強差人意的業績......回顧自己當初的分析，竟然是完全高估了 它的增長動力和低估了存貨問題，而後者其實就是增長動力被牽制的主要原因。當初自己是一廂情願地期望動向的增長會與同業同步，介乎17至31%，而對於存 貨問題，自己卻認為是行業問題而非公司自身問題。這兩個嚴重錯誤，變使這是投資帳面虧損近26%。望以此文為戒，警惕以後更小心分析零售業。
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Earnings growth (YoY) |
P/E (X) |
PEG |
| Li Ning |
17% |
10.4 |
0.60 |
| Anta |
24% |
16.2 |
0.68 |
| Peak |
31% |
11.2 |
0.36 |
| Xtep |
26% |
11.9 |
0.46 |
| Dongxiang |
0% |
8.2 |
31.00 |
| Meike |
29% |
12.8 |
0.45 |
| Flyke |
Annual results to be announced on 25 March |
以新CEO桑坦德女士所言，應收帳的上升是要幫助分銷商處理滯銷的存貨。 她說道分銷商的存貨對銷售比是9.4個月，而一般來說是3至4個月。因此她說2011年是"Year of adjustment"，希望今年能將分銷商的存貨對銷售比控制在6個月。分銷商滯銷，換言之訂單也會減少，她預期第3季訂單減少中雙位數字，全年平均下 跌高單位數。因此，“唔洗問阿貴”，2011年盈利肯定是要倒退的了。
以現市值來看，市場先生估計每間動向值3百80萬(人民幣，下同)，而每間動向每年能為總公司賺46萬；至於安踏，市場先生的報價是每間安踏值4百萬(比動向多20萬)，而每間安踏每年能為總公司賺24萬(比動向少22萬)。我認為，如果市場先生繼續壓低動向與其同業的估值，動向比低估的可能性就更大。
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Number of stores |
Valuation per store (RMB) |
Earnings per store (RMB) |
| Li Ning |
7915 |
1,740,016 |
166,560 |
| Anta |
7549 |
3,970,840 |
238,712 |
| Peak |
7224 |
1,515,927 |
135,371 |
| Xtep |
7031 |
1,637,184 |
137,635 |
| Dongxiang |
3771 |
3,771,590 |
461,620 |
| Meike |
1865 |
948,311 |
74,261 |
| Flyke |
Annual results to be announced on 25 March |
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至於“標準”分析員的鐘擺，當然盪至另一極端，紛紛下調其目標價，建議其 客戶止蝕或沽空。可能久而久之會對動向失去興趣，那動向被低估的機會又會更大。Peter Lynch的18號守則是：When even the analysts are bored, it's time to start buying.
總括而言，我不認為現時是買動向的最好時機，但會緊貼它的一舉一動以捕捉時機。另外，其實個人認為匹克(1968.hk)和特步(1368.hk)。前者是31%增長者，P/E卻只得11倍，後者是26%增長者而P/E亦只12倍，值得繼續緊貼研究。
後記：
寫此文時心情極為沉重，之前還以為自己對零售業有不錯的認識，現在才發現自己不知道的還有很多很多......
佐丹奴(709.hk)業績好到不得了。