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聯想受累手機業務(四)

網誌分類:股票經
網誌日期:2017-04-11

聯想集團(992)近年受移動業務的拖累,業績大倒退,引致股價從高峯急跌逾6成,成為2016年股價表現最差的藍籌股之一,令人失望。慶幸自己於2015年4月初港股「大時代」,以13.5港元高價全數沽出聯想的股票,因為當時的估值昂貴,預測市盈率高達22倍!

問題是:現價的聯想值得吸納嗎?

由於聯想的前景不明朗,尤其是它的移動業務,即使估值不高,以現價5.3港元計算,FY17年預測市盈率約14倍,稍為低於其歷史平均市盈率17至18倍,我只會持有,並不急於加倉。

聯想於2月底公布了截至2017年3月底止財政年度的第三季業績,差過分析員預期。淨利潤只有0.98億美元,同比大幅下跌67%,主要受到零件供應短缺、推廣新款Moto手機品牌費用率增加,以及移動和數據中心業務轉型所影響。

首三季淨利潤4.3億美元,假設第四季盈利相當於第三季的1億美元,則FY17全年盈利約5.3億美元,較FY16年核心盈利下跌逾三成。

展望今年,全球個人電腦市場需求將會持續疲弱,緃使分析員估計經過5年(2012至2016年)銷售的負增長(相信主要原因是個人電腦需求逐步被智能手機所替代),個人電腦銷售已經從2011年的高峯下跌了近三成,今年的跌幅有機會收窄。話雖如此,始終聯想在這塊業務擁有競爭優勢,應該可以繼續保持它的龍頭地位,目前佔全球個人電腦市場份額逾22%(第二和第三位分別是惠普和戴爾,分別佔市場約21%和16%份額),稅前利潤率約5%,屬於公司的現金牛(Cash Cow)。

移動業務方面,行業分析師預測未來兩年(2017至2018年)低增長將會持續,全球智能手機銷量增長率預計只有單位數。智能手機市場競爭激烈,聯想更處於比較不利的戰略位置----高不成,低不就,處境尷尬。在高端市場,「聯想」品牌不及「蘋果」和「三星」,甚至不及「華為」;在低端市場,「聯想」產品的性價比差過「小米」,甚至差過其他國產品牌「OPPO」和「Vivo」。聯想全球智能手機市場份額,從FY15年的5.7%,下跌到FY16年的4.6%,再下跌到FY17年第三季的3.5%!移動業務第三季稅前虧損1.1億美元,投資者對於聯想手機業務短期能否轉虧為盈抱有懷疑。

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