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航企利潤之痛：貶值的人民幣

如果沒有人民幣貶值，受惠於低油價的國內航空公司，又將迎來一個盆滿缽滿的半年報，不過實際情況是，三大上市航企的凈利潤都出現下滑。

最近幾天，包括中國國航、南方航空、東方航空、海南航空、春秋航空、吉祥航空在內的上市航企齊發半年報，其中國航、東航、南航分別實現歸屬上市公司股東凈利潤34.6億、32.3億和31.1億，同比分別下滑了12.45%、9.25%和10.65%。

海航、春秋、吉祥則實現了凈利潤增長，其中海航上半年增長4%，春秋和吉祥則分別增長兩成和近四成。

盡管依然受到低油價的眷顧，但除吉祥航空外，其余五家上市航企均因人民幣貶值出現數額不小的匯兌損失，其中三大航匯兌損失同比增加約45億元，相當於三大航上半年凈利潤總額的近一半。

匯兌損失吃掉一半利潤

航空業是中國盈利受匯率因素影響最顯著的行業之一。由於訂購的飛機主要以美元支付，國內航企此前也積累了大量的美元負債，而人民幣貶值意味著賬面錄得匯兌損失。

2015年，人民幣對美元的貶值，已經讓國內的航空公司體會到了業績的大起大落。今年人民幣兌美元的繼續貶值，似的上半年大部分航空公司依然錄得匯兌損失，其中三大航都同比增加10多個億，海航和春秋也分別出現6億多和5700多萬的匯兌損失。

中國國航的半年報就顯示，由於人民幣貶值帶來的匯兌損失16.97億元，導致公司凈利潤同比下滑。春秋航空也顯示報告期內財務費用上升36.17%，主要是日元和美元升值導致的匯兌損失增長所致。

國金證券的分析師蘇寶亮就預計，在未來一段時間，人民幣兌美元可能都處於貶值狀態。“大型航空公司需要大力調整負債結構，不然每年基本上都白辛苦了。加快美元還款力度，發行人民幣債券，以及多幣種貸款，都是可行的舉措。”

事實上從去年下半年開始，幾家航空公司已經開始這麽做了。南方航空就表示，已經通過提前歸還美元負債和置換融資租賃美元負債，縮減了美元負債比例，人民幣融資比例由年初31.7%提高至50.8%。

東方航空的財報則顯示，截至6月底，東航的美元債務在其帶息債務中占比已降至41.43%。

中國國航財務部副總經理呂淩飛也對記者透露，上半年國航通過提前歸還美元債務等方式已盡可能規避了人民幣貶值帶來的影響今年公司的美元債務將進一步減少，7月底的美元債務占比已經從去年的73%降低到51%，從而有利於減少人民幣貶值帶來的匯兌損失。

對於下半年的匯兌損失是否會繼續擴大，國航股份公司總會計師肖烽對記者預計，由於去年兩次貶值都發生在下半年，加上人民幣繼續貶值的空間有限，下半年的匯兌損失的增長應該不會比去年多。

此外，呂淩飛也對記者指出，今年4月開始，中國入境遊旅客開始出現增長態勢，“這就有利於我們在國外銷售更多機票，從而對匯兌損失也有一定的對沖。”

收益水平下滑

而除了匯率因素，對國內的航空公司而言，航油成本也是影響業績的重要因素

去年航空公司利潤創新高，以及今年上半年仍能獲得盈利，主要就得益於低油價的幫助。

不過，民航業內人士林智傑則提出了隱憂：從市場角度來看，近幾年航空公司的收益水平持續下降，一年不如一年。現在油價低的時候，大家“站著就把錢賺了”，今年油價已經連續6個月環比上漲，如果未來油價又漲回去了，那又要怎麽辦呢？

值得註意的是，借助油價低的優勢，各家公司都在增加運力投入搶市場，由此帶來的則是收益水平的下滑，尤其是國際航線。

從去年開始，四大航企就都在增開國際航線，以客運運力（ASK）計算，海航在國際航線的運力增幅最大，超過51%，東航、國航、南航則分別增長近25%、近20%和超30%。今年上半年，海航的國際航線運力增幅又超過50%，東航和南航也超過30%，國航相的增幅在20%左右。

除了四大航企，首都航空、四川航空、廈門航空、天津航空等也陸續開始發力洲際航線，而東南亞和東北亞等短途國際航線的競爭更是白熱化。

正因為此，國際航線的收益下滑在各大航企的半年報中也就有了體現。今年上半年，國航、東航、南航、海航、春秋在國際航線上的客公里收益分別下滑了12.45%、15.15%、11.1%、14.61%和13.75%。

“除了各家運力投入比較大，上半年歐洲連續發生暴恐事件，也對國航的歐洲航線收益帶來了影響，” 國航股份公司網絡收益部總經理周恩永告訴記者，“上半年，我們已經對國際航線的運力投放結構進行了調整，比如在旺季對歐洲進行了減投，在北美航線收益相對較好的航線則增投了110班的運力，比如洛杉磯華盛頓舊金山紐約等，並將部分寬體機抽回國內航線使用。”

對於下半年的運力拓展計劃，肖烽則告訴記者，今年國航的國際航線增長相對會有所放緩，主要是由於去年國航新開了29條國際航線，需要一定時期的消化。

就在9月1日，國航正式開通上海到美國聖何塞的直飛航線，這條航線也是國航在上海開通的首條連接北美的空中通道。而據記者了解，下半年國航還將開通的國際航線包括北京華沙、成都悉尼、深圳洛杉磯等。