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“無風口”之年 投資人如何慢投閃退？

年末總是投資人集體反思的時候，先是真格基金徐小平說，一些投資背離了自己最初的投資理念;後有經緯中國張穎說，京東給過我們五次機會，但是都沒有投，“我發自內心恨自己”。

2016年是中國VC發展過程中值得記住的年份，在經歷了前兩年的投資熱潮後，今年的風險投資進入相對理性的狀態，或者也可以說是仿徨觀望的狀態。華興資本將其稱為“無風口之年”。

越來越多的投資人不喜歡“風口”的說法了，在風口上去投資可能意味著你在跟風，而跟風的結果很可能是變成接盤俠。很多投資人在這個時候開始重新整理自己的賽道。

作為連接資金供需兩頭的FA，華興資本在互聯網融資和並購的諸多案例中扮演了重要的角色。其早期項目平臺華興Alpha發布相關報告，從募投管退四個層面來剖析2016年的VC之局。

募：人民幣基金交易額占到四成

到2016年，華興統計的國內市場上最近三年有過投資案例的機構數量，已經超過一萬家。

華興Alpha負責人周翔說到，整個行業進入到了VC3.0時代，從2014年大的投資跟創業熱潮開始，到2016年進入資本寒冬，市場呈現出公司融資困難、基金數量下降，風口難覓等現象。

盡管寒冬是投資人喊出來的概念，但如果真的有寒冬，其更大的影響可能在於創業公司。周翔說到，基金募資的情況其實一點都沒有受到影響，從數據來看，2016年募資的情況跟去年相比是持平的狀態。

隨著近年來中概股回歸大潮的興起，人民幣基金在市場上的影響力也在進一步擴大。華興資本觀察到，市場上出現的很多新基金都是以人民幣為主;此外，以前很多老牌的美元VC，也有了自己的人民幣基金，人民幣投資已經成為他們手上的重要武器。

華興的數據顯示，目前市場上人民幣投資的交易數量上占到總量的四分之三以上，交易金額已經接近40%，這個數字在兩年前約為20%到30%左右。

往年大型交易案例基本上都是美元投資，但近一年來，市場上出現了很多大額的人民幣投資，比如京東金融66億人民幣融資，樂視體育的80億人民幣，人民幣在中後期投資變得越來越強。

投：資金向頭部案例集中

在投資方面，華興的數據也告訴你，寒冬很可能也是結構性的。2016年平均的交易量比去年低30%左右，基本上市場上的一線機構投資案例的數量跟去年相比縮減30%到50%左右。

但即使是如此，2016年每一個月公布的交易量都在200億以上。

另一個值得關註的趨勢是頭部案例的影響力越來越大。市場上超過一億美元以上的數量，在今年沒有太大的變化，平均每個月都有十個以上一億美元的案例發生，周翔表示，這種現象證明大量的資金正向頭部案例流動，真正受到影響最多的是相對小的項目，這部分項目確實整個交易數量比去年少很多。

華興的統計顯示，從2014年到2016年8月，完成天使輪的項目數量約為4908家，D輪的項目數量是94家。“真正培育出5億以上美元公司的概率很低。”周翔說到。

從市場的熱門領域來講，華興也認為，2016年應該說是一個“無風口”年，投資人都感覺找不到方向。

上半年的文娛行業，下半年的人工智能、大數據、共享出行仍然吸引了大量的資金，但是像以往得到投資人普遍看好的風口確實已經少了。人工智能和大數據盡管是都認可的未來技術，但是離穩定的回報還是比較遠。

管：下一輪融資是投後管理的重點

從投後管理的角度來看，周翔表示，今年差不多90%的投資人都認為，幫助公司融到下一輪是最重要的投後管理工作，也說明整個融資現在確實形勢並不是很好，對於企業來講，走到下一輪是很重要的一個臺階。

另一個很有趣的現象是，品牌戰略咨詢也成為投後管理非常重要的環節，華興統計中差不多80%的投後管理團隊都認為這是一個公司非常重要的方面。

退：並購成為主要退出手段

近年來IPO市場並不是特別的活躍，並購退出已經成為市場上相當重要的退出手段。華興的數據顯示，今年總共有180多家公司，完成了並購的退出。這也是現在很多人民幣基金主要謀求的退出手段。

周翔指出，很多天使投資機構在B輪、C輪的時候通過並購將自己的股份退出了。從上市退出角度來看，今年的上市退出，A股還是有一定的開閘，全年有20多家公司在A股上市，在現在美國市場並不是很通暢的情況下，A股還是大家追尋的方向，也希望這個方向將來為創業者提供更多的退出渠道。

這一點在投中近期的報告中也有體現。投中指出，國內並購發生的主要動機仍在產業內部的橫向整合，但中概股通過並購手段回歸A股浪潮未來將會受制於政策影響，大部分中概股將會選擇推遲私有化或資產重組決策。