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上半年IPO審核:審核尺度趨嚴 凈利潤門檻不變

今年上半年以來,隨著多家擬上市公司IPO折戟,發行審核從嚴監管的信號也逐步明確。

據監管層方面人士向《第一財經日報》記者表示,上半年的IPO審核政策方面,確實發生了新的變化,呈現出審核尺度趨嚴、財務問題關註度較高的特點,其中“擬上市企業是否具備持續盈利能力”愈發成為審核中最為關註的問題。

變的是審核尺度,而不變的是凈利潤門檻。盡管關於監管層將“提高凈利潤門檻”的傳聞在上半年屢次發酵,但本報根據證監會公開信息梳理發現,5月以來,除了中小板外,無論是受理企業還是過會企業,“小而美”公司數量占比均呈上升趨勢。上市公司的發行門檻並未隨審核尺度的調整而發生變化。

審核尺度趨嚴 財務問題成攔路虎

Wind資訊數據顯示,今年以來有27家IPO申報企業被終止審查,其中擬上主板的企業有10家,擬上中小板、創業板的則有17家;從時間上來看,4月份被清理的企業尤為多,共有12家,8月份則有7家。未通過發審會審核或取消審核的則共有12家擬上市企業。在業內看來,上會節奏背後透露出IPO審核的風向正在轉變。

“去年上半年的發行審核環境寬松一些,相較而言,今年上半年的IPO監管確實有所趨嚴。”一位深耕IPO領域的券商人士向《第一財經日報》表示。

在趨嚴的IPO審核政策之下,財務問題依舊是重點關註方向,監管“口子”也收得更緊。經記者統計,今年上半年IPO反饋意見總計3769條,主板、中小板問題較少(平均分別為29個、27.6個),創業板問題較多(平均43.7個);發審委意見總計362條,平均每家企業3.2條。反饋意見和發審委意見中財務問題占比分別達到50%和70%。

綜觀今年上半年的監管層審核意見,這些財務問題多集中於兩大方面,一是發行人的財務狀況是否正常,包括發行人業務數據和財務數據之間存在矛盾或異常情況、發行人財務數據或財務指標明顯偏離同行業合理水平等;二是發行人是否具備持續盈利能力,包括報告期收入利潤是否出現大幅下滑、發行人的業務模式或行業環境出現重大變化時對持續盈利能力的影響等。其中,第一類問題體現了審核部門對於發行人財務數據真實性的質疑,為上半年提問最多的一類問題。

“過去幾年不乏IPO上市後業績大幅變臉的上市公司,市場影響惡劣。”上述監管層方面的人士解釋稱,在此背景下,不難理解發行人的財務狀況是否正常、是否具備持續盈利能力等問題愈發成為審核中最為關註的問題,兩類問題合計占比近50%。

今年4月份,生迪光電科技股份有限公司和湘潭宏大真空技術股份有限公司均遭遇終止審查,而其業績情況均被監管層列為主要存在問題,這意味擺在其面前的問題均為盈利持續性存疑。其中,前者2012-2014年發行人歸屬母公司所有者的凈利潤分別為2630萬元、4512萬元、2827萬元;2015年上半年獲得訂單金額同比下滑,費用率同比上升,2015年上半年歸屬母公司所有者的凈利潤虧損2904萬元。後者的業績也呈下滑態勢,2012至2015年上半年凈利潤分別為3488萬元、3720萬元、1527萬元和1752萬元,而2015年全年未經審計的凈利潤不足1000萬元。

中國南航集團文化傳媒股份有限公司(簡稱“南航傳媒”)則是在6月22日舉行的證監會發審會上,IPO申請未獲通過。錯綜複雜的關聯交易以及財務獨立性欠缺等成為南航傳媒IPO申請遭遇的主要原因。據了解,南航傳媒的多項關聯交易遭到監管層的關註,包括對主要股東的依賴、采購銷售環節均存在較高占比的關聯交易,由此發審委會認定其缺乏直接面向市場的獨立經營能力;與此同時,南航傳媒欠缺嚴格有效的資金管理制度,財務獨立性也遭到質疑。

凈利潤門檻未變

財務問題頻頻將上市公司攔在門外,IPO審核尺度趨嚴成為不爭事實。與此同時,市場中也頻有“IPO凈利潤門檻將上調”的傳聞,牽動著市場參與者的神經,然而事實上只是“虛驚一場”,凈利潤規模並非IPO申請被否的根本原因。

按照現行規定,主板(中小板)凈利潤門檻為最近3年凈利潤均為正數且累計超過3000萬元,發行後總股本為5000萬元以上(發行前總股本一般為3750萬元以上);創業板凈利潤門檻為最近兩年連續盈利,最近兩年凈利潤累計不少於1000萬元,或最近一年盈利,最近一年營業收入不少於5000萬元,發行後總股本為3000萬元以上(發行前總股本一般為2250萬元以上)。

2016年5月,市場有傳聞稱,監管部門將重設IPO凈利潤門檻,上會前一年主板(中小板)凈利潤低於5000萬元、創業板凈利潤低於3000萬元的企業將被勸退。3000萬凈利潤和5000萬凈利潤分別成為創業板與主板(中小板)企業的隱性審核標準。

傳聞一出便引發了投行圈的震動,不過本報梳理證監會公開數據發現,5月份以來,無論是受理企業還是過會企業,凈利潤5000萬元以下的主板企業和凈利潤3000萬元以下的創業板企業數量占比均呈現上升趨勢。

以過會企業數量為例,5月份以來,滬深交易所申報企業中,凈利潤小於5000萬元的主板和中小板企業家數分別為5家、2家,占主板、中小板過會企業的比例分別是33%、29%;凈利潤小於3000萬元的創業板企業家數是2家,占創業板過會企業總量的20%。

而今年1月1日至7月1日間,上述三個比例數值分別為21%、37%和13%。除中小板外,“小而美”企業過會占比均有提升,主板更是大幅提升12%。今年6月的主板過會企業能科股份凈利潤為3900萬元,5月過會企業德新交運凈利潤為4300萬元,均未超過5000萬元。

無獨有偶,申報企業中,“小而美”公司占比也持續上升。

據記者統計,5月以來,上證所申報企業中,凈利潤小於5000萬元的公司有23家,占比35%,上半年該比例為32%。如2016年6月主板受理的企業掌閱科技,申報前一年凈利潤為3500萬元,同樣不足5000萬元;5月以來,中小板凈利潤小於5000萬元的受理企業家數為9家,占比為35%,較上半年比例下降了7%;創業板與之相反,凈利潤小於3000萬元的受理企業有26家,占比37%,較上半年數據上升3%。

而就被否企業的情況來看,除中小板外,主板被否企業中凈利潤5000萬元以下、創業板被否企業中凈利潤3000萬元以下的公司占比分別為0%和33%,上證所被否的3家企業凈利潤均在5000萬元以上,凈利潤規模並非IPO申請被否的根本原因。

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