳;這意味著當前風險資產定價尚未反映市場潛藏的風險。張明說。

更為重要的是,美國經濟面臨回落的風險。盡管近期美國經濟各項指標反彈明顯,但2017年美國經濟增長可能受到幾方面制約:其一擴張性財政政策力度不及預期;其二美元匯率過強;其三貿易戰對自身不利影響;其四美聯儲加息過快。

美國股市當前處於歷史高位,鑒於當前美國經濟複蘇的主要動力是消費,而美國股市漲跌對消費的財富效應影響很大。因此,一旦美國股市發生重大調整,可能影響短期消費走勢,甚至會影響未來一段時間美聯儲加息頻率。

不能忽視的另一風險因素是2017年第二季度起,歐元區進入大選季,其中意大利與法國民粹主義政黨上臺的風險不能低估。而一旦這兩國大選出現意外事件,對金融市場將會產生直接沖擊。張明表示,歐洲政治風險上升可能重新引爆南歐國家債務危機,以及加劇大量持有南歐國家國債的歐洲銀行業的問題。換言之,進入大選季後,歐元區可能面臨政治風險、南歐國家債務風險與銀行業風險的三重風險共振。

張明建議,在前述三重風險背景下,海外投資需避開美股美債,增配避險資產。美國經濟與政策的變動,地緣政治風險、歐洲大選的不確定性,都可能導致金融市場避險情緒的上升,關註黃金、美元的投資機會。但同時要避開處於高位的美股,上半年美債也存在風險。

國內投資風險加大

數據顯示,2017年一季度宏觀經濟數據收獲開門紅,GDP增速攀升至6.9%,工業增加值和投資增速均有不同程度的回升,消費增速震蕩中大體平穩,進出口增速顯著回升。當前外圍經濟仍在持續改善,帶動外貿的趨勢性好轉;而宏觀經濟運行的慣性也有望對短期增長形成一定支撐。一季度經濟數據的開門紅,為今年年內宏觀調控政策和改革的順利推進創造了充足的空間。

然後國內經濟依舊面臨諸多風險。張明分析,國內面臨的風險之一是美聯儲加息引領的外圍流動性拐點疊加中國金融監管的進一步趨嚴,在貨幣政策中性偏緊的環境下,帶來的銀行間市場利率上行,對金融市場及機構造成較大壓力。從2017年春節後至今,央行在公開市場上以貨幣的凈回籠為主,並多番暫停逆回購操作;銀行間市場同業回購利率、同業存單發行利率等,均有顯著上行。

加之中小金融機構風險上升、企業違約風險也不斷暴露。張明說,2016年以來,債券違約數量明顯上升,違約行業集中在鋼鐵、機械、外貿等相關企業。這主要是由於在中國經濟仍然存在下行壓力的背景下,供給側改革的推進,以及企業去杠桿的過程中,部分企業容易發生資金鏈斷裂的狀況,導致債務危機的爆發。企業債務違約風險的爆發,也將牽連相關的金融機構出現風險暴露。

在此背景下,國內增配低估值藍籌股,規避信用債。2017年股票市場仍將箱體震蕩,估值偏低的藍籌股、增長超預期的成長股與風口浪尖的科技股存在投資機會。但整體流動性環境的收縮及企業信用違約風險上升,將使得低評級信用債存在較大風險。張明認為。

張明建議,減配大宗商品。中國周期性需求的走弱、供給整體平穩與美元指數走強,都使得2017年大宗商品可能處於盤整態勢。國內大宗商品期貨市場面臨回落風險,應高度關註其中蘊含的風險,對於部分價格顯著高估的品種,甚至可以采取溫和做空的策略

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