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存量有限、監管收緊：證券投資咨詢牌照“水漲船高”

3月14日，華安證券公開轉讓旗下持證券投資咨詢牌照子公司的掛牌期滿。此次轉讓的子公司交易作價，在剔除賬面資產後溢價超6000萬，這也被市場視為是上述牌照的價格。華安證券相關人士透露，從目前溝通的情況來看，標的資產“比較受追捧”。

據從事證券投資咨詢牌照中介的市場人士透露，該牌照市場交易相對小眾，前幾年價格一直比較穩定、多位於3000萬至5000萬區間。除整體出讓持牌機構的資產外，持牌機構通過開設分公司、以掛靠來實現牌照租賃和出借的模式更為主流。但近兩年金融監管趨緊，尤其是證監會年初以來打擊各類違規交易所力度升級，使得證券投資咨詢牌照的市場需求大增。“年後開始，證券投資咨詢牌照的價格明顯走高，部分買家心理預期在6500萬至8000萬元了。”

證券投資咨詢牌照的價格波動，與這一小眾市場的供給和流動性也有密切關系。自2014年後，證監會已未再單獨核發過《證券投資咨詢業務資格證書》。證券業協會披露的信息顯示，目前擁有該牌照的機構共有84家，包括有證券公司和券商研究所、金融終端服務商、投資咨詢公司。剔除以證券投資咨詢牌照作為業務開展前提的公司，真正可投放於市場流轉和交易的牌照並不多。

存量牌照稀缺、市場需求提升，證券投資咨詢牌照價格正“水漲船高”。

股權轉讓價暗含市場行情

“怎麽大家這麽關註我們轉讓證券投資咨詢牌照這個事?今天已經有好幾個投資者都在問。” 華安證券相關負責人在接受第一財經采訪時，表達了其的不解。引發市場關註的，是華安證券在此次轉讓的持牌子公司1.19億元交易價，這一度被解讀是證券投資咨詢牌照的對價。然而，交易中隱含的“牌照價”，實為剔除子公司賬面總資產後6827萬元的溢價部分。

早在2016年7月，華安證券就在安徽產權交易中心做過預披露，擬轉讓全資子公司華安新興證券投資咨詢有限責任公司(下稱“華安新興”)51%至60%股權。當年11月，華安證券正式掛牌轉讓上述股權，轉讓價格為每1%股權掛牌價格119.3萬元，至12月8日期滿。

根據掛牌要求，掛牌期滿後若沒有征集到意向受讓方，則變更掛牌條件後另行公告。如果征集到一家意向受讓方，則進行協議轉讓;若征集到兩家及以上的意向受讓方，則選擇多次報價的網絡競價來確定受讓方。

而這一次掛牌，並沒有募集到合適的意向受讓方。今年1月13日晚，華安證券發布董事會決議，變更華安新興的股權轉讓比例，從51%至60%調整為100%，對應掛牌價格為1.19億元。2月15日，華安證券重新轉讓華安新興100%股權，掛牌期至3月14日。

“目前有幾家意向方在溝通，具體的情況不好透露了，還是比較受追捧的。”華安證券上述負責人稱，此次轉讓子公司股權，對華安證券本身業務並沒有什麽影響;標的價格是市場化定價，轉讓比例調整是公司層面根據實際情況做出的決定。

根據華安證券公告披露，華安證券目前經營範圍包括證券經紀、證券投資咨詢、與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問、證券承銷與保薦等。華安新興從事的也是證券投資咨詢業務，並且擁有證監會批準的證券投資咨詢業務資格。根據證監會今年1月披露的信息，目前擁有此類業務牌照的公司共有84家。

“華安新興的證券咨詢業務牌照，對於華安證券來說略顯雞肋，證券公司自己也可以從事這塊業務。”從事證券投資咨詢牌照中介業務的王海(化名)稱，出讓子公司還可以避免同業競爭問題，並可以增厚母公司業績報表。

根據此次掛牌的信息，截至2016年9月30日，華安新興經評估的賬面總資產為5103萬元;剔除總資產後，此次交易對價溢價6827萬元。在王海看來，這部分價格才是此次交易中，牌照的交易對價。

“證券投資咨詢牌照交易是個小眾市場，之前市場需求不大、牌照價格也相對穩定，報價集中在3500萬到5000萬之間。華安的這個報價在之前看是偏貴的。但今年年後，牌照開始漲起來了，市場需求主要來自之前做原油期貨貴金屬的機構。這些公司有錢也有團隊，運營模式也類似。國家目前加緊整頓，這些交易所都想要拿證券投資咨詢牌照了。市場上的中介最近也增加了不少。”王海透露稱。

今年1月，由證監會牽頭的清理整頓各類交易場所部際聯席會議召開。會議指出，近期部分交易場所的問題和風險隱患依然較大，貴金屬和原油類商品交易所、郵幣卡類交易所、金融資產交易所、“微盤”交易等都被點名。會議要求抓緊清理處置各類交易場所存在的突出問題。此後，多地加緊對各類交易所的整頓清理。深圳等地警方還通報，已開始對違規交易場所進行了查封。

王海透露稱，目前賣方和中介的報價漲幅明顯，非空殼公司的總報價已頻頻過億。但從買方的心理預期來看，合理價位集中在6500萬元至8000萬元。“當前具體的成交價還不清楚，我手上還沒成交，有些報價在客戶看來還是偏高。”

監管趨緊凸顯牌照稀缺性

相比清理整頓違規交易所而帶來的市場波動，證券投資咨詢牌照價格上漲的背後，更有其深層次原因。2014年後，證監會並未再新增單獨核發的證券投資咨詢牌照;而目前僅存的84張牌照中，不影響自身業務發展、能夠流轉和出售的牌照並不多，存量牌照極為有限。此前，市場需求或曲線“借牌”、或幹脆無牌打擦邊球;但在金融監管不斷收緊的當下，市場對牌照資質的需求開始迫切起來，牌照價格也開始“水漲船高”。

證券投資咨詢業務，是指取得相關資格的機構及其咨詢人員為投資者提供證券投資的信息、分析、預測或建議，並直接或間接收取服務費用的活動。從事證券投資咨詢的公司，需要有證監會核發的證券投資咨詢業務許可，並在中國證券業協會報備。

此前幾年，市場對於牌照的衡量仍更多出自性價比。王海就介紹稱，在金融監管全面收緊之前，直接買牌照的市場需求並不強烈。從交易情況來看，除整體出讓持牌機構的股權之外，部分持牌機構還會通過開設子公司、讓外部單位進行掛靠的形式，來實現牌照出借、租賃的目的。持牌公司通過按比例抽成營收的方式，取得收益。

另有機構人士透露，證券投資咨詢牌照租借時，有時也直接支付相應的租金;按照去年的行情，借用一年的費用可達到1000萬至2000萬，“性價比不高”。

然而，從去年開始，以防範金融風險、維持社會穩定為核心的監管風暴啟動。違規違法案例接連遭查獲，對於未有資質的交易場所和機構、涉及內幕交易或虛假信息的傳播等行為的懲處態度鮮明;對於持牌的證券投資咨詢機構，去年也有多起違規案例被通報。

未有證券投資咨詢牌照，則不得從事證券投資咨詢的相關業務。對於將加大在牌照資質下合規經營的監管力度，市場預期不斷高漲。然而，準入門檻同時面臨著無新增牌照、存量流動性小的局面，這也註定了這一牌照的“不菲身價”。

根據證監會和證券業協會披露，目前市場持有證券投資咨詢牌照的公司共有84家。而從2014年至今，證監會並未再核發單獨的證券投資咨詢牌照，這一陣營再未擴容。

從84家持牌機構的特點來看，包括有廣證恒生研究所、申萬研究所、東方財富證券研究所等券商研究所。有券商研究所人士介紹，該牌照是以研究所作為獨立法人申請，承接母公司此前的證券投資咨詢業務。此外，持牌機構還包括同花順、益盟、指南針等股票軟件終端服務商，以及天相投資、和訊、證券之星等資訊服務平臺。

業內人士對此表示，雖持牌機構的自身資質良莠不齊，但從持牌機構的業務開展情況來看，能夠真正在市場出讓並交易的牌照並不多，“有些牌照不會賣”。這同時也是造成牌照價格居高不下、市場交易不透明的關鍵原因。

附：84家證券投資咨詢機構名錄