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英國“退歐”是筆糊塗賬

來源: http://www.yicai.com/news/5026666.html

橫看成嶺側成峰,遠近高低各不同。隨著英國“退歐”公投的日益臨近,各大權威機構頻頻發布研究報告,對這一問題各抒己見。雖然細節上存在各種分歧,但從大方向看,“權威言論”更傾向於將“退歐”視作一種“非理性選擇”。正如我們上一篇文章所言,英國“退歐”,這一次很不一樣。近來,民意調查的結果就越發偏向“退歐”這個“非理性結果”。在上篇文章分析了政治賬之後,這篇我們聚焦經濟賬。我們比較了當前各大機構的研究結論,梳理了不同陣營的觀點清單,結果表明,英國“退歐”是本糊塗賬,雖然主流機構力挺留歐,但其他支持“退歐”的言論也有一定說服力。總之,學術研究的結果是彼此沖突的,英國“退歐”難言是個“經濟災難”,任何選擇都是一種可能選擇。

主流機構力挺“留歐”

自2015年3月以來,IMF(國際貨幣基金組織)、OECD(經濟合作與發展組織)、英格蘭銀行、英國財政部等主流機構密集發聲,通過一系列詳盡的研究報告,闡述了其支持英國“留歐”的鮮明立場。從不同角度出發,這些報告一致證明了“退歐”將使英國和全球蒙受高額經濟損失。而這一結論目前也得到了學術界諸多研究的支持。

英國工商業聯合會(CBI)認為,“退歐”會導致英國經濟增長放緩。在該機構3月21日發布的報告中,英國“退歐”最可能以兩種形式實現:第一,英國與歐盟達成自由貿易協定(FTA);第二,英國與歐盟退回至WTO規則下進行貿易。

在經濟效應分析中,該報告主要考慮了“退歐”的五類影響:1)增加經濟和政治的不確定性,導致匯率、股票等資產價格波動;2)降低源於歐洲的貿易額和國外直接投資;3)減少來自歐洲的低質量移民;4)消除監管約束以及相應成本,但也將增加系統性風險;5)節約對歐盟的預算貢獻,但也將放棄來自歐盟的資助。基於這些影響,該報告比較了“退歐”和“留歐”條件下的英國經濟發展前景。從短期看(至2020年),“退歐”的負面影響主要產生於不確定性。相比“留歐”,FTA模式將導致英國GDP下降3.0%,而WTO模式則會導致英國GDP下降5.5%。在兩種“退歐”模式下,英國戶均GDP將損失2100~3700英鎊;從長期看(至2030年),“退歐”產生的不確定性會消失,而其他四類影響將更為主要。相比“留歐”,FTA模式將導致英國GDP下降1.2%,而WTO模式將導致英國GDP下降3.5%。在兩種“退歐”模式下,英國人均GDP將減少0.8%~2.7%。

IMF認為,“退歐”公投將降低英國經濟增速,並增加經濟運行風險。4月12日,IMF發布全球經濟展望報告,將英國2016年經濟增長預期由2.2%下調至1.9%。英國“退歐”公投是本次下調增長預期的主要原因。5月13日,IMF發布英國經濟專項調查報告,指出“退歐”已在三方面引致新的風險:1)“退歐”公投已削弱英國市場的投資和雇傭意願,並對企業的經濟決策產生幹擾;2)“退歐”公投短期內會加劇金融市場波動,長期則可能打擊總產出和國民收入;3)市場會對“退歐”風險進行提前反應,從而導致部分成本在公投前就已產生。

英國財政部認為,“退歐”將永久性減少英國財富。4月18日,英國財政部發布了對“退歐”長期經濟效應的研究報告。該報告指出,英國“退歐”可能采用三種模式:1)EEA模式,例如挪威;2)雙邊協定模式,例如瑞典、加拿大;3)WTO模式,例如俄羅斯、巴西。至2030年,相比“留歐”,以上三種模式將依次導致英國GDP降低3.8%、6.2%、7.5%,造成人均GDP的損失依次為1100、1800、2100英鎊。5月23日,英國財政部發布了“退歐”短期經濟效應的研究報告,指出“退歐”將在短期內降低英國貿易規模和資本流入,導致不確定性驟升並幹擾經濟決策。這一作用將在“退歐”兩年後達到峰值,在一般情況下使英國GDP下降3.6%,在極端情況下使英國GDP下降6.0%。

OECD認為,“退歐”如同對英國課以重稅。4月27日,OECD發布的報告宣稱,“退歐”會導致高額且不斷上升的經濟成本,其效應等同於對英國GDP征收重稅。並且,隨著時期轉變,這一效應會通過不同途徑進行傳導。短期內,英國經濟會受困於緊縮的金融環境、弱化的市場信心、增強的貿易壁壘以及受限的勞動力流動。至2020年,英國GDP將比“留歐”的情況減少3.3%,居民戶均收入將損失2200英鎊。長期來看,移民問題、收窄的資本流入和緩慢的技術進步會進一步沖擊英國經濟。在樂觀/中等/悲觀三種情景下,英國GDP將比“留歐”的情況依次減少2.7%、5.1%、7.7%,居民戶均收入損失依次為1500、3200、5000英鎊。

英格蘭銀行(BOE)認為,“退歐”公投已對英國經濟造成實質性傷害。5月12日,該行發布的通脹報告指出,“退歐”公投導致的不確定性已從兩方面顯著影響英國經濟:第一,英鎊持續貶值,其貿易加權匯率已從2015年11月的峰值下跌了約9%。第二,英國國內投資放緩,消費下降,商業地產交易量銳減。該行預計,“退歐”公投會導致經濟減速和通脹高企。因此,未來英國的貨幣政策將可能在“促進就業”和“穩定通脹”間進行兩難選擇。此外,在通脹報告的發布會上,該行行長馬克·卡尼明確警告,“退歐”將給英國帶來經濟衰退。

現有諸多學術研究也支持了上述機構的觀點,認為“退歐”將從多方面降低英國社會福利。首先,“退歐”後,英國將面臨更高的關稅型和非關稅型貿易壁壘,同時無法享受歐盟未來更深入的合作,這將降低國民收入。其次,“退歐”後的英國將無法輻射歐洲市場,跨國公司將從英國撤出,外國直接投資(FDI)將急劇減少,從而減緩英國的技術進步。最後,移民並不會擠占英國居民的工作機會,而是彌補了英國勞動力供給的不足,並提高了生產效率,限制移民將導致社會福利的凈損失。

一些機構的不同聲音

雖然主流機構的研究報告一致支持“留歐”,但市場上依然存在不同的聲音。

評級機構穆迪認為,“退歐”對英國經濟的負面影響有限。3月22日,穆迪公布了一份基於200家英國企業的調查報告。該報告預計,雖然“退歐”會增強貿易壁壘,但英國與歐盟的大部分貿易關系能夠保留。並且,雖然“退歐”造成的不確定性會阻礙經濟發展,但這一負面影響會被英鎊的貶值部分對沖。此外,根據匯豐銀行等多家金融機構的動態,“退歐”並不會嚴重削弱倫敦國際金融中心的地位。因此,穆迪認為,“退歐”的損失與風險相對可控,並不會造成嚴重的失業或資產價格下跌。

“退歐”陣營經濟學家認為,“退歐”有助於英國經濟增長。

4月27日,“退歐”陣營的8名經濟學家共同發布了研究報告,闡述了英國“退歐”的經濟動力。首先,近年來歐盟監管過多,經濟政策常有失誤,導致經濟表現持續低迷,其重要性相對於全球其他經濟體正在降低。其次,通過“退歐”,英國能單邊降低貿易壁壘,與全球其他高速發展的經濟體加深合作,從而實現更高的經濟增長和更低的物價水平。再次,倫敦金融中心的地位主要源於專業的人才群體,受到“退歐”的影響有限。同時,“退歐”能夠重塑獨立的金融監管環境,並避免未來倫敦金融城受困於歐元區國家和非歐元區國家的沖突。最後,通過“退歐”,英國能自主控制移民質量和數量,減少來自歐洲的低質量移民,並從全球引進高質量移民。據此,這些經濟學家測算,在“退歐”的各種方案中,最優的選擇是退回WTO規則、實行單邊自由貿易模式。相對於“留歐”,這樣的“退歐”模式能使英國GDP在2020年增加2.0%,在2030年增加4.0%。

總之,分歧是客觀存在的。僅從學術角度分析,“退歐”和“留歐”都有令人信服的邏輯,只不過,決定這些邏輯的基準假設存在巨大差異。哪種假設更為合理?這似乎是個沒有答案的問題。因此,英國“退歐”的經濟賬,本質上是本糊塗賬。

(作者系工銀國際研究部聯席主管)

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