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特朗普遭遇“成長的煩惱”:清倉美元、美股?先別急!

近期,特朗普未能成功廢除奧巴馬醫改案,這令市場開始質疑新政府是否有能力兌現其競選期間承諾,包括稅改和擴大基建支出等財政擴張政策。於是,美元、美股雙雙持續大跌。

截至北京時間3月28日15:00,美元指數報99.11,前日夜間一度跌破99,創2016年11月來新低,3月美聯儲的鴿派加息也一度導致美元暴跌;此外,美股近期也陷入回調,道指在十個交易日中有九日下挫。

不過,美元下挫的日子並不會很長。嘉盛集團分析師拉紮齊達(Fawad Razaqzada)對第一財經記者稱:“美元基本面仍然受到美聯儲加息和普遍鴿派的其他央行的支持。歐洲面臨潛在政治風險——英國政府於周中啟動里斯本條約第50條,法國將於4月舉行大選 ,因此歐元/美元和英鎊/美元可能還要承壓下挫一段時間,即使兩者在最近幾周表現強勁。”

“特朗普也在經歷‘成長的煩惱’,畢竟這是一屆新政府,我們不應該這麽快就下結論。”標普首席經濟學家保羅·謝爾德(Paul Sheard)在接受第一財經記者專訪時表示。目前,特朗普和美國財政部表示將很快致力於推進稅改計劃,其難度稍弱於醫保改革。也有市場人士認為,在經濟複蘇期間,股市的暫時回調有利於未來牛市持續。

美元再度暴跌

由於推翻“奧巴馬醫改”的法案得不到足夠票數支持,白宮和共和黨人決定在最後時刻撤回提案。盡管特朗普在3月25日發推特繼續攻擊奧巴馬醫改,誓言將會設法讓新醫保法案在國會通過,但國會眾議院議長保羅·瑞安暗示共和黨人不會在短時間內再次尋求廢除奧巴馬醫改。

特朗普指責民主黨人的反對是造成醫改努力失敗的原因,但實際上,有20多名共和黨人也對法案表示反對,使得共和黨人在占國會多數的情況下,依舊沒有獲得通過法案的關鍵票數。反對者主要是眾議院“自由黨團小組”的成員,他們都是共和黨人。也有觀點認為,共和黨人在表決計劃失敗後陷入了“內戰”。

在“越漲越靠特朗普”的市場格局下,一旦政策不及預期,市場必定遭遇挫折。在“特朗普蜜月期”結束後,這也正是當前的市場現狀。周一,美元對其他主要貨幣全線走低。

“造成這些走勢的並不是新醫保議案未能獲批本身。那很可能是個引子,但投資者擔心,特朗普在試圖推進其他政策時將遭遇挑戰,那樣的話,很可能限制政府的財政支出計劃。市場擔心,這不僅將不利於GDP增長,也有可能不利於通脹上升。所以,美聯儲或許不如之前想象的那麽積極加息,美元因此走弱。”拉紮齊達對記者稱。

美國大選後依托特朗普刺激前景而上漲的美元、美股和美債收益率持續回吐漲幅,美元已回吐全部漲幅(曾最高至103.8),美債收益率也異常疲軟(證明市場再度出現避險情緒),而美股回調幅度較小,美國大選後三大股指曾錄得10%的漲幅,目前回調幅度不超過4%。“特朗普行情”正加速消退。

FXTM富拓中國市場分析師鐘越對記者分析稱,在美元下跌背景下,低息貨幣和避險貨幣漲勢最大,歐元對美元隔夜一度刺破1.0900關口,刷新去年11月11日以來新高;英鎊對美元在英國即將於本周三((3月29日)觸發里斯本第50條退歐程序之前突破1.26,錄得近兩個月新高;美元對日元則逼近110關口,刷新近四個月新低, 金價再次轉向2月頂部1263美元。

就醫保改革而言,奧巴馬醫保的側重點在於“全民醫保”,之所以特朗普團隊會遭到挫敗,有觀點認為可能是因為部分窮人無法繼續獲得保障。“在過去幾十年中,其實任何醫保法案的最高目的絕不是為了覆蓋窮人,而是權衡不同個體間的利益,同時還在於權衡保險公司、醫藥公司之間的利潤,這些公司都是醫保改革中的利益攸關方。”華爾街投行人士馮磊對第一財經記者表示,推行醫保改革需要巨大的政治手腕和談判技巧,是一個巨大的利潤、成本再分配過程。其難度有時往往大於減稅和擴大基建。

美股“正常”回調

與美元下挫的原因一樣,美股周一微跌,全天跌幅收窄。道指連跌第8日,創2011年以來最長連跌。

有交易員預計,美股可能會從3月1日的高點回調10%,但他們也認為,這種回調將會打擊投機行為,擠掉市場泡沫,並提供再度入場的機會。

其實,回調也是健康市場周期中的重要功能。如果市場長期不出現回調,則可能導致市場無序上漲,最終出現更重大的滑坡。“這就像是看牙醫一樣,大家都害怕、都不想去,但當其結束的時候,就會感到舒服很多。”Miller&Washington基金經理Michael Farr表示。

通常,市場回調幅度達到20%以上才算進入熊市,或經濟直接陷入蕭條,一般的回調很快就會結束。

自上世紀80年代以來,50%的美股回調都不會導致熊市或者蕭條。根據Strategas統計,一般回調持續的時間不會超過2.5個月,股市最大下挫14%,而在此後的3個月往往漲幅達16%。

也正因為特朗普的去監管主張,自去年11月9日以來,KBW納斯達克銀行指數漲幅高達21%,其中,美國銀行暴漲36%,該行在去年四季度也實現了十年來最好的盈利。各界預計,在11月後漲得大幅偏離基本面的股票如今最易受挫。

其實,除了特朗普的政策預期,美股走勢向來與美國經濟基本面呈現高度正相關性,“整體而言,美國經濟基本面較為健康,勞動力市場日趨緊俏,薪資上漲也會提振通脹,美聯儲此前也表示會容忍一定程度的通脹超調。”保羅·謝爾德告訴記者。

耐心等待反彈

第一財經記者綜合多方觀點後發現,面對當前的市場回調,各界並沒有過於悲觀,經濟複蘇周期的確立也給予市場更多信心。

“不應該急於下結論。比如2008年9月20日,美國政府向國會提交了一項總額達7000億美元的不良資產救助計劃(TARP),要求國會賦予政府廣泛權力購買金融機構不良資產,以阻止金融危機加深。但是該方案於2008年9月29日被美國國會眾議院投票否決,市場一度暴跌,”保羅·謝爾德稱,“但也就在一周後,該提案經過了一些修改就通過了,於是市場再度大漲。”

在他看來,特朗普也有其自己的“學習曲線”。“美國總統是全球最難的工作,向來總統選舉和國家治理都是脫節的,因為在選舉時,市場都傾向於假設總統無所不能,但往往美國的政治體制運作並沒那麽順暢。盡管醫保改革是特朗普政府的重大挫敗,但現在時間尚早。”保羅·謝爾德對記者分析稱。

就美元而言,拉紮齊達認為,美元下跌的日子可能屈指可數,之後有望重拾長期趨勢,當前市場參與者的反應可能有點過度,正如去年末“特朗普通脹”誘發的樂觀情緒一樣。

“即使長期上漲趨勢業已結束,我認為多頭也不會完全不反抗就放棄。而美元指數正在測試或逼近長期關鍵支撐位,也正是我認為多頭可能很快再度出場的原因。”他告訴記者。

在他看來,美元基本面仍然受到美聯儲全年3次加息預期的支持,且其他央行仍然維持寬松的貨幣政策。同時,歐元在美元指數中占據了最大比例,而歐洲仍面臨很大的潛在政治風險,例如英國正式啟動脫歐程序、法國大選、德國大選等,因此如今處於高位的英鎊和歐元很可能出現回調。

不過,保羅·謝爾德也提出,盡管市場需要有足夠的耐心,但特朗普政府如果不能在頭兩年有所建樹,一旦此後被民主黨搶奪了參議院控制權,那麽今後一系列政策的推行可能會更加舉步維艱。

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