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投資階段前置 17歲的GGV這樣想

考慮了一年，SIG前董事總經理徐炳東最終決定以管理合夥人的身份加入GGV紀源資本。上任一個月後，GGV把他推到了媒體面前，一起露面的還有中國區的管理合夥人符績勛。

符績勛絲毫不吝嗇對徐的溢美之詞，並透露，GGV一直在尋找新一代的合夥人。

此前，GGV有五位管理合夥人，兩位在中國，三位在美國。徐炳東的加入，也是在2013年GGV管理合夥人童士豪加入之後，GGV的高管團隊再次擴容。如果說童士豪幫助基金更深層次地連接了中美市場，那麽徐炳東將是基金分食早期投資蛋糕的籌碼。

事實上，在徐炳東之前，GGV還火速吸納了去哪兒前首席運營官彭笑玫、Haystack基金創始人SemilShah、Pinterest產品經理JasonCosta等各方人才。GGV算是最早一批活躍在國內市場的美元基金，但在沸騰的移動互聯網時代，沒有一成不變的經驗可供享用。

現在，這家17年歷史的基金正在謀求變革。

徐炳東

變局

“對於投資的方向來說，我們看到的幾個大趨勢：一是企業互聯網的崛起，二是機器人在取代人工，三是全球化的機會，四是消費升級中新品牌的崛起。”符績勛說道。

對於一家橫跨中美的風險投資機構來說，看到的不僅僅是發生在中國的趨勢。以musical.ly為例，這家誕生於中國的移動社交平臺，在美國市場尤其受到歡迎，GGV給出的數據稱，該應用現在已經涵蓋了美國一半以上的青少年群體。

GGV在去年領投了musical.ly的C輪融資。四年前加入GGV的童士豪負責了該項投資，也是其董事，童士豪稱，musical.ly“將一款工具變成了社交網絡，這種能力令我印象深刻”。另一款值得關註的是視頻直播應用Live.ly，兩個應用出自同一團隊之手。公開資料稱，前者的估值已經達到了5億美元。遺憾的是，GGV並沒有在項目早期就介入。

“中國移動互聯網仍有很多機會沒有完全釋放出來……例如汽車、房產、住房租房交易、醫療健康還有很多的垂直領域，這些行業市場結構相對複雜，移動互聯網的成熟度不高。”大概在半年前，符績勛這樣說道。這些領域也是GGV後來下註的地方。

機會的確非常多，比如直播。在2016年，市面上十來家用戶數量較大的直播平臺拿到了數千萬到數億元不等的投資。像獵豹這樣做工具起家的公司，也開始做直播，並且將主戰場放在美國。

但用戶的轉化和留存是一個世界性難題，一旦新業務觸犯了用戶，很可能之前的努力都付之東流。徐炳東曾經和他投資的一個項目做過嘗試——寶寶樹，從做母嬰社區起家，開啟了後來媒體+電商的雙向盈利模式。

“現在絕對不是一個紅利時代，用戶獲取成本會越來越高。說得難聽點，很多電商就是融了錢買一批用戶，把用戶轉化了以後，變成一部分銷售額，銷售額增長了，再去買更多的用戶，這不是可持續、可盈利的商業模式。”

他們走得很小心，以至於寶寶樹後來獲取的電商用戶完全是社區用戶的轉化，甚至一開始都沒有設立專門的頻道，只是在社區里面隱藏了一些入口來做電商。

但不管如何，“證明了社區電商的路子在中國是走得通的。”這是這個案子留給徐炳東最大的收獲。

徐在早期項目上的這種探索是眼下GGV所需要的。

早期+人民幣

2014年甚至更早之前，GGV的投資多集中在B、C輪及之後的項目，成長型的公司是這家基金最青睞的對象。但是當移動互聯網進入爆發期後，GGV加快了在早期階段布局的速度。去年4月，GGV募集了總額達9億美元的旗艦基金——第六期基金和第六期附加總額為2.5億美元、關註中國早期發展機會的首期探索基金，其中80%將投向中國初創企業。

事實上，在資本寒冬之下做早期投資是一個很微妙的時刻，意味著尋找接盤者已經沒有那麽容易了，一些投早期的基金甚至開始收網。對於要在這個時候把投資階段往前挪，符績勛這樣解釋：基金已經積累了很多創業者的資源，能夠觸及的機會也越來越早，希望能在一些項目的天使階段就介入。

因此，他們需要找到一些有早期項目投資經驗的年輕人來參與基金的管理。在GGV的“獵頭”名單中，徐炳東在列。

徐的經歷看上去符合GGV的所有設想：與符績勛認識超過10年，經常會一起交流投資想法，所投的項目被GGV接過盤。曾經在英國留學，回國後在投行工作，然後轉入了VC行業，在SIG海納亞洲基金工作十年，除了寶寶樹，他的項目清單里還包括了喜馬拉雅FM、51信用卡、天天果園、返利、觸寶科技、美柚、中文在線等等。

對於徐炳東來說，GGV“合夥人現在還保持到一線看項目的狀態”、“相對尊重合夥人自己的判斷”這兩件事很打動他。此時的徐炳東，已經從業十年，進入了一個相對舒適的區域，GGV的邀約或許會是打破舒適的一道光。

“這是一個瘋狂的時代，”2015年底的一次媒體采訪中，徐炳東曾這樣說道，“風險投資用千萬、億萬美元砸向那些用破壞性手段(價格顛覆、體驗顛覆、技術顛覆)來撼動用了幾十年才形成的原本盈利的行業格局，這個變革在過去幾年已經開始發生了，並將持續下去”。

近年來，GGV也在做持續的調整，在投資定位上，更多地觸及項目早期階段;與之相對應的，在決策機制上，開始偏重合夥人本身的決策，而不是投委會的集體意誌。

2016年，GGV投出了3.7億美元，完成了63項新投資以及後續投資。在資本熱度下滑的時候，投資於早期項目需要美元基金的心態搭配人民幣基金的操作手法。

今年下半年，GGV也會單獨再募一只人民幣基金，徐炳東將成為這只新基金的負責人之一。

畢竟人民幣基金的大勢已經到來。投中研究院的數據顯示，2016年國內市場上共披露出1351只基金募集完成，披露的募集完成的規模為1746.95億美元。從開始募集和募集完成的基金幣種來看，仍然呈現出以人民幣基金為主導的格局，且無論是VC還是PE市場，人民幣的投資都處在主導地位。