「黑色星期五」之後，全球進入「避險」模式！ 英國進行脫歐公投前一晚，美國道瓊指數還大漲了兩百多點，創一個多月來最大漲幅。「金融市場預先全面反映了對英國留歐的預期，」富達固定收益團隊主管麥肯齊（Charles McKenzie）說，但英國人這一脫，大出市場意料之外，於是出現了全球性的「看走眼」補跌行情。 全球最容易提款的股市從二十四日週五上午的日本引爆炸彈，接著就像鞭炮般直到炸完才結束。 震央所在的英鎊兌美元貶值逾一○％，來到三十多年最低水準；被視為避風港的三大投資工具：日圓狂升近四％，黃金價格飆破每盎司一千三百美元，美國十年期公債殖利率則接近歷史低點的位置。「很明顯看到市場的風險偏好度下降，」保德信多元收益組合基金經理人李宏正說。 經濟面衝擊最甚的當屬英國。包括摩根大通、花旗等國際投資銀行，都預測脫歐對英國國內生產毛額（GDP）的負面衝擊，達到一年一個百分點以上，野村證券更估計英國經濟成長率將減少達四個百分點！多數投資機構都預測，英國接下來將陷入連兩年衰退，連累歐盟復甦走緩。 從全球經濟來看，英國占全球GDP比重僅四%，不至於讓全球經濟成長率變負數。同時，脫歐也要一段時間後才可能生效，在未來數月，企業活動大致將維持不變，獲利數字並不受影響。而且，雖然包括國際金融巨鱷索羅斯( George Soros )等人，將脫歐衝擊類比為二〇〇八年金融海嘯，但包括債券天王葛洛斯( Bill Gross)所屬的駿利資產管理等金融機構，都發表報告指出，現在銀行資本結構比當時要強健許多。加上全球央行對市場挹注充沛的流動性，並不會重演金融海嘯。 溫水煮青蛙，各國將維持貨幣寬鬆那麼，只要避開英國、歐洲就好了，投資市場到底怕什麼？事實上，投資市場擔憂的是，蔓延出去將不只GDP受影響，過程還將既漫長又痛苦。後脫歐公投時代，有四大重點不可不知。 第一，市場能見度低。由於這是史上首例，市場在評估脫歐對經濟的衝擊時，大多只能猜測。「唯一能確定的，就是未來充滿了不確定性！」美銀美林經濟學家哈里斯( Ethan S．Harris )說，英國脫歐除了影響貿易，對投資與消費信心也是很大衝擊，這不易估算，但他還是先砍美國經濟成長率預測值〇．二個百分點再說。 他認為，後續到底何時可進場加碼股市等風險性資產，要觀察各國央行回應，及各國主管單位的因應措施，但由於大家受驚嚇太大，政策回應必須要比平常金融市場下挫後還要「補」，才有激勵效果。 第二，市場游資多。為了因應脫歐公投，原定在六月決定是否升息的美國聯準會( Fed)特地暫緩調整貨幣政策。李宏正分析，美國七月升息的機率已經大幅降低，英國、歐洲央行都可望推出刺激方案因應衝擊，日本央行為了減緩日圓升值壓力，也將加大寬鬆力道。事實上，英國下一次貨幣政策會議原本在七月中，但英國央行已明確表示，不排除將會議提前。 第三，負面效應將拖很久。脫歐並不會像金融海嘯般，瞬間燙得全球股市跳起來，比起來，更像溫水煮青蛙。 預估英國若真的脫離歐盟，英鎊至少貶值一五%的索羅斯分析，除了英國面臨跨國金融機構將據點搬離英國、失業率增加的危機，包括難民議題以及歐債的債權國、債務國間的緊張關係，各國反歐盟勢力崛起，將使歐盟會員國之間的緊張態勢來到爆破臨界點。「在英國政治與經濟上脫離歐盟的漫長、複雜的程序中，全球金融市場將持續動盪！」他預言。 第四，留意蝴蝶效應。為了因應衝擊，後續各國處理方式，恐將掀起槓桿效應。例如人民幣中間價，在脫歐公投後的第二個交易日，貶到六，六三七五元兌一美元，創五年半新低。如此一來，將對於出口型的新興市場造成壓力。 同時，美元獨強，全球對英、歐貿易受創，連累原物料報價下跌。法國巴黎銀行( BNP Paribas)新興市場團隊負責人佛賀( FranSois Faure )在報告中指出，有幾個原物料出口國的債信將開始拉警報，外匯存底的損蝕速度比預期還要快。 看長線，投資級公司債可乘機撿便宜展望未來，先觀望幾週再說。瑞銀資產管理全球首席投資長哈斐爾( Mark Haefele )指出，短期面吾，投資者應該密切關注英國國內政治消息，包括發表脫歐的正式聲明、脫歐時間表，如果歐盟領袖們繼續採取強硬談判立場，將令市場不安。 麥肯齊建議，未來數週內，市場仍將會出現較大波動，投資人應繃緊神經，審慎投資，短期內大多數資金仍傾向停泊在美元、黃金、日圓、已開發國家政府債券等避險性資產。但若拉長來看，投資級公司債在市場拋售時可以乘勢撿便宜。 投資人最熟悉的台股呢？李宏正認為，陸股、台股連幾天技術性拉尾盤，顯然不太受到脫歐影響，加上台灣與英國的經濟關係遠不如美國來得密切，雖然現階段外資仍呈現賣超，但未來投資其他新興市場的資金有機會因為台股本益比低、高殖利率而轉進，對台股不宜看淡。 撰文者蔡靚萱 | ||||