近來，三板做市指數一改頹勢，連續7個交易日大漲，形成了本年度新三板市場最後一波上漲行情。
不過，有分析人士指出，“年底行情”可能與市值管理有關，這是企業為了維護後續發行價格、券商和投資機構為了維護浮盈，共同努力的結果。
由於市場對創新層新政策預期下降，今年企業為沖擊創新層而增加做市商數量、擴大市值的動力明顯下降。分析人士認為，新三板估值已經達到底部，只有新三板政策清晰、定位明確之時，投資者才會放心的入場。
新三板遇“年底行情”
12月29日，三板做市指數微跌後午盤開始發力，收於1100點，上漲3.94點，是連續第七個交易日大漲，累計漲幅17點，形成了2016年度新三板市場最後一波上漲行情。
12月29日共有775只做市股票發生成交，其中25只股票漲幅超過10%，92只股票成交金額超過100萬元，致生聯發(830819.OC)成交金額最高，超過2800萬元。
另外，有398只協議股票成交，其中24只股票漲幅超過100%，135只股票成交金額超過100萬元，易建科技(831608.OC)、新媒誠品(834522.OC)、中投保(834777.OC)成交金額都超過1億元。
在2016年漫長的下跌中，三板做市指數有三波明顯的上漲行情較為搶眼，分別為年初的沖刺創新層行情、9月初政策預期行情和最近的年底行情。
開源證券做市業務負責人姚少卿告訴第一財經記者，市值維護需求是出現年底行情的原因之一，一方面基金產品需要提升凈值，另一方面企業也有市值維護的動機。
南山投資創始合夥人周運南對記者表示，“近期做市指數每天尾盤拉升並翻紅，主要是少數做市股票為了市值管理的需要，通過收盤時的操作讓公司股價收到高位。這一般是公司為了定增或質押等自身要求和投資機構為了年底基金凈值的需求，所以近期的做市交易並沒有明顯放量。”
近來，新三板市場做市股票每日成交總金額停留在在5至7億元，而協議股票每日成交總金額一直在10億元左右。
據Wind資訊統計，過去一年1534個做市商持有掛牌公司庫存股案例中，做市商浮虧比例達到32%，虧損過半的有8%。另外據數庫科技統計，到今年10月底，參與掛牌公司定增最多的前20家非券商投資機構中，以定增成本看，浮虧的機構占比75%。
從全年看，三板做市指數先後經歷了1月暴跌和市場分層以來的持續近半年的漫長下跌，從年初1438點最深跌至1073點，目前指數在1090點附近震蕩。
周運南表示，近期新三板整體交易有放量跡象，這主要是臨近年底很多公司尤其是做市轉協議股票在進行大額的大宗交易。從二級市場投資的角度看，在目前沒有整體行情的情況下，可以把握這種大宗交易的機會，在大額交易時以合適價格進場搏取一定收益。
不以“政策市”看三板
盡管部分掛牌公司出於轉板、並購和大宗交易等考慮，將交易方式從做市更為協議，但是從做市商看，布局掛牌公司做市交易的步伐所有加快。據記者不完全統計，過去一個月里，做市商新增掛牌公司報價席位出現140多例，超過券商退出報價義務的兩倍。
有市場人士指出，券商加入掛牌公司做市報價可能與明年沖擊創新層有關，但是在經歷了失望情緒後，企業找做市商的熱情不如去年那樣強烈。
他表示“去年大家對創新層的政策利好有很多憧憬，但是今年看沒有明確的利好，現在大家還願意進入創新層，但是願望沒有那麽迫切。以前是一定要擠進去，現在有能力就進去，沒有能力得看看再說。”
創新層有三套獨立標準，其中第三套要求掛牌公司做市商家數不少於6家，最近有成交的60個做市轉讓日的平均市值不少於6億元，同時合格投資者股東不少於50人。
去年底到今年初，部分掛牌公司為了滿足第三套標準積極尋找做市商做市並提升市值，形成了所謂的“沖6”行情。此外，由於做市企業需要以較低的價格將庫存股轉讓給新加入做市商，因此報價會先人為壓低，待做市商全部進入後再拉升股價，因此給二級市場投資者帶來了“系統性”的投資機會。
不過，今年6月，市場分層正式實施後，創新層並沒有獲得政策紅利配套，融資、交易方面的差異化制度安排未能兌現。
12月27日，股轉公司副總經理隋強在蘇州講話時稱，單一的服務和監管無法滿足萬家掛牌公司的差異化需求，2017年將以市場分層為抓手，加大制度供給，為不同公司的不同發展階段提供與其相適應的制度供給，使新三板既能包容早期創業企業，又能滿足發展壯大的企業的需求。
不過，股轉公司監事長鄧映翎近期也表示，市場不應期盼新三板明年有大的政策變化，以“政策市”看新三板有違市場化導向的初衷，也不符合新三板的歷史地位和功能，只有搞清楚新三板的國家定位，投資才不會出現失誤。
目前，市場對降低投資者門檻、競價交易和轉板試點等政策的預期已經冷卻，預計明年私募做市將會正式啟動，公募基金入場的規則也將會出臺。
姚少卿告訴記者，公募入市、開放私募做市對新三板都是潛在利好，能夠帶來新量資金，但目前具體細則沒有清晰，所以這些資金在門外等候。由於明年市場面臨基金產品退出高峰，新政策落地要考量時機問題，如果在退出高峰前，市場就能平穩向上，否則可能導致一波結構化下跌。
他認為，目前新三板市場估值已經到達底部。他表示，“新三板股票在權益類資產里是被低估的，從並購角度看，新三板整體進入了15倍估值的區間，從pre-IPO階段來看，新三板估值已經比較靠近底部，但是行情要往上走仍取決於政策和新資金進入的情況。只有新三板政策清晰、定位明確，大家才會放心地進來。”