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美圖值多少錢？

（東方ic/圖）

3月24日，美圖公司（01357.HK）發布了2016年全年財報，其中關於虧損額的兩個不同數據引發互聯網行業和投資圈的巨大關註。

美圖財報在提到公司2016年的虧損凈額時，給出了兩個懸殊巨大的數據，一個5.405億元，另一個62.609億元。

對此，美圖公司的公關人士對南方周末記者表示，美圖公司2016年的總虧損是62.609億元，經調整後虧損凈額是5.405億元。調整的部分主要是“可轉換可贖回優先股公允價值”等非現金及非經常性開支。

美圖公司董事長蔡文勝公開回應說，美圖實實在在的虧損是5.405億元，之所以出現62億元的虧損，是會計計算方法造成的。

愛股說創始人徐文輝對南方周末記者分析說，優先股轉換為普通股的價格是事先約定的，一般低於市場價格，否則，持有者就不會轉換為普通股了（可轉債也是這個邏輯）。所以就存在一個轉換價格與市場公允價格的差額。

這個差額，相當於企業在發行普通股時，少收到不少募集資金。這個差額一方面會成為企業的管理費用 （不須付現金），另一方面減少企業的資本公積。但這部分優先股轉換成為普通股後（或模擬轉換後），相應的損失已經處理或賬面已經反映，未來就不會再產生這樣的損失了，即使有，也僅是對差額的部分處理。

徐文輝舉例說，假如一個公司，發行了100萬優先股，優先股持有者，可以每股1元的價格，將優先股轉化成普通股。當這個公司的股價是每股普通股2元時，一旦這100萬優先股完成轉化，從會計角度來說，這個公司就損失了100萬元。

“但如果沒轉換，會計師從謹慎性原則出發，一般也會給出一個預計費用。這就是所謂的不同會計計算方式。尤其是在監管比較嚴格的香港股市，一般都會做一個詳細預計和披露。”徐文輝說。

除了財報數據外，同樣引發投資圈熱議的還有美圖股價的走勢。

自從2016年12月在香港上市後，美圖的股價一直在8-10港元之間震蕩，走勢比較平穩，跟香港股市大盤趨同。

2017年3月6日，美圖正式進入滬港通及深港通名單，大陸投資者可以通過滬港通及深港通買賣美圖股票。

此後，美圖股價上躥下跳。其中，3月17日當天大漲20%，股價攀升到18港元。但此後十天里，股價震蕩下跌。3月20日，美圖股價振幅高達42%，成交38億港幣。截止3月28日上午，股價是13港元左右。

3月25日，華興資本創始人包凡在一次公開演講中表示：“可以明顯的看到，大量買入美圖股票的錢還是從大陸過去的。隨著大量大陸資金的南下，二級市場里面的定價權也發生了一些變化，在某些股票或某些板塊上，定價權已經回到了中資手里。”

內地資金對美圖的追捧，主要是內地資本市場上互聯網概念股的稀缺。此前暴風科技上演的股價神話已經證明了這點。

美圖成立於2008年，有兩個創始人，一個是董事長蔡文勝，一個是CEO吳欣鴻，兩人都是福建人。蔡文勝1970年出生，初中畢業後開始創業，一開始做域名生意，2004年在北京創辦了一家叫265的導航網站，2007年賣給了谷歌。當時谷歌中國的負責人李開複，後來也成為美圖的投資人。賣掉265後，蔡文勝涉足天使投資領域，投資過暴風、4399遊戲和58同城等公司。

吳欣鴻1981年出生，高中畢業後開始創業。一開始也是做域名生意，後來開發了火星文輸入法。

通過做火星文，吳欣鴻發現90後的自拍和修圖需求非常強烈，於是在2008年創辦了美圖。

過去9年里，美圖不斷進化。從一個電腦版的修圖軟件，變成一個移動手機上的修圖應用。從一個工具平臺，變成一個手機公司，再變成一個社交平臺。按照美圖官方的說法，美圖正在打造一個美麗生態鏈，挖掘龐大的顏值文化市場。

美圖也確實抓住了一個做社交的巨大流量入口——圖片。

根據艾瑞咨詢2016年6月的一個調查報告，在每天上傳至中國主流社交網絡的照片中，有約53.5%的照片經過了美圖應用的處理。

內地資金看好美圖的另外一個原因是，美圖模式在國外能找到一些很好的對標公司，比如Instagram和Snapchat。

其中，圖片分享社交軟件Instagram被Facebook以7.15億美元收購。Snapchat則是一款隨手即拍、閱後即焚的軟件，今年年初剛剛上市。這個社交軟件一半用戶是24歲以下，即“90後”和“00後”，這兩個群體也是目前美圖的主要活躍用戶。

這些國外軟件在中國有很多模仿者，美圖之所以能勝出，跟它適時進入手機市場有很大關系。

在智能手機廠商們比拼性價比的時候，美圖獨辟蹊徑，推出了突出自拍和美顏功能的美圖手機。這讓很多美圖秀秀的用戶變成了美圖手機用戶。一些美圖秀秀的網紅用戶還幫著美圖賣手機。

相比Instagram和Snapchat的主營收入來自廣告，美圖的主要收入來源是手機硬件的銷售。

美圖財報顯示，公司2016年來自硬件銷售的收入是14.739億元，來自互聯網服務及其他分部的收入只有1.047億元（主要是廣告收益和美拍上的虛擬道具銷售收入）。

但現在手機硬件的利潤空間越來越小。美圖手機的平均成本，已經從2015年的1331元，提高到了2016年的1518元。這讓美圖的手機平均售價，也從2015年的1699元，提高到了2016年的1959元。

目前美圖的市值大概是70億美元左右，相當於百度市值的八分之一，比陌陌的市值要多5億美元。最高的時候，美圖市值突破過100億美元。在中國的互聯網上市公司里，市值過100億美元的公司並不多。可見美圖在中國互聯網行業里已經占據了一席之地。

美圖財報的數據顯示，該公司已經在全球覆蓋超過11億獨立設備，月活躍用戶總數於2017年1月創歷史新高，約5.20億。

但相比陌陌，美圖的賺錢能力差很多。陌陌2016年全年凈利潤1.77億美元，相當於12億元。而美圖卻至今虧損，2016年全年的總收入也只有15億元左右。

陌陌的月活用戶是8000萬左右，很多用戶每個月的付費超過5000元。美圖的付費用戶雖然很多，但平均付費金額很小。2016年平均每月每個美圖月活躍用戶貢獻的收入為0.292元。

為了拓寬收入來源，美圖正用自己積累的大數據來做更多的商業化嘗試。

在美圖上，平均每月產生60億張照片，每月79億次視頻播放。基於這些大數據，美圖能知道一個用戶的性別、年齡和皮膚。美圖甚至能對皮膚進行詳細區分，比如幹皮、瓷白色、混油、象牙白、混幹、古銅色、油皮、淺棕色。

通過照片上用戶的穿衣打扮，美圖能知道用戶的興趣（時尚、美食、運動、護膚、塑形、彩妝、旅行、穿搭和健身）和消費能力，然後給用戶推薦一些時尚品牌。

2017年上半年美圖又發布了社交電商平臺“美鋪”，希望通過電商模式來變現。

但這些路子能否走通，需要時間的檢驗。